基金组合实盘周报 2020-08-15

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一周说说：

近日看到一张天风证券统计的图表，内容是1970年代美国的漂亮50成分股中消费类股票，在70年代的估值变化，如下图。

这些股票当时具有较高的成长性，盈利稳定增长，同时估值也比较高，是七十年代美股牛市的重要推动力量。

当然这也与时代背景有关，七十年代的美国，经历了二战后的繁荣，出现了婴儿潮，人口大幅增长，电气化时代的一些重要发明创造也都在那个时候，消费主义盛行，全球化扩张正蓬勃发展。

拿其中我们最为熟悉的可口可乐举例，他的净利润增速除了1974年、1975年基本是相似的，但是估值却在1973年之后经历了大幅的下杀，从最高的近50倍，被杀到15倍左右，跌幅70%以上。

如果细看第一张表，其实在70年初时，估值也不算特别夸张，普遍也就是20多、30多倍，最多的60倍左右；72年底时，已经有一波抬升，普遍到了50、60倍，最高的80多倍；而到了70年代末时，普遍被杀到了10倍左右。

仅仅是估值，从73年到79年，普遍跌去了80%上下，即使是净利润增长5倍，才能使股价维持不变，也就是不赔不赚。然后，7年5倍，这需要净利润的年化增速达到接近30%。

所以，尽管可口可乐在当时保持了12.4%的净利润年化增速，而其股价从1969年至1982年的13年间，几乎没涨。而1982年到1999年的17年间，因为起点估值已被压缩至10倍左右，估值提升加净利润增长，17年股价涨了60多倍。

我们大多数人进入股市的时间较短，也没有耐心关注几十年间的估值和股价变化，眼里看到的大多是股价一两天的涨跌，能以月的视角来看就已经是极少极少的，若是以年为维度来看，那几乎是凤毛麟角。

所以，现在47.58倍的贵州茅台贵不贵呢？91.51倍的海天味业呢？今天A股市场上上百倍估值的股票也是比比皆是……

当前组合收益：

累计收益率：+19.78%

年化收益率：+40.33%

1）记账软件：小程序“且慢小账本”，定投收益当以年化收益率为准，相当于你买入了一个年化这个数值的理财产品。如果想了解定投收益的计算，请百度“IRR 定投”。

2）预期的虚线值是16%，业绩比较基准沪深300，这两个都是非定投的算法，相当于始终满仓。

3）数据有滞后性，A股品种更新至周五数据，海外市场品种更新至周四数据。

本周组合各指数涨跌幅：

中证消费（000248）：+0.99%

中证白酒（161725）： +3.65%

医药100（001550）：-4.86%

中概互联（006327）：-1.12%

深证红利（481012）：+1.67%

纳斯达克100（270042）：+0.22%

标普500（050025）：+0.64%

本周各指数简析：

1）消费、白酒

中证白酒回调震荡约一个月左右，本周五似乎又要卷土重来，周五单天大涨3.62%，周升3.65%。

全球权威品牌价值评估机构Brand Finance发布“2020全球烈酒品牌价值50强”榜单，前十中共有五家中国品牌，且前四名皆为中国白酒品牌，贵州茅台居榜首，其次是五粮液、洋河、泸州老窖，古井贡酒排第9。

没想到中国白酒现在在世界范围内都具有如此强大的知名度了，只可惜白酒在海外的销量还是没有大的起色。或许只有国家更加强大了，才能带来文化和习俗上的输出吧。

国家统计局发布7月CPI数据，同比涨2.7%，其中猪肉价格同比涨幅高达85.7%，继续利好消费中的猪肉股。

我前阵子中签了龙大肉食的龙大转债，上市首日卖出赚了360元，也算是够吃几斤猪肉的了吧，感兴趣的朋友可以回复一下“可转债”。

2）医药100

截止到8月12日，本周三收盘，申万一级行业中，医药生物行业涨幅57.15%，成为行业涨幅冠军，同期上证涨幅为8.82%，跑赢48.33%。

作为医药板块市值最大的恒瑞医药，目前市值4749亿，今年以来的涨幅为23.04%，TTM市盈率85.16倍，当前行业剔除亏损企业后的平均市盈率为104.57倍。

8月12日，腾讯新闻《一线》独家对话恒瑞医药创始人孙飘扬，孙直言不讳地说：“你说有没有泡沫，你都觉得有泡沫，我认为泡沫更大。”

