中概股（阿里、腾讯、京东、美团等）深度估值分析

最近这段时间中概互联又逐渐跌下来了，净值逼近前低，很多人不太淡定，留言区也是各路提问，亏那么多咋办呀~

中概股是黎明前夕还是下跌中继呢？

先说几个观点哈：

首先第一问题是中概股的蛋糕还在不在~

我认为中概股的蛋糕还是在的，而且会继续做大。

先说电商吧，电商是成熟业务，今年财报出来后，虽说增长没有以前猛了，阿里、京东、拼多多还是保持20%以上营收增长，整个市场的份额在往上走。

增长来自三个方面：

一个是GDP在增长，社会生产力增加，那么带动电商份额增长；

一个是电商业务在往海外扩张，以阿里速卖通、京东国际等为例，持续增长，但海外的电商进不来内地；

一个是消费升级，随着老年人更替，百姓的网购普及度进一步提升，那么电商覆盖率也在提升，也会带动总量扩增。

电商增速预计不会很快，但预期10%~15%左右是有的。

匹配8~10倍左右PE的阿里电商板块的估值是足够了（估值看阿里被锤懵了）。

我们即便去看市场份额已到天花板的空调行业，其中陷入巨大困境的格力，估值是9倍，没啥毛病的美的估值是16倍。

家电龙头股基本都在10~15倍估值之间，但空调行业的增长速度早已低于10%。

而阿里的电商轻资产商业模式，估值应该是要高于这俩的。

如果按照标普500的估值，正常给20倍其实一点不过分，显然这里边有太多政策因素压低了估值。

当这个利空释放，估值翻一倍的空间是有的。

但我们不能确定这个利空一定会释放，zc的打压可能会持续很久，可即便如此，10倍估值也不能说算贵。

再说其他方面，目前腾讯和网易的游戏，腾讯的社交，阿里和腾讯的支付，也没什么太大影响。

那问题来了，今年这些企业，基本都是增收，但没有增利，可能很多人就会担心会不会毛利率持续下降啥的。

确实，因为今年在zf要求之下，投入变大了，这个体现在多方面，比如商户补贴，反哺社会，公益慈善等。

但这些是可以根据经营情况灵活调节的，比如我钱多的时候，多投点，收入少的时候少补点，这些都是大背景下，对财报的主动调节，并不是对企业利润的永久损失。

再从软科技方面来说，我们后续未来经济的发力点，云计算、元宇宙、智能驾驶，这三个方向都是中概股重点涉及的方向。

一方面是目前FACEBOOK全力转型元宇宙，会大大加速互联网行业的二次升级；

另一方面是新能源车大力普及之后，自动驾驶也将很快迎来全面爆发；

而云计算则是支撑这俩个稳定运作的必备技术手段。

这三块的长期逻辑，都是划时代的技术革命，技术手段没那么快实现，不过中概巨头们都在前期有大量投入，比如腾讯游戏赛道的绝对话语权，阿里云的稳固地位，百度对自动驾驶的长期投入等。

先抢占了赛道，后期也将会受益。

这块逻辑至少需要5~10年后才能体现，所以并不会立马在股价上兑现，但中概股坑位占好了，一旦风口来临也会迎来业绩第二春~

互联网巨头实现产业升级，拓开第二春的案例还有很多。

举个例子，微软在二十年前的主营业务是操作系统，近十年逐渐发展成游戏+操作系统，到现在是游戏+操作系统+云计算。

再举个例子，亚马逊前期增长点主要是电商，后来发展成电商+云计算。

谷歌早期是做搜索引擎，主要靠的是广告，目前也是发展成广告+云计算

再说未来的几个方向，比如自动驾驶，也是FAMGA都在布局的，元宇宙，现在是FB带头，谷歌微软苹果都有涉及。

可以说微软如果还是守着过去一亩三分地的话，很难发展到现有的规模，但因为及早布局，维持了二十年的持续增长。

目前中概股和全球互联网巨头们都一样，也参与布局了最前沿的风口，未来国内市场爆发的话，它们也是最有概率吃下这块蛋糕的。

于此同时自己的主营盘也很稳健，并没有衰退迹象。

也即当下中概股的业务其实增长确定性非常高，但面临的主要还是zc风险。

但zc风险是无法被预估的，我们仓位组合中不可能完全规避所有zc风险，因为低估就伴随风险，能做的就是分散在相关性更低的品种中去。

期间需要耐心等待风口来临，让市场重新找到中概股的价值，也是一个中长线的逻辑。

虽然从短期逻辑来说，目前依然是硬科技更受益，我们的政策扶持方向是芯片、新能源，硬科技，国家大力推动，行业规模也在快速增长，确定性高于软科技。

但目前这些板块交易非常拥挤，估值也比较高。

估值高的最大一个特点，就是国内的个别新兴板块比港股要明显贵一大截。

比如中芯国际，港股只有15倍PE，但A股却有50倍PE。

如果三十年后，发展成为成熟企业，市场公允给20倍PE的话，那么港股估值会涨，A股估值会大跌，这个收敛是迟早会发生的。

像美国很多成长性一般的芯片公司，估值也就十几倍，英特尔早期估值也很高，目前估值是9倍。

另外空调股早期估值也很高，30倍以上，但现在也降到10倍PE左右，也就是时间拉长来看，行业发展越成熟，A股和H股的估值趋同，最终会对投资者越不利。

所以A股很多板块我认为并不能无脑长期持有，你需要及时抛售才能获得合理回报，因为如果等到成熟期那么业绩大概率不佳。

比如你不可能指望芯片股像格力、美的一样后续分红4~5%，或许未来几十年都难实现。

那么拿着长持的结果很可能是不赚钱。

不过相对而言国内的消费和医疗相比H股的估值差相对比较合理，没有存在过度离谱的情况，这点上我们倒不用过于担心。

至于要不要配硬科技，配多少，我们仓位一般分两种，一个是顺势仓位，买景气度高的；一个是逆势仓位，买景气度低的。

这俩我觉得不要只走一个极端就行，走极端的人很难做好投资，因为这类人赌性太强，多以惨败告终。

软科技现阶段我们就是选择埋伏躺平了~

好比17~18买新能源一样，当时跌成一坨翔，但风口来了赚的盆满钵满；

而17-18最舒服的是银行保险，14-15最舒服的是创业板（也是科技），但你赶在景气度高的时候买，拿到现在收益都只能说是一般般，绝不会太好。

但不反对适当配一些，一个是你的组合，表现会更稳定，不会每天上蹿下跳受不了；

其次是景气度维持的时间长度可能超过你的预期，有的行业在暴雷之前可能景气持续很多年，但暴雷之后却兵败如山倒，所以你能不能熬到低点再买是个问题，中间的体验也是个问题。

我还是更建议大家通过主动基金，或者说借助牛20做一些热门板块的间接配置，比如芯片、新能源这些，因为牛20某种程度是顺应市场的动量策略，基金经理会根据景气度去配一些热门行业。

但他们交易来也很果断，一旦景气度变差就会及时出局，不会单吊在一个板块上，赚钱效益也比大多数人强。

可如果我们单独去买这些热门板块很可能就赚不到钱，因为我们不懂这些板块哪些是贵和便宜的，什么时候是可以卖或者买。

直接一股脑买入指数基金的话，风险很大，所以借助基金经理是更好的选择，目前最适应A股，又简单无脑的生存模式，大概就是这种了~

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