基金定投实盘第12期，2020年7月分析与买入

创作立场声明：以上仅代表个人观点，据此操作买卖，盈亏自负。

2020年7月买入

*100万买入，即10年后期望拥有的资产数量。

100万版本买入：

• 深证红利（481012）：450元

• 中证银行（240019）：1000元

• 货币基金（现金宝）：1550元+300元

100万版本卖出：

• 中证白酒（161725）：66元（持仓10%）

• 纳斯达克100（270042）：234元（持仓10%）

• 本期投入金额：3000元本期卖出金额：300元

本期为定投12期以来，第一次卖出。卖出所得金额，将赎回至现金宝。卖出不代表接下来不会涨，不代表看空。

本期现金宝的实际买入是两部分，一部分是本期新进入3000元买入后剩余的1550元，加赎回后得到的现金300元，共计1850元。

定投规则

1）定投平台：可在蛋卷基金、支付宝-财富频道、天天基金等平台手动买入（微信买不全）

2）定投时间：每月9日晚20:31发文，10日15时前买入（如遇节假日，顺延为下一个交易日）。

3）每月资金：实盘以100万为示例，每月投入金额3000元。如果标的当前没有好的买入机会，则会配置债券类、货币基金产品，当标的高估时会卖出。

本期买入后组合持仓分布：

该比例分布仅为展示，不建议参考配置。比如中证银行当前占比较高，并不代表它比别的标的更好，而是近段时间低估，所以买得多。

买入逻辑和分析

1. 中证消费、中证白酒

持有消费，首次卖出白酒10%仓位

中证白酒PE44.26倍，中证消费PE 38.17倍，本期卖出白酒10%仓位，消费还有一点点距离，暂时不卖。

近一个月，尤其是近两周，白酒涨疯了，个人认为泡沫已现。

主要权重股五粮液（1）今年上涨54.68%，PE42.49倍，贵州茅台（2）今年涨45.45%，PE49.6倍，这个估值仅比2007年8月至2008年3月间低，而茅台2014年1月最低时仅为8.7倍。

2014年属于塑化剂的行业危机+反三公消费+整体熊市的三重下杀，这样的估值可能不太容易再见到，如果给予茅台25倍的合理估值，按照过去4年净利润的平均增速27%（因为此前基数高，事实上现在达不到27%），根据公式：市值=净利润*PE，那么三年后，利润部分（1+27%）^3=2.04，即3年涨一倍，估值由49.6降至25倍，差不多正好砍一半，那么三年后的茅台股价理论上跟今天持平，或者换句话说，未来三年赚不到钱。

当然，以上只是根据给定数据的推算，三年后，茅台估值也未必正好就是25倍，但是我相信均值回归是必然。

组合现在卖出白酒，不代表白酒不会继续涨，但是我认为未来三年内，大概率，我能以比这个低的价格买回来。

消息面上，白酒最近迎来量价齐升，6月白酒销售额同比增130.5%，销量增长45.7%，均价增长58.3%，高端白酒最近涨价的不少。

2. 医药100

持有

医药近一年来涨得有点多，但估值离卖出还有一点点距离，综合考虑今年疫情的原因，医药热度短期难降，本期先不卖出。

最近全球新冠确诊病例突破1200万，达到这个基数，若像有些国家甚至连口罩都不戴，后面数量级上将很快突破2000万，甚至更多。

医药全行业在一季度并没有取得正增长，疫情仅对医疗器械、创新药、疫苗等有限的几个细分板块产生实质性利好，但是现在全行业普涨，基本也就是在吹泡泡了。

有业绩的，像医疗器械板块的鱼跃医疗，呼吸机、额温枪、血氧仪、消毒感控等产品都卖得特别好，上半年业绩同比增长100%～110%。

3. 中概互联

持有

以当前价格来看，上个月不买入似乎犯了个错误……所以今天看起来就更加犯难，维持持有。

短期中概互联继续大幅加速上涨，与20月均线偏离度继续加大至1.48，达到卖出标准；但是看估值，仍然可以再买1份，两相抵销，所以，还是不买不卖了吧。

所以，一买一卖，不是绝对的，它是站在不同的时间长度周期上来看的，如果是3～5年以上的投资周期，现在仍然可以买。若是站在一两年内来看，那么应该卖，或者至少是不买。

今年以来，腾讯（1）上涨48.04%，阿里最近几天补涨后+21.49%，美团（3）+101.96%，京东（5）+85.58%，网易（7）+49.11%，拼多多（8）+144.08%。

以上提到的这些，全部在不断地刷新历史新高，尤其是美团和拼多多，实在是看起来太吓人了……

4. 深证红利

买入1份

目前PE18.44倍，近10年的最低估值是2014年5月的11.22倍，正常买1份即可。若是再涨，这可能就是最后一份了。

本来前阵子深红利还没怎么涨起来，但是近段时间随着银行、地产的上涨，加上白酒的进一步上涨，这段时间整体涨上来不少，年内涨幅12.63%。

成分个股中，年内上涨的有美的（2）、五粮液（3）、海康威视（7）、泸州老窖（8）、宁波银行（9），年内仍然下跌的有格力电器（1）、温氏股份（4）、万科A（5）、平安银行（6）、潍柴动力（10），不过总的来说，上涨的幅度普遍较大，而年内为负的幅度则很小。