3）深证红利

2020年《财富》世界500强，家电行业三强均入围，分别是美的（307位），海尔智家（435位）和格力电器（436位）。

相较2019年排名，美的前进5位，海尔前进13位，而格力则后退22位。

格力继续在渠道变革上加大对线上的投入，6月、7月线上增速分别为93.5%和70.6%，据华创证券数据，格力7月销量同比增长5%，客单价同比下调7%，销售额同比-3%。

有人称这是格力电器的至暗时刻，至少从股价来看，也可以这么说吧。

中国电子信息产业发展研究院发布《2020上半年中国家电市场报告》显示，上半年家电市场整体同比下降14.13%，厨电、空调、彩电降幅超过20%，同时线上销售额首次超过线下，占比达51.84%。

4）中概互联

腾讯12日发布2020年第二季度业绩报告，二季度实现营收1148.83亿元，同比增长29%，净利润为331.07亿元，同比增长37%，高于市场预期。

游戏业务重回高速增长，网游收入382.88亿元，同比增长40%；网络广告收入185.52亿元，同比增长13%；社交及其他广告收入152.62亿元，增长27%。公司金融科技及企业服务业务第二季的收入同比增长30%至人民币298.62亿元。

对于海外业务的禁令不确定性，在财报后的电话会议上，腾讯表示，目前来自美国市场的营收占比不到2%，美国业务在其广告总收入的比重不到1%。

本周四在美股上市的贝壳找房，腾讯是其第二大股东，持股比例为12.3%。

兽爷有篇文章，问到左晖腾讯对贝壳的帮扶体现在哪些方面，左晖说：“腾讯相对来说它更是以投资为导向，他们非常尊重管理团队，只帮忙不添乱，这件事情上腾讯的确做得很优秀，是非常让人舒服的一个股东，也是一个战略的合作者。”

这可能就是现在腾讯投遍中国互联网圈的底气所在吧。

阿里、小米将被纳入恒生指数，阿里、小米、美团将纳入恒生国企指数，9月7日正式生效。将有以下几个变化：

1、可能会造成指数的市盈率、市净率等数据的提升，参考历史估值时需要注意。2、新纳入指数的个股，将带来基金的被动增持，从而提升个股股价。3、两大指数进一步向科技股靠拢，改善指数质量。

拼多多将于8月24日起纳入纳斯达克100指数。

爱奇艺遭SEC调查，要求提供2018年1月以来的财务记录，同时被空头WolfPack指出财务方面的问题。这将再次对中概股造成一些小小的压力。

5）纳指100、标普500

周四标普500距离新高仅一步之遥，开盘走势还不错，结果却以微跌收盘，周五继续微跌0.02%。

今年标普500创了最短熊市记录，3月下跌时，仅用16个交易日便下跌了超过20%的牛熊分界线，而现在如果能够反弹新高，才仅仅120+个交易日，此前的最快记录也需要310个交易日。所以，我们会看到这个最快的反弹记录吗？

如果疫情不可控→财政大放水→股市上涨这个逻辑成立，那么疫情一旦可控，比如疫苗的确切消息出来，是不是就意味着停止放水，然后股市就要下跌了呢？

管理着1380亿美元基金的“新债王”冈拉克对媒体表示，“美国市场将再次迎来风险，投资者有机会看到市场重回三月份的底点”……

巴菲特的伯克希尔公布二季度最新持仓，显示他建仓黄金股，继续减持航空、银行。他以前一直对黄金是嗤之以鼻，认为黄金不是可生息资产，它不能带来新的价值创造。

他有过一个有名的论断：做多黄金，就是在做多恐惧。 如果人们变得更恐惧，你就能赚钱，如果他们变得不那么恐惧，你会亏钱，但黄金本身不会产生任何东西。