先通医药通过港交所聆讯：两年研发投入超4亿元 ，融资超29亿元

撰稿 | 多客

来源 | 贝多商业&贝多财经

近日，北京先通国际医药科技股份有限公司-B（下称“先通医药”或“公司”）通过港交所主板聆讯，将以18A生物科技公司规则申请上市。

2017年以来，公司完成9轮融资、累计超过29亿元，投后估值升至51.88亿元；2025年收入9921.0万元、同比增长125.2%，2026年上半年再录得6125.4万元。

一、两年研发投入超4亿元

天眼查显示，先通医药成立于2005年。

收入曲线清晰可读。2023年，公司收入1023.2万元；2024年增至4406.4万元，同比增长超过三倍；2025年再翻一番；2026年上半年录得6125.4万元，已超过2024年全年。

结构上，CRO及CDMO服务是重要一翼，2024年贡献2716万元、在总收入中占比过半；对外授权带来首付款与里程碑付款；自有产品的商业化则从2025年初正式起步，第一年就贡献了新的增量。

研发端的投入强度，对应的是一家创新药企的标准节奏。2023年至2025年，公司研发开支分别为2.97亿元、2.28亿元、2.38亿元，2026年上半年为1.57亿元，主要落在临床试验、注册申报与产能建设上。对18A生物科技公司而言，收入先行爬坡、利润落在管线兑现之后，是行业的常态；而这些投入的兑现点，已经排到了眼前。

资本面的背书同样扎实。2017年至今的9轮融资里，国调基金、中金资本、启明创投、中国人寿、金石投资、大钲资本、国投创业等机构先后入局，其中2023年至2024年连续完成4笔共17亿元融资，茅台基金、国药资本、国调基金二期均在名单中。

股权上，创始人徐新盛直接持股11.32%，出任董事长兼总经理，拥有约30年医药行业经验；其与一致行动人士连同员工持股平台合计行使约27.03%的投票权，为单一最大股东集团。

二、177Lu配体十二月待批，对标药全球仅一款

截至最后实际可行日期，公司已在中国推出三款产品：用于阿尔茨海默病Aβ斑块成像的欧韦宁（自美国Life Molecular Imaging引入）、心肌负荷药物欧达乐（腺苷注射液）以及18F-FDG注射液，合作医疗机构约50家。

其中欧韦宁2023年即取得上市批准，2025年1月起正式供货，公司的商业化元年由此开启。

管线的重心在XTR008。这是一款177Lu标记、靶向生长抑素受体（SSTR）的放射性配体，用于神经内分泌肿瘤（NEN）治疗，对标诺华的Lutathera——后者迄今仍是全球唯一获得全面上市批准用于治疗GEP-NET的放射性配体疗法。

XTR008以化学药品3类递交NDA并已获受理，是中国临床开发进展最领先的同路产品，预计2026年12月获批。

随着它的上市，中国靶向SSTR的治疗用放射性配体市场将在2035年达到54亿元。需求侧，全球NEN发病率预计从2025年的57.6万例增至2036年的77.16万例，中国同期从6.18万例增至7.43万例。

诊断端的布局同样成型。XTR004是18F标记、靶向线粒体复合物I的心肌灌注成像（MPI）放射性配体；XTR003为全球首款且唯一一款18F标记的心肌脂肪酸代谢显像剂，用于检测心肌活力。

XTR006是18F标记的tau靶向PET显像剂，用于阿尔茨海默病及轻度认知功能障碍的诊断。整个管线包含13项资产，其中5项由公司自主发现及研发、3项自主开发，覆盖肿瘤、神经退行性疾病与心血管三条线。

市场空间是叙事的地基。2018年至2024年，全球核药市场规模从50亿美元增至97亿美元，复合年增长率11.7%，预计2035年将攀升至573亿美元。

全球放射性配体疗法（RLT）市场预计从2025年的26亿美元增至2030年的48亿美元，年复合增速13%。风向标也已经立起来：诺华旗下两款核药2025年合计销售额超过28亿美元，验证了治疗用放射性配体的放量路径。

三、12条产线撑起核药配送半径

核药是一门被物理定律限定半径的生意。

以欧韦宁为例，产品有效期仅10个小时，必须当日送达医院，医院端还需配备PET设备与医用回旋加速器。先通医药的应对是提前落子：无锡、中山两处自有生产基地已投产，总建筑面积超过2万平方米，设有共计12条商业规模生产线。

具备放射性药物全链条生产制造能力；四川绵阳另设一处自有生产基地，华北、华南、西南三点连成一张生产网。通过内部产能与稳定可靠的放射性核素供应商网络，公司把核素供应的多源化握在了自己手里。

此次募资的去向与此呼应：用于XTR008、XTR006、XTR004、XTR003等核心产品的研发及注册申报；推进XTR015、XTR024、XTR010、XTR020、XTR021、XTR022、XTR016、XTR017、XTR025等其他候选产品的研发。

加强销售及营销能力，提高产品市场知名度；并在京津冀鲁地区建设新生产基地，保障产品及时交付北方客户、扩大市场覆盖；余下用于营运资金及其他一般企业用途。

如今，先通医药手里握着三款已上市产品、四款处于关键阶段的在研药物、三处自有生产基地，以及一家核药企业最稀缺的准入资格与生产牌照组合。

整体来看，全球核药市场正以两位数增速扩张，中国创新核药的商业化窗口刚刚打开。当XTR008的获批时间表越来越近，这家把诊断与治疗装进同一条管线的公司，值得期待。