隐藏款从过万跌到840、新品半小时破发、中报首现-7.5%：LABUBU退潮撞上十周年巡展9/30北京收官站开幕——「现在已经没人玩了」的对撞梗对撞35体1799元展限zimomo每日抽签热，月产300万拉到3000万、三代「忠诚」挂牌50元：抄底入坑、割肉离场还是纯看展，这三笔账我替你摸完了

今天凌晨刷微博，看到一条把时代反转写满的帖子：

「曾经：‘小宝我可以买一个labubu吗’‘回国买’‘哦好’。现在：‘小宝我可以回国买一个labubu吗’‘现在已经没人玩了’‘哦好’。」

损是真损。2025年那阵子，是海外粉丝求留学生代购、门店排队抢尖牙小兽；现在连国内路人都开始补刀「没人玩了」。而就在明天——9月30日，THE MONSTERS十周年全球巡展的收官站在北京启皓艺术馆开幕，展限zimomo可动毛绒限量35体、售价1799元、每天抽签。一边是退潮和对撞梗，一边是规格最高的收官庆生，LABUBU现在活成了自己名字的双关：又是拉布布，又是「拉不住」。

今天把这条行情摸清楚：钱是怎么跌没的、财报到底写了什么、展上有什么，以及——你现在该不该动。

一、这轮破发不是意外，是官方亲手拆了火药桶

先把时间线捋一遍，全部有据可查。

2025年的巅峰期：LABUBU整盒被炒到官方价三倍多，隐藏款「本我」一度炒上过万；《经济学人》写过它二级市场的极端成交到过15万美元一只——比一辆保时捷还贵。泡泡玛特的应对不是限量吊胃口，而是扩产：按《经济学人》的报道，月产量从300万只一路拉到3000万只。

然后是三连击。2025年6月18日晚，官方放出大量库存，#LABUBU价格崩盘#当晚上热搜，黄牛集体破防；同年9月，#LABUBU价崩黄牛压货倒赔#再上热搜，封面新闻报道的数据很具体：三代常规款「忠诚」原价99元、最低81元可购，隐藏款「本我」从过万跌到840元「包拆出」，三代「前方高能」整端回收价从当年6月的1380元一路降到600-700元，四代mini更是「火爆仅维持一周」，热门款一周跌近30%。闲鱼上挂售量在增、成交在降，卖家标着「亏本转卖」「求回血」，鲜有人接盘。

2026年6月25日晚，「复古理发店」系列上线：搪胶毛绒挂件，7个常规款加隐藏款，隐藏概率1:72（旗舰店客服口径），单盒159元、整盒954元。官方页面照例「秒空」，然后很快开启补货、随到随买。二级市场半小时破发：「浅蓝序曲」「雨过天晴」等热门常规款跌破百元，千岛上「浅蓝序曲」均价一度只有104元左右；隐藏款「迷雾白噪音」虽然还站到879元、约5.5倍溢价，但对比前作「前方高能」隐藏款将近25倍的溢价区间，缩水成了零头。

再到这几天：小红书上「忠诚」拆盒未拆袋挂50元，有人三个泡泡玛特正品盲盒打包60元出；伦敦网友挂出限量挂件30英镑、「本我」75英镑、其余10英镑一只。声明一下，这些都是挂牌价，不等于成交价，但方向是一致的：二手价已经贴着甚至低于官方价跑。

为什么黄牛必亏？有位教经济的博主用一张供需图讲明白了：官方价长期低于均衡价，缺口靠排队抽签分配，黄牛赚的就是官方价和二手价之间的差；现在供给端翻了十倍、需求端又降温，供需同移，二手价只能一路向下。翻译成人话：稀缺性叙事是被官方自己拆掉的。当补货成为常态，「买不到」就不再是溢价的理由，压货的黄牛只能眼睁睁看着库存每天贬值。这不是市场失灵，是市场回正。

二、财报的三个误读，先纠正再谈「凉没凉」

误读一：「LABUBU一年营收破百亿」。2025年报的真实口径是：THE MONSTERS这个艺术家IP收入141.61亿元、同比+365.7%、占总收入38.1%——LABUBU只是这个精灵天团家族里的一个角色（家族里还有zimomo这些），公告从未单独披露它的收入。媒体拿LABUBU做标题、拿THE MONSTERS记数字，很多争论从一开始口径就是糊的。

误读二：「LABUBU跌了=泡泡玛特凉了」。看8月20日的中报：THE MONSTERS上半年收入44.54亿元、同比-7.5%，确实是登顶后首次下滑，占比从34.7%掉到26%；但公司整体上半年营收171.73亿元、还涨了23.8%。少掉的部分谁补的？星星人（TWINKLE TWINKLE）上半年26.5亿元、同比+580.6%，占比从2.8%跳到15.4%。品类变化更说明问题：毛绒收入98.25亿元、+60%、占比57.2%，第一次成为第一大品类——你以为它还是「卖塑料盲盒的」，它现在主要卖毛绒挂件。顺带一提，LABUBU的热度退潮不等于存在感退潮：今年6月12日美加墨世界杯开幕式上，两只真人大小的LABUBU穿球衣登场，#labubu都进世界杯了#挂上热搜。

