投资理财早知道 篇一百三十一：深度分析游戏新规影响，中概股还能继续持有吗？

先说结论，经过充分评估，我会继续保持10%左右仓位。

周末想了很久，心很累，我就那么点仓位，精力却都放它身上了，真是操碎了心。

说说原因吧。

首先在意见稿推出的第二天，国新闻出版署就表示了愿意听取各方意见，进一步完善新规，意味着政策落地可能不会太“刚”。

目前我比较倾向于这个游戏新规后续部分会落地，但细节不会定的太狠。

虽然政策具体细节无法预估，很多游戏上市公司也表示一脸懵逼。

但我认真分析了一下，觉得这个跌幅确实有点过了。

周五当天，网易股价暴跌了25%，腾讯股价暴跌12%。

而网易的营收有77%来自于游戏，腾讯营收有30%左右。

换算下，这意味市场认为新规对游戏板块的收入打击，可能在30%左右。

我们以核心的一条新规，“设置充值限额”为例。

根据某知名游戏“崩坏”的早期公开数据，充值在5000元以内的人群贡献营收70%，5000元以上人群贡献营收30%。

也就是说如果限制充值5000元以内，那么会极大程度影响到这30%的部分。

限充5000元，个人觉得可能性极小，不利于促进消费，

至于关掉首充，限制诱导连续登录之类的，这部分就不太好评估了。

摩根士丹利研报中估计，预计新规对游戏行业营收影响在5%以内。

我觉得大摩比较乐观，但实际根据之前几轮政策打击的结果来说，确实大多对业绩的实际影响有限。

……..

那中概这次跌的反常么？我觉得也能理解。

仅从这次来看，政策的意识形态已不是局限于让未成年人不玩游戏这么简单。

前段时间中央经济会议中就提出：

在制定非经济政策时将对经济的影响作为核心评估因素之一。

如果决策人明知道会影响到二级市场，为什么不经过充分谨慎的决定再推出。

那么有没有可能，它本身就是已经考评了对市场的影响，而坚持要放出来的？

我觉得完全有可能，或许是监管锤游戏计划已久，现在市场平静了，找机会动手了。

即便现在因为舆论呼声把它压下去，后续大概率相关政策还是会出的。

因此我们不能指望政策这次放缓，以后就没了。

要坚持特色社会主义道路，那么未来“管理”依旧是常态。

……..

那如何应对呢？

这些年中概的下跌，给我最大的感受是，与其预测风险，不如管理风险。

其实这几年单看中概股，它们的营收并没有出现大幅的下滑，很多甚至实现了翻倍。

比如腾讯三年营收增长接近50%，阿里增长一倍，美团增长两倍。

只看基本面的话，持有中概股的投资人都是正确的，因为正常情况它的市值就该和纳指一样，股价大幅上涨。

可实际上，这些股票的很多暴跌了50%，甚至70%。

为什么同样的业绩，美股YYDS，中概股投资者却一地鸡毛？

原因就是刚说的政策不确定性。

本来中概股可以享受和纳斯达克媲美的估值，结果因为这些事件，中概股估值打到了原先的1/3。

过去三十倍的估值中枢，现在甚至不如一些国内的夕阳垃圾票。

实际懂的都懂，互联网公司们，虽然被锤了几年，但业绩还是很坚挺的。

可问题在于，外资担心的是一纸文件把行业消灭。

赌不会发生的，那么坚信会赚很多，赌会发生的，担心自己财富一夜归零。

其实大家都没错，但本质都是在赌，赌铡刀落向。

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那么思来想去，为什么我还是打算给中概股10%的权重上，不去动它。

首先，宏观环境上来说，2024年美联储降息窗口，这点利于新兴资产，那么整个24 年对A股来说是有利的，其中也包括中概股。

其次中概股的估值目前来看，性价比依旧是很高的。

现在10倍出头PE可以买到头部的互联网资产股票，算是很诱人了，毕竟A股的市盈率中位数是24倍。

比内，在连续的铁拳之下，已经导致了国内新兴企业融资活动大幅度放缓。

可以说新兴互联网公司要创业成功，基本没有太大的出头可能性，大概率被收购。

而强如抖音，今年也退出了游戏业务，业务重心开始往海外转移。

比外，我们可以出海，但外资互联网企业基本很少来卷国内。

因此从未来十年的角度来看。

腾讯和网易，大概率依旧是国内游戏板块第一名；

拼多多、淘宝、京东的三大家，也会继续瓜分网购的市场。

外卖大概率还是饿了么和美团的天下。

位次，格局都不会发生太大的变化。

甚至AI板块，这块未来的潜在增量，也大概率是互联网头部来瓜分。

怎么说呢，互联网大概率强者恒强会持续...

其次，当前整个国内经济都在面临去杠杆的问题。

就算真下行，陷入中长期通缩，中概股这种一不带高杠杆，纯现金流，高毛利，业务又以奶头乐、社会民生为主的公司，也是抵御能力最强的一批。

ps：参考2008年前后，美股互联网企业受影响最小。

更何况，中概股本身也比大多A股估值更低。

如果按照现在10倍出头的估值，哪怕是稳住国内基本盘，吃吃经济斜率，顺带再加点海外业务扩展。

只赚业绩增长的钱，大概率也是可以跑赢大多数股票的。

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所以结论依旧清晰，头部的中概股们，公司都是好公司，生意模式也是好模式。

但缺点是这个优秀孩子不得喜爱，家长动不动就锤他几下。

甚至逼急了，搞不好个别就被废了...

因此中概股低估，无非就是市场因为政策不确定性给的大幅折价。

这种情况如果没有本质改变，而是动不动来一下，恐怕中概股估值未来难有大幅度修复的空间。

所以我还是一个策略，严格限制权重配比。

把国内互联网行业的配置比例，限制在一个能接受的风险范围里边，比如我现在是10%。

目前我美股配置比较多，丐帮虽也看好，但因为配置平衡，丐帮下跌，不会让我吃不下饭，睡不着觉。

就说到这，思考纯属个人YY，不具有参考意见~

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