国资护航 民企发力 混改标杆“菊乐股份”的资本化跨越

2026 年 9 月 24 日，菊乐股份收到中国证监会出具的公开发行股票注册批复，拿到北交所上市的关键批文，上市进程由此进入发行前的最后阶段。对于一家即将接受公开市场检验的拟上市企业而言，财务数据的增长固然吸睛，但股权结构的清晰度与控制权的稳定性，往往是决定其能否顺利通关的核心基石。

在这个关键节点上，菊乐股份呈现在资本市场面前的，不仅是一份连续多年营收净利双增的业绩账簿，更是一张清晰、稳健、被官方盖章认可的“混改标杆”股权表。

国资护航不掌舵：一张经得起审核的股权表

拟上市企业过会的第一关就是“股权关”：权属是否清晰、控制权是否稳定、股东之间是否有未了结的安排。在菊乐股份的公开股东名册上，这一关的答案十分明确。

截至2026年5月，公司前四大股东为：成都菊乐企业（集团）股份有限公司持股45.87%，TONG ZHU（童竹）持股26.51%，四川省国有资产经营投资管理有限责任公司持股8.78%，四川省现代种业发展集团有限公司持股7.82%。

这组数据将菊乐的混改形态说得清清楚楚：两家省级国资平台合计持股16.60%，分列第三、第四大股东，是重要的战略支撑；而控股权牢牢掌握在菊乐集团与童竹手中，两者相加达72.38%。这正是“国资护航、民企发力”的直译——护航的一方不拿方向盘，发力的一方保持敏锐与效率。参股而不控股，既引入了规范治理与战略资源，又确保了经营决策的连贯性。

在冲刺北交所的语境下，这种结构堪称加分项。一致行动基础明确，国资股东边界清楚，控制权毫无争议。更重要的是，这套结构并非为了上市临时拼接：早在1993年，菊乐就完成了股份制改造，与多元股东共事、按规则议事的能力，这家企业已经打磨了三十余年。国资后来进入，进的是一家早已熟悉现代企业规则的公司，制度接口现成，磨合成本极低。

2026年5月25日，新华网在报道菊乐集团六十周年产业链高质量发展大会时，明确将其定义为“四川省混合所有制改革的标杆企业”。这并非空洞的溢美之词，而是建立在上述股权事实之上、可核查、可回溯的权威定调。

定力与锐气并存：业绩稳健，锚定上市新航向

对于即将登陆北交所的菊乐而言，混改带来的不仅是治理的规范，更是穿越行业周期的底气。乳业重资产、长周期、强监管，需要国资带来的“定力”与长期资本支持；而终端市场瞬息万变，需要民企带来的“锐气”与执行力。

这种“1+1>2”的化学反应，直接反映在了招股书与财务数据中。近四年，菊乐股份营业收入从14.72亿元稳步攀升至16.94亿元；净利润从1.82亿元增长至2.92亿元，三年增幅达六成；加权平均净资产收益率连续四年保持在22%以上，2025年达23.19%。在区域乳企普遍承压的背景下，这份高盈利质量的成绩单，为冲刺上市提供了最硬核的支撑。

资本的加持，也让菊乐的产业布局走得更远、更实。在国资经营公司及种业集团两位国资股东的产业协同下，菊乐将高原牦牛乳定为核心战略赛道，深入阿坝州红原县构建“企业+基地+牧民”机制，并与阿坝州妇联签约推进全产业链建设，带动上千户牧民增收。混改引入的战略资源，正实实在在地转化为企业的差异化竞争壁垒和乡村振兴的社会价值。

上市冲刺收尾：国资限售稳预期，六十年积累迎检验

针对即将到来的上市，国资股东也已用实际行动表明了态度。2026年10月，国资股东就所持股份作出自愿限售安排，为挂牌后的股权稳定预作准备。在上市关口主动承诺限售，不仅是国资“护航”的具象化，更向市场传递了对菊乐长期发展的坚定信心。

2026年，菊乐股份的北交所上市辅导验收顺利通过。从1966年建厂、1993年股份制改造，到如今即将登陆资本市场，菊乐品牌的六十年实业积累，正与公开市场的检验完美交汇。

作为民企控盘、国资护航、各取所长的样本，菊乐被称作“标杆”，是因为这套结构既守住了民企的锐气，也接住了国资的定力。随着上市钟声的临近，这套经过三十年打磨的治理体系，将在北交所迎来明码标价。前六十年交给了时间检验，接下来的新篇章，菊乐已备好充足的底气，交给市场去见证。