价值投资不是笑话,通过财报快速了解企业,小学生都能学会！

创作立场声明：不推荐购买文中提到的任何股票

声明：不推荐任何人购买本文中提到的任何股票

经常有人说价值投资是笑话，A股不存在价值投资，是因为人们对短期内收益期望太高，厌恶市场波动，如果持股周期以5年或者10年看，买入质地不错的股票，不赚钱是很难的，我调研过的很多企业，以持有10年的角度来看，年化收益率都超过10%，15%的也很多，这个收益率远远超过定期存款，甚至跑赢很多基金经理。

如果你对某行业的某只股票有兴趣，如何快速了解这家企业的业务，读财报是最快速的方法。

以我最近调研的《瀚蓝环境》为例，和大家分享一下整个调研过程和方法，以及最终如何决定是否购买，大家如果跟着流程走一遍，基本上就已经具备了基本的企业分析能力。

一.财报的获取

A股：巨潮资讯网，上交所官网

港股：披露易

其他渠道：想查询的公司的官网一般也会有下载的地方

通常下载一家公司最近5年的年报和最近一期最新的财报就够用了

这次我下载了瀚蓝环境2016到2020的年报，和2021的半年报。

二.统计历史收益

有些人说看历史收益没有用，看pe没用，投资看的是未来，听上去好像很有道理，就像有些家长说，我家孩子很聪明，现在不努力关系，到高三的时候稍微一用功就能超过其他人考上985，有些自欺欺人的味道，不论企业还是个人，历史的积累无疑是非常重要的，一家企业未来能赚多少钱，除了大环境的影响，历史带来的机遇，剩下拼的就是历史了，比如客户关系，企业文化，管理经验，生产技巧，架构体系，专利技术，渠道数量，都需要靠时间来积累，这也是为什么往往一个行业的龙头市场会给予超过行业平均的估值水平。

统计历史收益，我通常以10年为一个统计阶段，也就是说，上市超过10年的，统计最近10年的，上市不到10年的，从上市开始计算。

营收，盈利，分红数据可以通过券商获取，我用的是东方财富，找到这只股票，按f10，里面有详细的信息可以阅读

我们可以使用表格来进行计算，如《瀚蓝环境》从2010年开始介入此股，在当年分红后次月开始买入，价格14.28，买入1万股，成本14.28万，持有到2021年分红后，价值54.23万，收益率279%，分红再投的年化收益率16%，可以说相当不错了。

从表格中我们可以了解到的几件事情：

1.近十年营收盈利年年新高，远超gdp增速，发展较为稳健

2.分红稳定

三.简单了解公司的业务

看了历史收益，获得了一个不错的印象，下一步，我们要去了解公司的主营业务，我们需要找到最近一期的年报，注意，不是季报，不是半年报，因为季报和半年报通常披露没有年报详细。

我们打开瀚蓝环境2020年年报，翻开前几页就能找到公司业务的简介，阅读后有了初步印象，我们也可以记录于表格中

公司主营业务有四个部分，如上图，理解业务的过程中，如果遇到不懂的名词，直接去百度或者谷歌搜索即可，阅读后初步印象，这个公司做的都是环保和公共事业相关的业务。

梳理业务营收占比

此公司并非单一业务，那么每个业务给公司贡献多少营收是我们迫切需要了解的，每个业务的占比年报中都已经给出，我们通过查阅最近几年年报可以得到如下表格

这个表格可以告诉我们几个信息：

1.固废业务是主营业务，并且近三年以每年50%的速度在飞速增长

2.供水业务这些年几乎没有增长，排水业务一直增长，且毛利不断走高

3.固废业务毛利率一直在下降

4.销售费用占比极低，赚钱不费劲

我通过对这些业务解释的简单思考和百度查阅，再经过自己的思考，初步获取以下一些想法，想法或许对或许错，没有关系，先把这些想法整理出来，后面再去验证

1.固废项目建成后收益确定性高，亏损风险小，并且可持续性强，无明显周期性，人只要生活就产生垃圾，属于永续行业

2.持续产生收入不依赖市场投入，从销售费用也可以看得出来，销售费用占比不到营收的1.5%

3.坏账风险小，客户多为当地政府/事业单位

4.项目建成后具备区域排他性，区域内具备一定护城河，或者说是区域垄断

当然也有缺点：

1.收入增长依赖于新项目中标，导致固定资产投入的不断增长，净资产收益率不是很高（15%左右）

2.在某些业务上，如供水，企业没有定价权，缺乏大的想象空间

3.发电业务受补贴影响大

4.鉴于政府蕾客户性质，回款速度可能较慢

5.项目初期投入巨大，但回报周期最长可达30年，导致整体行业负债率高，行业负债率平均超过50%

四.了解行业背景和行业前景，机遇与风险

这一步，我们需要去找一些第三方的行业研究报告和统计数据，或者去行业的管理机构官网找数据，有些行业的统计数据可以在国家统计局的官网找到，固废行业的研究报告还是蛮多的

通过查阅n份行业研究报告，再经过自己的提炼，会得到如下一些总结：

1.随着生活水平提高和城市化进程，未来至少五年固废处理需求将保持每年10%以上的增长，增长可能持续到2030年。

2.中国人均产生生活垃圾不足美国等发达国家三分之一，增长潜力较大。

3.焚烧无害化处理方式占比将持续提升，替代填埋处理

4.在政策支持下，整个行业迎来投产高峰，未来两三年营收和利润有望大幅增长，同时竞争更加激烈

产生了总结，我们要去证实一下这些报告的靠谱性，最简单的方法是去调研行业的产销数据

首先要找到和这家公司做同样业务的其他公司，大陆上市的有《三峰环境》《伟明环保》《绿色动力》等，中国香港上市的有《光大环境》，这些公司都是做固废焚烧发电的，业务模式基本上一致。

恰好我读的一份行业报告中就有统计当前行业的在建和筹建产能（也可以自己去各大公司的财报中找到并统计），我们不难发现，这些企业的在建产能接近于已有产能，很多企业已经经营十多年了，如果不是需求暴涨或历史性机遇，是不可能如此集中的疯狂扩充产能的，这证实了行业近两年会迎来爆发性增长。

当你发现某一个行业所有公司都在疯狂扩充产能的时候，要小心了，因为有可能带来产能过剩，引发价格战，但是固废行业的优点前面总结过了，具有区域垄断型，所以这个风险可以排除。

五.历史估值与行业地位

有了上面这些了解，确定了行业未来的机遇，你可能想到要买入这个行业的标的了，这时候不要着急，我们去看看历史上市场给行业的估值，以《瀚蓝环境》来说，最近十年的动态pe在12到25之间波动，当前动态pe为14左右，中等偏下，再看看行业地位，《瀚蓝环境》基本没有进入前5

通过对行业标的的查阅，发现当前在中国香港上市的《光大环境》更具备买入价值，动态pe不到5倍，且是行业龙头，从价值投资的角度来看，当然是港股的《光大环境》更值得投资。

至此，我心中已经对这个行业有了想法，想买入一些仓位，吃到这两年产能翻倍的红利和环保政策的红利，首选的标的是光大环境，在买入之前还有一些列工作要做，这里就不再细说，比如这个行业属于高负债率运行，我们去查查他的负债率和偿债能力，以及收现比，坏账风险，和同行的数据对比等等，最后对标的制定买入计划并严格执行，整个买入就完成了，后续还要对标的进行持续追踪，直到达到预定收益或行业基本面发生变化，那就是卖出的时机了。