为什么我们在股市里亏钱？如何分析股票市盈率？

原创：MT有基庄园/小二郎

每晚我都会习惯性的看一些网友的股票分析思路，都说“高手在民间”，自然不乏很多真知灼见。昨晚我就发现了一篇，花了20多分钟看完，深感受益匪浅。

刚开始我以为是讲“股神先生”一些实战案例，想着通过案例看一些筛选思路。但文章后面笔锋一转，主题刹那升华，瞬间让人醍醐灌顶一般陷入“顿悟”。今天整合文字分享出来，欢迎同道者一起交流。

一、市盈率PE

• 市盈率PE=总市值÷税后利润（未考虑股票数量）

• 市盈率PE=股价÷每股收益（考虑股票数量）

市盈率是股票分析中最常用的指标：假定公司利润不变的情况下，仅靠公司利润回报需要多少年能够收回投资，也就是100%的收益需要多少年。同时，市盈率的倒数可以看作“间接投资回报率”，也就是投资股票的内在价值增长。

以A股中国神华为例，根据其2017年年报，每股收益为2.2元，每股现在为18元左右，则计算所得市盈率为8倍（18÷2.2），意味着仅从公司利润角度100%的收益需要8年。同时，公司股票的年化投资收益率为12.2%（2.2÷18）。

二、市盈率正解

很多投资者认为A股没有价值投资，对公司基本面研究，市盈率等不屑一顾。但其实长期回报看下来，只有绩优公司“长盛不衰”，是赚钱机器。想着赚“炒市场”的钱，最后却迷失自我，损失惨重。要知道，公司是股票的基础，投机其实是舍本逐末。

彼得·林奇有一句让人印象深刻的话：“任何超过40倍市盈率的股票，都有很大风险的，无论它有多高的成长”。为什么我们在股市里亏钱？因为我们对市盈率的“接受标准”太高！对于A股上百倍的市盈率？得有多高的盈利成长才能对得起投资者支付的价格？

三、“股神先生”的市盈率

1967年，巴菲特以860万美元买入国民保险公司，当时公司净利润160万，计算对应市盈率5.4倍。

1972年，巴菲特以2500万美元买入喜诗糖果公司，当年其营收3130万美元，净利润210万美元，对应市盈率11.9倍，巴菲特为喜诗糖果其实付出了溢价，因为一般巴菲特为普通企业出价，不超过5倍市盈率。

1973年，巴菲特买入华盛顿邮报，收购市盈率10.9倍，这其实是一个对巴菲特来说合理并不便宜的价格，他为高品质企业已经支付了溢价。

1983年，巴菲特用5500万美元买下内布拉斯加家具卖场80%的股权，当年其净利润810万美元(税前利润1500万美元)，对应的市盈率8.5倍。这家公司竞争力有多强？这家公司的管理费只有沃尔玛的1/3，每平方英尺的销售额是沃尔玛的4倍，而且公司没有负债。

1985年，巴菲特以14.4倍的市盈率买入大都会广播公司。这是一家优质的有垄断属性、品质卓越的的公司，这是一个合理但不便宜的价格。

四、中石油：股民心中永远的痛

中石油，股民心中永远的痛，也是“股神先生”近距离给我们上的课。2003年，巴菲特花费4.88亿美元买进H股中石油，买入价每股2元，当时中石油每股收益为0.4元，中石油市盈率5倍。

2007年中石油在A股上市，以2006年年报，中石油每股收益为0.76元，发行价16元，市盈率21倍。开盘价48元，市盈率高达63倍。很多股民争相恐后在48块抢新股中石油，最后呢？巴菲特卖掉中石油时，中石油的市盈率18倍，从2003年2元购买到2007年股价达到14元时坚决卖掉，收益4年达到7倍。而中国股民在48块火热买入，10年里，股价从48元跌到7元，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。这个教训可谓惨痛！

五、反思

通过上述巴菲特关于市盈率的估值逻辑，虽然“股神先生”不是单单凭着市盈率进行投资，但从中也可以看出“股神先生”对公司估值的认可度。对比我们持有的股票，市盈率多少？特别是中小创、次新股的市盈率是多少？

是不是瞬间明白了大多数人亏损的真相？我们的市盈率太高了！估值太贵了！

巴菲特的估值逻辑其实很简单：捡便宜货的投资，市盈率不超过5倍；高品质的优质股，不超过15倍，然后长期持有。“股神先生”也无愧为格雷厄姆的优秀学生，严格贯彻了格雷厄姆的理论，“市盈率超过16倍应该算投机”。

六、严格使用市盈率

按中国证监会认可的新股IPO标准23倍市盈率，这对巴菲特来说已经是天价。巴菲特不会降低自己的投资标准，找不到好的投资机会时，他就视情况回购公司股票。而新股上市还能翻一两倍，平均市盈率超过50倍。据券商中国2018年8月11日统计，A股市盈率中位数当前是29.91倍，中小板、创业板市盈率更高。

为什么我们在股市里亏钱？高市盈率的股票投资，绝大部分是亏钱，高市盈率意味着公司要对应非常高的增长，好公司还高增长几乎不可能。对于高市盈率，最常见的是股价大跌，最终回归常态市盈率。格雷厄姆非常痛恨高市盈率股票，说它是“有毒资产”。

对想赚点钱的中小股民来说，最好严格按照巴菲特的估值标准买股票。如果实在不行，可以适当降低标准，按证监会新股IPO标准23倍市盈率，对应年增长20%左右股票。如果再降，可以按投行的标准，以30倍市盈率，买对应未来两、三年30%增长的股票。

如果再降标准，那就完蛋了。彼得·林奇有一句话：“任何超过40倍市盈率的股票都有很大风险，无论它有多高的成长”。真心希望每个投资者都能明白亏钱的真相，严格使用市盈率。在这个90%的投资者亏钱的“绞肉机”里，本金比什么都重要。

备注：

1. 对于市盈率，不同行业的公司有不同使用标准。但市盈率衡量的是企业的获利能力，如果一家企业无法让投资者获得利润，那么不具有投资价值。

2. 预测公司未来的利润来估算市盈率是很困难的事，几乎不可能。但可以选择比较容易预测的公司，回避难度较大的“技术类”公司；通过公司过往十几年业绩数据，排除经营不善的企业；选择我们身边那些“不可或缺的企业”；选择品牌企业，同时严格要求市盈率。

3. 很多企业有会计周期，不同的季报、中报、年报的每股收益不能直接使用。但可以与历史同期对比。

4. 如果市盈率是20倍，相当于5%的年化理论收益率。理论收益率是保底收益率，是安全底线。理论收益率如果达不到，何谈实际收益率。“有人可以一年5倍，但却难以做到5年1倍”，如果不脚踏实地，一旦踩雷，后果不堪设想。

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