博时基金的"天才"董事长张东，正在经历一场硬仗

几日前，上海证券报等媒体转载公告显示，博时基金旗下博时标普500ETF（513500）因二级市场交易价格出现大幅度的溢价，为了保护投资者的利益，该基金开市即实施临时停牌。

从博时基金这一紧急风险提示与临时停牌的举措中可以看出，这家老牌公募在面对短期市场过热的情绪时，及时避免投资者盲目投资可能带来的重大损失，不少市场人士将此番风控操作，与新任董事长张东的战略导向联系起来。

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自2025年10月，深耕招商银行财富管理条线30余年的张东接棒博时基金以来，公司便迎来了新旧动能转换的关键期。结合近期引发关注的绩差产品深套持有人、核心基金经理频繁变动以及投教纪录片《＋油！人生》等事件，有助于我们从客观角度，审视这家万亿级头部机构的真实处境与未来走向。

溢价停牌：合规底线与初心检验

“停牌”在基金市场与股票市场里，是一种比较常见的情况，类似于一种临时管制状态。在这一段时间里，停牌的股票或者基金，通常不能在公开市场上买卖了。

很多人以为只有股票会停牌，实则不然。只要是在交易所内上市交易的东西，都有可能因为各种情况而“停牌”。几天前的博时基金就因旗下标普500ETF溢价过高，而遭遇临时停牌。

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（图源：财联社）

对于遭遇“停牌”，这件事本身其实并不可怕，博时基金也并没有因为这起临时停牌而阵脚大乱。相反，博时基金反倒展示出一套标准的应对模板。

首先是严格执行“分级降温”预案。在二级市场交易价格大幅高于基金份额参考净值的异常情况之下，博时基金的应对动作非常精准，在8月18日开市当天，便停牌至10：30。如此一来，过热的市场情绪也能获得一个冷静期。同时，博时基金还在后面两天的时间里，接连发布溢价风险提示公告。而且，博时基金方面也表示，如果溢价还没有有效回落，他们还有权申请延长停牌时间。

其次是信息披露高频透明，充分履行“受托人”告知义务。对于基金市场，信息不对称所造成的影响无疑是巨大的。博时基金自然知道这一点，在停牌措施之外，也通过上海证券报、上交所与主流财经媒体等多条渠道，向市场高频发布风险提示公告。公告中，博时基金除了客观陈述溢价幅度的真实情况以外，还向投资者清晰拆解了二级市场交易价格异常的底层逻辑。可见，博时基金在面对产品出现溢价波动时，以一种坦诚、透明的沟通方式，有效安抚了市场情绪。

至此，投资者如何看待博时标普500ETF的临时停牌，其实已经能从博时基金发布的公告中找到答案了。投资者能做的，是不应将其过度解读为负面危机，而应将其视为基金公司在极端市场情绪下履行受托责任的体现。

在熊虎财观看来，博时基金董事长张东履新后，便多次在公开场合强调“投资者的利益至上”。从这已经可以看出博时基金对投资者利益的重视。而遭遇停牌之后的种种举措，无不印证博时基金“以客户为中心”的业务理念。只是，这种合规风控的底线思维，放在跨境资产配置需求日益旺盛的当下，对于博时基金的产品流动性管理、逃离机制引导与投资者预期管理等方面，还存在不小的现实压力。

业绩之困：绩差深套与路径依赖

相较于临时停牌下的种种操作，博时基金的业绩之困更为人所在意。

与ETF短期的流动性溢价不同，主动权益产品长期的业绩滑坡，已经影响到博时基金最核心的信任基石。以博时消费创新混合为代表，这是张东履新后推动“财富管理转型”的一道极具难度的考题。从两个维度来看，可以发现博时基金当下所面临的路径依赖与投研体系短板，

