咖啡进入“2.9元”混战时代 瑞幸淡化低价仍稳增 Q3营收增50%

2025年11月17日，瑞幸咖啡（LKNCY）发布2025年第三季度财报，在行业陷入“2.9元”超低价混战的背景下，这家已逐渐撕下“低价”标签的企业仍交出亮眼成绩单：报告期内总净收入达152.871亿元，同比增长50.2%；营业利润17.77亿元，同比增长12.9%，展现出强劲的增长韧性。

财报核心数据亮点突出，增长动力双轮驱动。一方面，同店销售持续回暖，自营门店同店销售额同比增长14.4%，实现连续三个季度正增长，且增幅逐季扩大（一季度8.1%、二季度13.4%）；通过频繁联名、打造爆款、丰富产品线等策略，瑞幸成功拉高平均售价，三季度新增4200万用户，月均交易客户超1.1亿，创历史新高。另一方面，门店扩张步伐不停，三季度全球净新开门店3008家，总数突破2.9万家（达29214家），其中国内门店29096家，含18809家自营门店与10287家联营门店，持续抢占市场份额。

不过财报也暴露隐忧，利润率受外卖成本拖累。受平台补贴大战影响，外卖订单量激增带动配送费用同比暴涨211.4%至28.9亿元，占净支出比例从9%升至19%，导致非GAAP净利率从去年同期12.9%降至8.4%。瑞幸CEO郭谨一表示，这一影响是暂时的，预计未来外卖平台补贴缩减后利润率将回升，且公司更看好自取模式，认为其更符合咖啡消费的即时性与口感需求，行业长期将回归自取为主的模式。

当前咖啡赛道竞争白热化，已从瑞幸开创的“9.9元”时代迈入“2.9元”超低价区间。古茗推出限时2.9元咖啡活动，蜜雪旗下幸运咖客单价多在10元内、门店即将破万，库迪全年主打超低价优惠，京东七鲜咖啡、好特卖咖啡等跨界玩家也以低价入局。在此背景下，瑞幸选择脱离价格战，转而聚焦产品价值与规模扩张。

此外，市场关注的重返美股主板上市传闻也有了回应。瑞幸明确表示“始终致力于美国资本市场，但暂无明确时间表”，当前核心任务是深耕业务与提升竞争力。值得关注的是，其控股股东大钲资本被传正考虑竞购可口可乐旗下高端咖啡品牌Costa，若达成合作，有望与瑞幸形成定位互补。与此同时，博裕资本收购星巴克中国60%股权、JDE Peet’s被收购等事件，也预示着全球咖啡行业正经历深度调整与格局重塑。