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易方达消费行业萧楠最新观点：不合理的高估值公司坚决回避，坚定持有那些优秀的乃至伟大的公司
2021-05-12 18:43:54
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之前我们已经看过张坤的基金年报，张坤的灵魂三问确实值得持有人思考，是否真得信赖自己选择的基金经理
同属于易方达双子星之一的萧楠，管理的几只基金，也已经发布基金年报
萧楠专注于挖掘消费行业的公司，而被称为“消费之王”
萧楠目前管理6只基金，3只超百亿规模，合计管理626亿
由于易方达高质量严选去年11月才发行，且又有3年封闭管理期，所以没有发布年报
其余5只基金的年报链接如下：
易方达消费行业股票【代表作】
易方达消费精选股票
易方达瑞恒灵活配置混合
易方达科顺定开混合
易方达大健康混合
一、市场策略与回顾
萧楠管理的5只基金年报有以下4个相同观点：
1. “2020 年 A 股市场表现强劲的同时也较为分化。”
2020年疫情的发生，使得各国政府推出宽松的货币政策刺激经济，市场上一部分流动性进入股市后，推动股市震荡上涨，去年A股表现强劲。
但市场分化比较严重
“消费、新能源、医疗服务成为市场主线。中证内地消费指数涨 65.28%，其中汽车整车、食品饮料等板块涨幅居前，零售、媒等板块表现落后”
过去一年有滞涨的“黑四类”，银行保险地产基建
也有翻倍股云集的消费医疗新能源
2. “更多地站在思考企业长期竞争力的角度，寻找基本面出现拐点但还未被市场充分认知的公司。”
萧楠认为，疫情带来的影响是方方面面的
疫情也使得一些行业受到了很大的不利影响
也使得行业龙头占据更多的市场份额，马太效应使得行业龙头的地位进一步加强
但这些都不是他所关注的，更多的还是对企业长期竞争力的思考
站在这个角度去看待一个企业，是否具有长期的投资价值
对于判断是否有长期投资价值，他也给出了自己的标准：
“长期主义、锐意进取的管理层、高效清廉的组织、孜孜不倦地研发、日久弥坚的品牌”
3. “市场估值体系正发生巨大的变化”
随着金融开放的深入推进，内地资本市场不断与国际化接轨，国外的资金通过多种途径进入内地市场
这使得国内的一些优质资产估值不断被推高，究其原因，还是这些公司自身受到外资的认可，外资愿意采用国际惯例对资产进行定价，使得其估值与国际接轨
其中消费行业特别受外资青睐，充分享受了国际市场的合理估值
4. “我们的谨慎体现在，对不合理的高估值公司必须坚决回避，会坚定持有那些优秀的乃至伟大的公司。”
萧楠认为抱团行情使得一些公司的估值过高，在接下来的投资计划中必须回避
从四季报来看，萧楠对于高估值的白酒行业是有做明显的减仓行为的，但也只是减仓了一部分，仓位上降低的不多
从以往来看，比如贵州茅台，虽然萧楠一直看好，从2010年四季报就一直持有，但中间仓位是有大幅变动的
所以，具体的动向还是得等一季报出来后，观察萧楠对于持仓的白酒的态度
“越来越多的资金追逐市场上的少数优质企业，会阶段性的导致这些企业估值过高。”
但对那些长期来看，估值还在可接受范围内的，自身仍然十分优秀的公司，还是会长期持有
萧楠对于白酒的喜爱是有目共睹的，不然也不会被人说成靠白酒躺赢
萧楠的持仓期坚定，这取决于他对这些公司基本面的深入研究，认为值得长期持有。
二、关于减仓和调仓
易方达消费行业
（1）增持低估消费
不管是中国中免、青岛啤酒还是百润股份都是在当时相对低估的消费股，萧楠选择买入这些相对低估的标的，本身就表明了一些态度
（2）减持高估白酒
主要卖出了白酒和家电两个行业，在去年这轮牛市中，这两个行业的涨幅是巨大的，也带来了相当高的估值风险，萧楠提前预见，并做了一些规避。
易方达消费精选
“本基金于四季度完成建仓，并持续调整了持仓结构。我们加大了食品饮料、运动服饰的配置， 调整了啤酒板块的配置结构，同时也借风险事件加大了对互联网服务板块的配置力度。”
易方达瑞恒灵活配置混合
“开始我们专注于消费板块的投资，而目前对非消费领域的投资标的逐步增加。我们这样做并非出于风险分散的考虑，而是为了引入多重的且非独立的风险源以追求更高的收益。”
易方达科顺定开混合
“在食品饮料、化工、互联网服务三大板块上精选符合我们要求的高质量公司，力求在长期持有中获得合理回报。”
易方达大健康混合
“医药相关政策依然会在投资中扮演重要角色，政策变化带来的行业重构依然在进行。我们后续将更加注重这种重构带来的长期趋势变化，在新的细分领域中挖掘符合行业发展趋势的标的”
有一个小细节，萧楠三季报之后，把管理的几只基金持仓都进行了分散作业
以易方达消费行业为例
在四季度新进了很多股票，进一步增加了持仓数量，从三季度末的13只持仓到四季度末的74只持仓
在年报中无一例外的提到一件事——估值安
这说明萧楠确实是注意到了市场估值提升带来的风险
所以在持仓上进行风险分散
专注、重仓、低换手是萧楠的特点
“世界第三大酒庄易方达”的名头很响亮
萧楠的持仓对象也主要是“白酒”，这几年都是一路“喝酒”过来的
萧楠的投资是专注的，一直深耕消费领域，他的代表作——易方达消费行业可以看做是消费行业指数基金的增强版
萧楠自下而上精选个股，喜欢盈利能力强，增长速度快，自由现金流好的公司，在对基本面深入研究的基础上，长期持有
萧楠的持仓股数量一般都较少，尤其喜欢重仓，他的前十大持仓仓位常年在70%左右，持仓特别集中
萧楠重仓的股票持仓时间都很长，不会轻易卖出，体现在低换手率上
大部分的基金经理换手都会在100%以上，可是萧楠的换手率能只有30%
相比于张坤和刘彦春，萧楠更加的纯粹，持仓更集中
对于易方达消费行业这只基金，更像是消费行业指数的增强版
萧楠比张坤成名还早，在2017前后，萧楠的热度可以和现在的张坤有的一拼
很多不了解他的投资理念的人，会认为他是靠着白酒躺赢，没什么技术含量
“我上我也行”
萧楠的回应是：“‘躺着’比反复横跳难多了。”
“今天有一个人告诉你，有这么一个公司非常好；明天还有一个人告诉你，另外一个公司又非常好，感觉满地都是捡钱的机会，要不要操作，恨不得把刚才涨得不好的赶紧卖掉去追特别好的，这是人性。”
“当它让你觉得难受的时候，你是愿意跟他一起走下去的。所以长期投资这件事情其实是非常逆人性的，反复操作这件事情其实才是顺人性的。”
萧楠的投资理念一直没变，如果你认可和信任他的投资理念，愿意拥抱他的风格，那就坚定地长期持有。