首先是“顺势发行”的路径依赖。张东在执掌博时基金后，就明确提出要从“单一贝塔”走向“多元阿尔法”，强调将合适的产品在合适的时间卖给合适的客户。然而现实是博时消费创新混合A成立于2020年10月，彼时正是消费板块处于阶段性高位的时刻。这种在市场情绪高点顺势发行、做大管理规模的惯性操作，恰恰就是典型的“单一贝塔”思维。

显然，博时基金的真实情况并不完全如张东所描述的愿景一般，公司在落实新战略的过程中，还是未能完全摆脱过去“重首发规模、轻长期持有体验”的路径依赖。如果赛道出现下行，抑或是宏观消费基本面持续走弱，那么这种缺乏穿越周期能力的基金，便沦为高位接盘的“财富收割机”。

其次是缺乏“多元阿尔法”的造血能力。以博时消费创新混合为代表的产品，如今的净值已经累计下跌近60%，大幅跑输业绩基准。这背后，是博时基金投研能力与市场趋势的严重脱节。该基金在白酒行业面临消费场景收缩、渠道库存高企等情况，可依旧固守这条赛道，势必贯彻“白酒=消费核心”这条陈旧逻辑。

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（图源：wind）

此前的泡泡马特、蜜雪冰城等新消费赛道，哪个不是异军突起，可博时基金的基金经理并没有及时转型，反而在部分个股上出现“越跌越买”的糟糕择时。这也无不在说明博时基金的投研体系还尚未构建起真正的“多元阿尔法”能力，难以在不同市场周期中为持有人创造超额的收益。

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（图源：博时基金2026第二季度报告）

在熊虎财观看来，博时消费创新混合A的首募规模有近70亿元，如今骤降至不足7亿元，无不在说明几十万投资者遭遇着真金白银损失。只是，即便在持有人深度套牢、净值腰斩的五年时间里，这支基金仍为博时基金累计贡献超1.4亿元的管理费收入。这种“基金公司稳赚不赔、基民血本无归”的现象，显然是违背了“持有人利益至上”的核心原则。

人才之变：核心流失与治理重塑

博时基金近期相对热点的人事变动，无疑是知名基金经理肖瑞瑾的离任。这已经不是博时基金核心人才流失的孤例了。早在2023年，博时基金的固收元老邵凯，以及陈凯杨、邓欣雨、王申等核心骨干，便相继跳槽至中欧基金等头部机构。不至于此，博时基金权益领域的核心人才也伴随着流失。如深耕科技成长领域的郭晓林、量化老将黄瑞庆等，也都陆续离职。

从这些人事变动情况中，可以看出，这些人才的出走，必然在一定程度上削弱博时基金的投研竞争力，公司部分产品策略难以延续以及业绩承压便是最好的证明。

对于新董事长张东而言，人才流失这一问题，他必然知道影响多么严峻，他后续也提出要通过“平台化赋能”的方式，打破基金经理的认知边界，完善考核激励的同时，挥好考核激励的指挥棒作用。

可现实是，核心人才的流失，在很多时候都伴随着公司治理架构与激励机制的深层博弈。熊虎财观认为。博时基金作为“招商系”主导的头部公募，管理层的更迭与内部文化融合，还需要一段较长的时间进行磨合。如今的张东，一来需要他稳定军心，二来还需要他来指挥、重塑公司的投研文化。

投教之暖：真人故事重塑陪伴温度

在经历转型阵痛的同时，博时基金在重塑投资者信任方面亦展现出积极的探索与行动。

近期，公司推出的《+油！人生》固收+投教纪录片引发了行业的广泛好评。与以往生硬的产品宣讲不同，该纪录片将镜头对准了普通投资者，通过基金经理与深圳年轻夫妻、上海职业女性等真实客户的深度对谈，展现了不同人生阶段下真实的理财需求与困惑。

这种“让投资者成为主角”的温情叙事，正是张东所倡导的“以客户为中心”理念在投教领域的生动落地。在行业普遍面临信任危机的当下，博时基金试图用真诚的陪伴和“授人以渔”的投教服务，重新拉近与投资者的距离。