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搞AI到底有多烧钱？五巨头一年烧掉7250亿搞AI！谁会先撑不住？

五家科技巨头一年烧掉7250亿美元搞AI，相当于荷兰全国一年的产出。谷歌上市首度FCF转负，Meta暴跌91%，这场没人敢先停下来的军备竞赛，正在把“囚徒困境”从博弈论概念变成资产负债表上的负数。

文｜捉驿

栏目｜数字视线

七律·AI烽火

千亿资本掷云中，万卡集群算力雄。
硅谷烽烟连五岳，华尔街雨落三更。
囚徒困局棋难解，座架催逼步未停。
谁见当年互联网，几家欢笑几家惊。

我拿到这些数据的时候，第一反应不是“哇，好多钱”，而是“这五家公司是在比赛谁先把自己抬进未来吗？”

那不是买楼，不是建厂，是往一个叫“大模型”的无底洞里填。

2026年夏天，五家科技巨头的财报同时亮起了红灯。

谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文，合计AI资本开支奔向7250亿美元。这个数字相当于荷兰一整年的经济产出。

回头看看历史，你就知道这个数字有多夸张。

互联网泡沫最疯狂的时候，思科一年资本开支不到100亿美元。

Facebook上市那年，全年 capex 才12亿美元。

现在呢？Meta一个季度310亿，亚马逊一个季度531亿。

过去是“先盖楼再招商”，现在是“楼还没盖好，地价已经翻了十倍”。

2010年代，云厂商每投1美元资本开支，能带来约0.8美元的收入增长。

2026年，这个数字跌到了0.3美元。

谷歌上市以来首次单季自由现金流转负；亚马逊TTM自由现金流从正182亿跌到负76亿；Meta自由现金流同比暴跌91%；甲骨文自由现金流负100亿。

利润在涨，现金流在崩。

科技巨头正在用“赚钱”的速度，追赶“烧钱”的速度。

而这场比赛，没有人敢先停下来。

◆ 集体“失血”，五张财报，同一个信号

2026年7月，硅谷迎来了一个值得被反复提起的财报季。

图源：36氪公众号轻量化数据图文栏目“透视图”

谷歌：二季度资本开支449.24亿美元，自由现金流-58.55亿美元，这是Alphabet自2004年上市以来，首次出现单季自由现金流为负。全年资本开支指引同步上调至1950-2050亿美元。

谷歌CEO皮查伊在电话会上说：“AI回报处于早期阶段，投入大量算力开发Gemini 4。”

潜台词：我知道你们看到负数很慌，但我更怕的是不投入的后果。

亚马逊：二季度资本开支531亿美元，过去12个月自由现金流由正182亿美元转为负76亿美元。全年资本开支指引从2000亿上调至2200亿美元。

CEO安迪·贾西直言，上调主要原因是内存价格飙升。

Meta：二季度资本开支310.8亿美元，自由现金流仅剩7.84亿美元，较去年同期的85.5亿美元骤降91%，创下近四年最低水平。全年资本开支指引升至1300-1450亿美元。

扎克伯格的态度很干脆：“卖算力换短期利润是愚蠢的。”

微软：二季度资本开支410亿美元，自由现金流196亿美元，同比下降23%。但维持全年资本开支指引不变。

甲骨文：二季度资本开支120亿美元，自由现金流-100亿美元。全年资本开支指引从350亿直接上调至500亿美元，单次调高43%。

五张财报，一个信号：AI正在吃掉科技巨头的现金流。

◇ 钱从哪来？发债、贷款、股权融资

自有资金不够烧，巨头们开始集体“补血”。

数据显示，海外五巨头的融资规模令人咋舌：

谷歌：合计融资1871.5亿美元（发债1024亿+股权847.5亿）
亚马逊：合计融资1247亿美元（发债1072亿+贷款175亿）
SpaceX：合计融资1000亿美元（发债250亿+股权750亿）
甲骨文：合计融资680亿美元（发债430亿+股权250亿）
Meta：合计融资550亿美元（全部发债）

图源：36氪公众号轻量化数据图文栏目“透视图”

SpaceX尤其值得关注，这家公司刚上市不久，账上还躺着1008亿美元现金，却在上市仅10天后就宣布启动首次投资级债券发行，计划筹资至少200亿美元。

最终实际发行250亿美元，获得900亿美元机构订单。

看到SpaceX的数据时，我停了一下。

手握千亿现金还要发债借钱，我们平时说的“未雨绸缪”，到了这个量级，已经变成了“怕明天更贵”。

翻译过来就是：手握千亿现金还要发债借钱，不是缺钱，是怕未来更缺钱。

▶ 表外的秘密，负债不算负债

更隐蔽的风险在表外。

五巨头的“未生效租赁+非租赁总承诺”规模惊人：亚马逊表外承诺超过8000亿美元，谷歌超过6000亿美元，微软超过4000亿美元，Meta和甲骨文各超过2000亿美元。

图源：36氪公众号轻量化数据图文栏目“透视图”