深证红利总体上来说偏价值股的风格更多一些，成长股类型的少，近段时间也是价值股估值修复、轮动上涨的一个窗口。

5. 纳指100、标普500、德国DAX

标普500、德国DAX持有，首次卖出纳指100 10%仓位

重点说一下为什么卖10%的纳指100。纳指100目前PE31.1倍，处于近8年来的高位，不过，一方面科技股利润波动较大，其次是很多公司不断地借债回购，导致EPS持续升高，但真实利润增长没这么快，所以PE失真的情况存在；同时看一下PB，现在是7.52，最低是2012年初的2.9倍左右，并且是一路持续上扬的。

上周周报说过，当前纳指100指数相较标普500指数的比率超过了2000年互联网泡沫时期。虽然现在的科技股真实盈利能力与2000年不可同日而语，但是FAANMG（Facebook、苹果、亚马逊、奈飞、微软、谷歌）不断上涨，昨晚更是集体刷新新高。

一方面，是美股已经持续牛市11年，整体处在高位。另一方面，其它传统行业受到冲击，比如昨晚传来消息布克兄弟（我喜欢买它家Polo）宣布破产，这已经是连续传出大型公司破产的消息了，导致放水出来的资金拼命地抢有业绩支撑的科技股，科技股一再新高。

但是，美国面对疫情如此任性，确诊数冠绝全球，经济基本面变差已经是事实。将利率降到接近零、2万亿美元援助、美联储入场购买债券等等，都只是推迟了美股的下跌。

美国股市的特点就是一直缓缓上涨，然后大幅下跌，历史上，像这样长期的上涨之后，可能迎来十年不涨，例如三四十年代、1970年代，2000～2010年。所以，未来10年，美股的回报率可能不高，从概率上来讲，当前位置，风险大于机会。

6. 中证银行

买入1000元

今天是掐着尾巴买入了，若再涨，不买了。

本来上个月唯一一个绿着的就是银行了，哪知道单天能把ETF给干到涨停，也正是因为银行的大涨，被认为是“吹响了牛市的号角”。

大涨过后，中证银行PB恢复到0.8，在这次最低降到0.69之前，过去十年的最低值就是0.8，上次说过，同时低于20、60月均线，或PB小于0.8，满足其一都会买。

一方面是相信均线回归，银行现在估值仍然是低的。另一方面，今天买入的这1000，如果一年后还这价，那么PB将重回0.7。因为银行自身一年能增长5%，加分红4%以上，加基金打新股新债，算2%，它其实一年能有个10%以上的增长。

PS：恒生因为刚刚站上60月均线，加PB恢复至1.01，本月不买了。

8. 货币基金

买入1850元

按照规则，本期买入后剩余部分1550元，全都买入货币基金。加上赎回所得300元，实际共买入1850元。

我在蛋卷基金平台买入，产品名为“现金宝”，如在支付宝，可买入“余额宝”，其他平台请自行寻找货币基金产品。

跟组合的，也可以不买。这部分钱，是为了平滑每月的投入，使每月投入固定，这样跟组合的难度较小，同时为将来可能出现的大跌准备，只要到时能跟上就行。

组合收益分析

以沪深300为业绩基准，上方截图显示的沪深300为满仓业绩，选择跟踪沪深300规模最大的基金华泰柏瑞沪深300ETF（510300）同样自去年8月，每月10日定投以来的业绩为+22.20%，超额收益-0.44%，见下图：

最近沪深300涨幅实在是太猛了，组合略微跑输……惭愧。

若对定投收益的计算感兴趣，可自行搜索“XIRR”了解。

多说几句

如果你是匆匆忙忙冲进来，期望搭“牛市”便车的，那么关注我你可能会失望的，抱歉了。

组合现在能买的标的不多了，如果继续涨，下个月应该是彻底停止买入了。

都说在牛市中不要听“老股民”的，因为这会耽误你赚钱。你就按你的想法来，想买什么就买，因为新手买什么，什么就会涨，这是真的……我刚入市时恰好赶着2017年的小牛尾巴，那真是买啥啥涨，瞬间觉得股神附体，直到2018年……

对于已经在车上的朋友们，我想说：

淡定一点，沉稳一点，大气一点。

在低位煎熬了那么久，好不容易收集来的筹码，尤其是在3月大跌中，担惊受怕都能够拿住不松手的，不要涨一点轻易就卖了。

是不是真牛市，咱也不知道，市场会用走势告诉我们，被动应对即可。

即使是真牛市，所谓牛市中缓涨急跌，2007年、2015年上涨的过程中也都出现过单日指数大跌，所以一定要坐稳，不要想着做那几个点的差价。因为最近的市场已经教育你了，行情发动的时候根本不跟你打招呼，错过了你不一定有勇气再次上车。

牛市是大多数人亏钱的根本原因，尤其尤其忌讳的是嫌底位买少了，一看涨上来就想加仓的。可以少赚一点，但涨起来再加仓最后能不能赚就不一定了。

总之，拿好，拿稳。

就像本期配图里面那位躺在泳池里的女郎一样，放松，自在，享受，就可以了。

2020年7月各指数定投买入临界点（低于此值可定投）：

• 中证消费（000932）：17504

• 中证白酒（399997）：7665

• 医药100（000978）：14534

• 中概互联（513050）：2

• 深证红利（399324）：11305

• 纳斯达克100（NDX）：9241

• 标普500（INX）：2967

• 恒生指数（HSI）：24782

• 德国DAX30（DAX）：9272

• 中证银行（399986）：7361

声明：以上仅代表个人观点，据此操作买卖，盈亏自负。

下个月9号实盘再见。