东阳光：千亿市值下算力豪赌，310亿订单与280亿并购双线狂奔

30天，两笔合计最高可达310亿元的算力长单，一笔正在推进的高达280亿元数据中心并购计划，东阳光（600673.SH）正在用一种近乎“梭哈”的姿态，在跨界的道路上狂奔。

图源：天眼查APP

故事的另一面是：东阳光控股股东及其一致行动人累计质押率逼近77%，部分一致行动人质押率超95%，一年内到期的质押融资额超90亿元；一季度资产负债率爬至67%，财务费用同比持续走高，而对于秦淮数据的并购还至少有245亿元的资金缺口。

现在，这家市值已经站上千亿的上市公司市盈率已经超过900，这场豪赌究竟是第二增长曲线的起点，还是资金链断裂的前兆？东阳光的算力故事，才刚讲到最悬的章节。

30日天内连签两笔百亿算力长单

根据公告披露的信息显示，6月1日，东阳光与B公司签订算力服务的采购合同，金额100亿元~120亿元；而就在不到一个月前（5月6日），东阳光才与A公司签订算力服务采购框架合同，预估金额160亿~190亿元。两份超过200亿的算力服务合同均由同一主体——东阳光云智算承接，这家2026年4月才成立的新公司，将扛起东阳光合计最高可达310亿元的算力订单，成为东阳光算力业务的核心载体。

从合同模式来看，两份大单高度一致。东阳光云智算负责按客户技术指标采购高性能算力服务器，完成测试、压测、上架部署，经客户验收合格后，提供5年全周期运维服务，客户按月支付服务费。与传统IDC托管不同，这种模式下东阳光承担硬件投入、运维成本，锁定长期稳定现金流，更贴近AI大模型厂商对专属算力集群的需求。

笔者以上述两个合同的区间值测算，A、B两单合计每年可为东阳光贡献约52亿~62亿元的营收，而这相当于东阳光2025年营收的一半以上，也就是说若顺利履约，仅算力服务的业务就将直接撑起公司的第二增长曲线。

两份订单的密集落地，一个无法回避的事实是庞大高端GPU采购如果消化。虽然英伟达放开了相关采购限制，但在此之前东阳光主业聚焦氟化工、新能源材料，就算近些年跨界也只是涉足液冷、具身机器人等行业，从未涉足算力硬件采购、服务器集成相关赛道，自身并不具备大批量获取高端GPU的渠道能力。

笔者通过天眼查APP对东阳光云智算的高管信息进行穿透发现，东阳光敢于签下至少两百亿级算力长单的底气，藏在另一家A股算力热门标的利通电子身上。

其实早在东阳光云智算成立前一个月（2026年3月10日），东阳光控股平台广东东阳光科技就已经提前布局，和利通电子成立了东莞东利智算数据服务有限公司（以下简称“东利智算”），其中利通电子占股27%入股，并且两家公司的核心高管高度重合，两套主体共用经营场地与管理团队。

业内熟知，利通电子是近年A股算力板块的标杆标的，靠着海外成熟供应链资源打通高端算力芯片采购链路，也是国内少数能够稳定批量拿到英伟达A/H系列GPU的厂商。由利通电子来解决百亿订单落地最核心的算力硬件货源难题，这也补齐了相关硬件的供应链缺口。

这仅仅是完成了算力服务的第一步，接下来，东阳光需要操心是这笔极高的前期投入从哪里来。先不说这两笔订单所需要的巨额硬件费用，另一笔购是东阳光在推进算力大单的同时，还在推进对秦淮数据100%控股，所需资金将超过200亿元。东阳光牵头和关联方斥资280亿收购中国乃至亚太地区领先的超大规模算力基础设施运营商，也是字节跳动的核心算力供应商秦淮数据，并已为此支付了34.50亿元。如果按照280亿的价格来计算，东阳光如果要完成对于秦淮数据的100%控股，还需要支付245.5亿元。

可以说东阳光想要切入“数据中心核心赛道”的计划很完美，但现实却很烧钱、很残酷。

高质押、高负债，带来的资金链紧绷

在百亿算力订单与280亿并购秦淮数据的宏大叙事之下，东阳光正被股东们的高比例股权质押、公司高负债的压力牢牢捆绑。

笔者翻阅上市公司最新的公告与一季报数据发现，公司控股股东及一致行动人质押率逼近77%，部分主体质押率超95%；一季度资产负债率攀升至67%，叠加算力业务巨额前置投入，这场从传统制造向AI算力的激进转型，正陷入“用高杠杆赌未来”的危险平衡。

图源：公告

更值得警惕的是，大量质押股份将在一年内集中到期，形成刚性兑付压力：控股股东深圳东阳光实业未来半年内到期质押股份对应融资余额15.86亿元，一年内到期对应融资余额45.75亿元；宜昌药业股份未来半年内到期对应融资余额10.82亿元，一年内到期对应融资余额45.25亿元。尽管公司公告称股东资信状况良好、具备偿还能力，暂无平仓与控制权变更风险，但95.71%的质押率已几乎耗尽追加质押空间，若此后公司股价大幅波动，极易引发补仓压力，甚至触发股权结构不稳、控制权松动等连锁反应，直接冲击重大资产重组推进与大额算力合同履约信心。