误读三：「退潮是因为没人要了」。海外确实降温：海外收入-11.1%、美洲-16.5%、Shopee渠道-62.1%——但下滑几乎全在线上，海外线下反而净增105家店，全球门店开到676家；中国区收入+47.3%；全球注册会员破1亿，老会员贡献约93%的销售额，复购率51.6%。存货周转天数从123天拉长到201天，王宁几个月前把全年目标压到「不低于20%的增长」，次日股价跌了22.8%；9月25日收盘152.1港元，比52周高点低了约47%，市盈率TTM只剩13倍出头。

所以我的判断是（标明：这是判断，不是事实）：这一轮不是需求崩盘，是主动挤泡沫——官方拿「买得到的复购」换掉「买不到的炒作」，代价由黄牛和投机者付，真玩家受益。《经济学人》那篇报道的落点也是这句：泡沫戳破之后，真粉丝终于能用正常价格买到玩具了。但泼一盆冷水：IP热度天然有周期，米老鼠、皮卡丘这种长青IP也不可能永远站在话题顶点；BE@RBRICK当年从联名炒价回落到发行价附近，Medicom Toy后来靠美术馆展览和艺术家限量合作把「潮流玩具」做成了「潮流艺术品」才稳住身价。你看，十周年巡展这不就来了——剧本都是现成的。

三、十周年收官站：官方在把「饥饿营销」换成「文化价值」

THE MONSTERS十周年全球巡展，2025年10月从上海启航，一路走过台北、香港、巴黎、东京、纽约，收官站落地北京：9月30日到11月29日，朝阳区启皓艺术馆（地铁10号线亮马桥站D西南口），主题「此刻与未来」。逛过预热场的网友说这站「规模最夯、内容最精华」，龙家升的原稿手稿管够——小红书上代拍代提的生意已经提前开张，这大概就是收官站的热度证明。

周边和企划线，公开信息能确认的有这些：展限ZIMOMO Swaver可动毛绒手办全球首发，高约32cm、限量35体、1799元，展期内每天抽签、中了次日门店取；Topps×LABUBU十周年联名收藏卡，据拆卡UP主介绍是龙家升原画、每盒4张基础卡加保底1张平行折射卡、附磁吸钥匙扣卡砖，天花板是龙家升亲签卡和全系列仅1张的1/1；上海东方明珠那边，泡泡玛特城市乐园嘉年华巡展同步在跑，有网友实测门票90元、含3个免费游戏项目；万圣线也齐齐上货——木乃伊、南瓜Labubu、「怪怪面包店」投影小夜灯（6常规+1隐藏「双子星」）；再往后，「与风共舞」可动中娃和雪怪中娃已经在路上，「猫bubu」被网友拍到门店箱图、还有明星直接晒了商品盒。

把这些动作串起来看，官方意图很清楚：用展览、原稿、收藏卡、限量可动这些「文化向」产品，把LABUBU从流量符号慢慢做成有谱系、可考据的收藏IP。成不成，BE@RBRICK是前车之鉴也是参照系。对玩家来说至少有一件事是确定的：原稿不会破发。

四、所以现在该不该动？三笔账分开算

账一，圈外想抄底入坑的：现在是入坑门槛历史最低的时刻。常规款平价甚至低于原价——复古理发店常规款挂牌百元档、三代「忠诚」有人50元出，你第一次不用交「黄牛税」，喜欢哪只买哪只。想狙隐藏的先算期望：隐藏概率1:72，全靠抽盒狙的话期望成本约159元×72≈1.14万元，而「迷雾白噪音」7月的成交价也才879元——除非你要的就是拆盒那一下的心跳，直接收拆出款才是数学上的优解。另外记住概率不记仇也不记恩：前几次没中，不构成下一次必中的理由。

账二，2025年高位压货的：先接受一个事实——挂牌价不等于成交价，840元那个「本我」是一年前「包拆出」的价，现在的实际出手只会更难。产能拉到月产3000万只、补货常态化，这是结构性变化，「再等等会涨回去」的逻辑对量产款不成立。两条路都体面：当情绪价值留下（挂包上它依然好看），或者认亏出掉止损。唯独不建议的是继续加仓摊薄成本、把收藏做成理财——这轮行情已经把答案写在黄牛脸上了。

账三，纯看展凑热闹的：收官站展期到11月29日，整整两个月，没必要抢首日，工作日体验会好很多；35体、1799元的zimomo抽签属于愿者上钩，中了是运气，别指望它「必涨」——展限小体量在二级市场必有溢价，但那是另一场游戏，规则里没写你能赢。只想看龙家升原稿和十年谱系的话，这一站是内地最后的完整场，错过等下一轮巡展就不知道是哪年了。