汇添富逆向投资：71%为机构持有，逆向投资的魅力在哪？

Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~

有的基金紧跟投资大热门，有的基金专买“暂时困难户”（暂时陷入低迷的潜力股）。

今天测评的是一只做逆向投资的基金--汇添富逆向投资混合（470098）。

去年4季度表现亮眼，涨了9.38%，而今年1个多月却跌了14.57%。

有人气愤地质疑它是不是真的逆向投资，但也有人力捧基金经理董超。

逆向投资是买什么宝藏股票？真的能赚到钱吗？

一、基金概况

这只混合型基金是2012年成立，最开始由顾耀强管理了8年多，现任基金经理董超是2020年6月底加入，目前独立管理这只基金。

董超任职后，这只基金规模逐渐增加，尤其是去年几乎每个季度都增长十几亿的规模。

目前规模为62.46亿。

其中，机构持有这只基金占大头，截止去年二季度机构持有占比高达71%！

规模越来越大，机构这些内行人还很喜欢，说明这只基还不错，那么优秀在哪呢？

二、收益特征

收益展示

这只基金成立近10年以来业绩增长了488.83%，将近是市场的7倍。

前任基金经理管理期间也是有明显高于市场的收益，

但自从董超加入并独自管理后，这只基的业绩爬坡越来越陡了，帮基民赚钱更多了！

董超任职1年半以来，这只基业绩增长了61.68%，将近是市场的6倍！非常不错。

不过今年1个多月市场普跌的情况下，这只基也发生了大震荡：

跌了14.57%，是市场跌幅的2倍，有点惨烈。。。（主要和它重仓的行业有关，下文会详细展开）

牛熊成绩

来看看基金经理在牛熊期间的表现如何：

2局全胜！

董超管理这只基金，经历了一个牛市、一个熊市，都战胜了市场的收益。

不过由于他仅有1年半的基金经理管理经验，还没经历过几轮牛熊，这个数据仅做参考，是不是真的实力还有待时间验证~

最大回撤（下跌）

董超管理这只基金1年多，最大跌幅为-16.75%，发生在今年2月8日，目前看似乎还没有出现止跌的势头

不过基本上跌幅都是比市场更小的，但期间也是起起伏伏，1年内经历3次跌幅超过-10%，持有体验不是非常好

三、持仓分析

前十大重仓股分析

四季度，汇添富逆向投资混合基金的总股票仓位为91.24%，前十大持仓占比47.75%，集中度不算太高。

前十重仓股中各行业的配置相对均衡，其中新能源比重较大。

从过往重仓股中排名前三的行业来看，新能源板块一直是NO.1:

而今年1月份新能源板块杀估值回调得厉害，所以这只基产生了很大幅度的亏损（-14.57%）；

即便从去年三季度起，董超逐步调低新能源板块的配比，但新能源板块的配置依然远高于其它行业，所以这波波动是避不开的。

（四季报节选）

（四季报节选）

从持仓来看，董超既会买大市值的公司，也会买中小市值的公司；既会买目前高景气度的热点新能源，也会逆向买一些即将出现拐点的行业，如：

①受益于国家”稳增长”政策指导的建材；

②目前处于困境，但即将迎来反转的快递、医疗；

③处于新投资逻辑景气度拐点的军工。

总体来说，董超的风格偏向于均衡配置，不单押某一赛道。

那么市场上同样采用逆向投资策略的基金，表现如何呢？

如图，基姐另外选了2只同类基金做对比：

可以看到，这3只逆向投资的基金，业绩表现都不是非常好，1年的收益最高的只有7.26%，而汇添富逆向投资还是亏的。

这大概是逆向策略基金的特点，均衡配置不会很极致，逆向策略可能会踩不准点儿。

最后，来看看董超管理这只基金期间，主要靠什么创造超额收益：

可以看到，这只基靠选对行业和调仓换股两方面均贡献了较多的超额收益，而个股贡献为负。

持股变动

董超任职1年半的时间里，这只基金的股票仓位基本上是保持90%的仓位，说明他是比较淡化择时的~

四、了解基金经理

董超，是清华大学机械工程硕士，有7年多证券从业经验，目前担任基金经理1.6年，比较年轻。

他先后从事过机械、钢铁、煤炭等行业的研究，对制造业了解颇深。

从这只基金的投向来看，董超是在自己的能力圈内投资：

比如买制造业里业绩爆发力强的新能源、光伏、军工等，并且对这些板块的上下游产业链做细分投资，如上游涉及的化工、有色等周期股，下游影响的家电等消费股。

关于董超，基姐想重点讲讲他的逆向投资风格：

董超会在这4大属性里逆向挖掘好公司：

①一些细分领域具有稳固竞争优势的龙头公司，虽然阶段性陷入困境，但中长期不会被取代，即”坚如磐石“的好公司；

②虽然行业或公司中长期出于低迷的状态，但从供需和前景来看，具备经营反转潜力的，如煤炭这种顺周期板块，去年供需错配导致煤价暴涨，即”等风来“类型的公司。

③具备较强内生成长性的公司，即便行业低迷，但也能将优势转化为持续增长的企业，即”逆风顽强生长“类型的公司；

④有些公司估值低，但不代表不赚钱，可以通过PB、现金流即资产情况、资源价值等来评估这些公司的内在价值和安全边际，即在别人看走眼的”垃圾堆“里捡宝藏。

下面来具体看看去年四季报中，董超传递了什么观点：

总结一下

总体来看，董超任职管理汇添富逆向投资混合基金1年半，业绩增长了61.68%，机构也很偏好，说明董超的管理水平是很受认可的。

而且董超具备年轻基金经理的特质“勇”，但他的勇又有所不同：

别的基金经理，勇猛地单一押注高景气度赛道，乘东风快速打响名声，比如崔宸龙、蔡嵩松；

而董超，勇敢地做逆向投资，敢于去挖掘那些处于逆境却有拐点趋势的、别人”看走眼“的潜力公司。

与此同时也存在着风险：

1、逆向类资产往往经营周期性相对明显，与宏观经济的关联性高；

2、多数行业或者公司经营的反转并不容易预判，业绩表现可能会非常不稳定。

3、有可能会买入较多价值陷阱类资产，导致永久性亏损。

最后，还是要跟大家强调一遍：

基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

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