这些是“不算负债的负债”，会计准则允许它们不列入资产负债表，但钱是实实在在要付的。

打个比方：你每个月赚1万，但光还信用卡就花了9400块，只剩600块过日子。五个云厂商现在就是这个状态，赚的钱几乎全拿去烧AI基建了，根本留不下什么余粮。

中金公司的研究指出，五大云厂商资本开支vs经营性现金流的比例已升至94%。这意味着，现有现金流已经快无法支撑投资，必须依赖外部融资。

当“不算负债”的负债越积越多，财务杠杆的临界点正在逼近。

看到这些数字的你，可能会想：“这些钱跟我有什么关系？”有关系。

当五巨头用债券市场借来的钱烧AI基建，全球资金成本都在被推高。

你的房贷利率、你买的理财产品的收益，都会被这场军备竞赛间接影响。

◆ 中国镜像：阿里、腾讯、百度、字节也在“补血”

这不是硅谷独有的故事。

中国互联网巨头的“补血”操作显示：

阿里：发债120亿港元+减持
腾讯：发债32亿美元+发债90亿人民币+150亿人民币+20亿美元
百度：发债6.2亿美元+股权（分拆昆仑芯IPO）
字节跳动：计划离岸银团贷款200亿美元

现金覆盖率方面，阿里17%、腾讯26%、百度19%，三家合计现金覆盖率仅62%，意味着近四成的短期债务缺乏现金覆盖。

图源：36氪公众号轻量化数据图文栏目“透视图”

惠誉在8月将百度长期发行人评级从“A”下调至“A-”，理由是搜索广告业务出现结构性下滑，同时AI竞争正在侵蚀百度搜索的变现能力。

在驿长看来，中国互联网巨头的“补血”操作和美国同行在本质上是一样的，都是用今天的财务资源去赌明天的赛道位置。

区别只是美国的牌桌上筹码更大，中国的牌桌上更谨慎。

但赌局的性质没变。

中国巨头虽然没有像美国同行那样“集体转负”，但补血的紧迫性同样真实。

◇ 囚徒困境：为什么没有人敢先停下来？

问题来了：既然烧钱这么痛，为什么不停下来？

答案藏在博弈论里。

桥水基金在一份报告中警告：AI领域的竞争已形成典型的“囚徒困境”式博弈，任何一家公司都无法承受在AI竞赛中落后竞争对手哪怕数月。

简单算一笔账：2026年四大Hyperscalers的AI资本开支合计约7250亿美元。如果其中一家单方面收缩投入，它的竞争对手会在算力、模型、人才三个维度上同时拉开差距。在AI这个“赢家通吃”的赛道里，落后几个月的代价可能是永远追不上。

收缩，等于投降。没有CEO敢签这个字。

图源：36氪公众号轻量化数据图文栏目“透视图”

下次有人跟你说“AI是未来，巨头们都在All in”，你可以把这句话甩给他：收缩，等于投降。没有CEO敢签这个字。 如果你身边也有在科技公司卷生卷死的朋友，这篇值得转给他看看。

更微妙的是，大型科技公司向AI初创企业投资数十亿美元，而这些初创企业又把钱拿回来购买同一家科技巨头的云服务，这种循环让需求信号被放大，进而刺激了更多资本投入。

自己投资、自己接单、自己烧钱，一个完美的内循环，也是一个完美的泡沫加速器。

海德格尔在《技术的追问》中曾警示：技术的本质不是工具，而是一种“座架”，它把人、把资本、把整个社会都纳入一种不可抗拒的“促逼”之中。

当五家巨头同时把数千亿美元砸向AI基础设施时，它们不是在“选择”烧钱，而是被“促逼”着烧钱。

谁敢停下来，谁就会被技术的座架甩出赛道。

中泰证券在最新的研报中提出了一个核心问题：资本开支悖论是否开始被打破？

驿长的判断是：这场军备竞赛的拐点不会来自某个CEO的理性决策，而是来自资本市场的极限施压。

当五家公司的融资成本集体上升，当债券投资人开始要求更高的利率，那个时刻，没人能继续假装“烧钱无上限”是可持续的。

当五巨头在同一季度集体“失血”，当7250亿美元的资本开支只换来自由现金流的集体崩塌，市场正在用脚投票，盘后谷歌跌逾4%，Meta大跌超10%。

【趋势研判】

基于当前数据，有三个“大概率会发生”的变化：

第一，AI基建的投资回报率将继续下滑。 这不是悲观预测，是数学。当五家公司同时把资本开支推到历史最高水平，算力供给正在以指数级增长，但应用层的需求增长是线性的。供需错配意味着：每一块钱砸下去，换回来的算力单价会越来越低。这不是哪一家公司的战略失误，是集体行动的结构性后果。

第二，资本市场会重新定价“AI概念”。 过去两年，只要一家公司喊出“All in AI”，股价就能涨。但2026年Q2的财报发出了一个清晰的信号：市场开始区分“谁在赚钱”和“谁在烧钱”。当谷歌上市以来首次FCF转负、Meta自由现金流只剩7.84亿，投资者会问：你的AI故事，到底有没有财务支撑？如果说前两年是“讲故事就能涨”，那么接下来是“拿数据说话”的时代。

第三，中小型AI玩家将面临更残酷的生存压力。 当五巨头用7250亿美元把算力、人才、数据三个维度的门槛同时推高，小公司要么依附于巨头生态（花高价租算力），要么被挤出赛道。这不是猜测，是产业规律——每一轮基建狂潮之后，都会有一次残酷的洗牌。

写在最后

AI不是第一场没人敢先停下来的军备竞赛，也不会是最后一场。

从互联网泡沫到移动互联网，再到如今的AI大模型，每一代技术浪潮都在重复同一个故事：所有人都在用今天的现金流购买明天不落后的门票，而集体购买行为本身正在稀释这张门票的价值。