价值投资就是永远涨？| 基金组合实盘周报 #20210717

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一周说说：

从春节大幅度的调整以来，已经5个月了。

这一波的调整，很多是去年涨得比较多的个股和板块，也是很多人眼红了“很久”想上车的品种。之所以在“很久”上打个引号，是因为这个时间概念对不同的人是不一样的。

有些人觉得两三个月算久，而另一些有耐心的，看长做长的人，却可以为自己钟意的标的等上两三年甚至更久才出手。

有些被错杀的可能三两个月之后又涨回去并且新高了，而另一些则仍在跌跌不休。买中前者的当然开心，似乎“价值投资”仍然是有效的，而买中后者的，可能最近正在为是否要坚持“价值投资”而困惑中。

过去两三年的市场格局，基本上只要抱着各个行业龙头就能赢，这逐渐地形成了一种思维惯性：抱着那些行业龙头，价值投资，然后等着躺赢吧。

大体上来说，符合人们口中常说的“价值投资”的标的，通常来说是比较不错的行业和其中比较优秀的公司。

但是价值投资并不是说买入那样的公司，然后等着就行了，更不是每天都在赚钱。

比如A股价值投资的典范贵州茅台，甚至也出现了2007～2015基本没涨的8年。8年呐，有几个人可以持有一支股票8年呢？

现在大家普遍认可的价值投资定义是：以合理或偏低的价格，长期持有一家公司，主要赚企业成长的钱。

主要关键词：合理，成长、长期。自己对照着看看吧。

你买入的价格是合理的吗？如果更有耐心一点，甚至是在偏低的价格买入的呢？

你买入的标的是成长的吗？如果这个行业或公司没有成长了，那么你可能很难赚到钱。当然，这个取决于每个人的眼光、格局，甚至也需要一点点赌的运气成分。

长期。这一点，如果是今年下跌过程中买的，那自然是还没有做到的。这个长期，个人认为，没有个三、五年是称不上长期的，至少应该是三、五年，甚至是七、八年。

短期决定股价的因素非常多，如果连两三个月的波动都没有办法忍受，那么，价值投资从何谈起？

当前组合收益：

累计收益率：47.78%

年化收益率：22.34%

最大回撤：13.65%（2020年3月）

夏普比率：1.4

数据来源：且慢。A 股品种更新至周五，海外品种更新至周四数据。历史业绩不预示未来表现，不构成业绩保证。

本周组合各指数涨跌幅：

中证消费（000932）：+2.73%

中证白酒（399997）： +6.16%

医药100（000978）：+1.35%

中概互联（513050）：+4.15%

深证红利（399324）：+2.18%

中证银行（ 399986）：-0.43%

恒生指数（HKHSI）：+2.41%

纳斯达克100（NDX）：-0.98%

标普500（INX）：-0.97%

德国 30（513030）：+0.24%

本周各指数简析：

1）消费、白酒

白酒本周反弹幅度较大，达到6.16%。近期披露上半年业绩预告的公司，业绩表现总体非常亮眼。

酒鬼酒公告，预计上半年盈利5～5.2亿元，同比增170.96%～181.79%，营收较上年同期增137%左右。

……

山西汾酒公告，预计上半年净利润增加17.66～20.87亿元，同比增110%～130%，山西汾酒也是近两年涨得比较不错的，今年还超过了泸州老窖成为白酒板块市值第三，目前PE达到111倍。

……

舍得酒业公告，预计上半年净利润7.1～7.5亿元，同比增长332%～356%。公告中说，增长主要利益于中高端白酒市场的景气，公司老酒战略得到市场认可。舍得今年以来的涨幅达到186.52%，在整个白酒板块鹤立鸡群，这还是在去年涨了185.61%的基础上。翻看舍得的K线，真是“十年不张，一年涨十倍”。

……

消费中的猪肉股继续走低，牧原周五跌4.58%，年内涨幅仅剩0.27%，自高点回撤达到41%。牧原是中证消费的第四大权重，同时也是深证红利的第八大权重。

今年猪肉价格实在是跌得太惨了，从今年年初到6月底，腰斩都不止，7月以来则稍有一些反弹。同是养猪的新希望预告今年上半年亏损约30亿元，上年同期为盈利31.6亿元。

2）医药100

医药100周涨1.35%，收18281.79，医药100在这个上下10%的区间里面震荡已经快一年，快要震吐了……

曾经的医药一哥恒瑞医药继续下行，本周再跌3.22%，年内下跌35.14%，市值3844亿元，已经正式失去一哥位置。把恒瑞挑下宝座的正是原老二药明康德，目前市值4848亿元。爱尔眼科也正虎视眈眈，目前市值3519亿元，也已经离恒瑞不远了。当然估值方面，恒瑞目前为59PE，而药明康德和爱尔眼科分别为117和165PE。

药明康德半年报预告，预计上半年净利润同比增9.1～9.4亿元，同比增53%～55%。

近几年，CXO景气度很高，除药明康德外，康龙化成、泰格医药、凯莱英等等的走势都是大角度向上，高瓴资本也重仓了这个板块。

CXO、疫苗、器械等医药子板块基本撑住了医药行业近一年来的走势，在今年上半年的调整行情中尚且可以稳住阵脚。

3）深证红利

深红利本周涨2.18%，主要权重股除万科和牧原都实现了周内上涨。

今年以来主要权重中跌得较多的还是家电双雄美的和格力，分别跌27.78%和19.29%。

一来是因为原材料价格上涨，恐怕会影响到短期的毛利表现；另一方面，今年多雨水，气温较低，本应是空调销售旺季的二季度，销量却出现回落，据奥维云网监测数据，二季度空调线上销售额同比增1.7%，线下销售额同比-14.5%。

深红利自今年春节以来已经下跌了近23%，目前仍然处在下降趋势中，地产和家电如果不能走出颓势的话，可能暂时还不太可能翻身向上。

4）中概互联

中概互联本周涨4.15%，于上周五阶段性探底回升。

消息面上，近期某公司上市后引发政策变化，百万用户以上互联网企业在海外上市必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

虎牙和斗鱼直播合并案被否，这两者在游戏直播领域占比超过70%，理由当然是涉嫌垄断。不过，腾讯本周收购搜狗的方案获得通过。

还有阿里和腾讯之间的生态壁垒似有松动的可能性，有媒体报道阿里系可能将微信支付引入淘宝和天猫，而腾讯可能将允许电商信息在微信内分享，或者通过小程序使用阿里的一些服务。这个动作对阿里利好偏多一些，而拼多多、京东等得益于两巨头生态壁垒的企业，则可能会受到一些影响。

5）纳指100、标普500

美股结束多周连涨，纳指100和标普500各跌0.98%、0.97%。

美股当前估值角度仍然是相当高的位置，比如标普500当前PB为4.56，在2000年3月左右最高大约5.4，距离高点不足20%的距离。而标普500指数在2000年之后的两年多时间最多跌去了50%。

美联储主席鲍威尔近来口风有所转变，他称通胀明显上升，未来几个月仍将居高不下，如果通胀上升太多，美联储准备调整政策。

本周二，美国公布6月CPI数据，较5月上升0.9%，较上年同期上升5.4%，创2008年6月以来最高同比升幅。核心CPI同比上升4.5%，为1991年来最大升幅。

……

美国监管部门近期也有针对大型科技公司的一些动作，在上周五的一项行政命令中，在在线监控、用户数据等方面将作出一些限制，限制如亚马逊、谷歌、Facebook等公司，打击反竞争行为。