股票打新必赚时代终结了

说说市场，百润转债上市，稳稳的130到手，相比新股而言今年新债确实太稳。

不过新债毕竟中一签也就赚几百块，昨天有朋友留言区说最近中了一只新股，破发亏了上万，一年新债白忙活

所以你们都呼吁我增加新股的分析，能理解...

其实以前A股打新也不是没有破发过，比如11-12年那波，就有大批量新股破发，当时主要就是加息，市场钱特别紧，A股也是熊的不行。

破发的第二个原因在于，今年9月18日上交所和深交所同时发布了关于注册制下的 “询价新规”，宣告机构抱团压价的时代彻底终结。

询价机制如何影响打新的呢？

这个问题还需要从头说起，大家知道在打新股时，它的申购价格都是固定的，也叫股票的发行价。

比如A股票5元，B股票100元，它们的发行价往往差别很大。

这又是为什么，大家先看下这张图：

在股票发行流程中有个非常重要的“询价”环节，也就是说一只新股的发行价必须通过询价来确定。

询价过程，简单来讲就是券商组织一帮机构，让他们给股票报价，然后根据报价结果，剔除一些无效和过高的价格后，最终确定出一致价格，作为发行价。

在过去询价机制演变过程中，机构之间逐渐默认形成了一个“新股发行价不超23倍市盈率”的共识。

也就是说，在询价阶段，不管哪个行业的新股，大家都默认以不超23倍的市盈率报价。

这样一来不仅最终价格可以基本确定，最重要的是大家都有得赚，而且基本是稳赚不赔的买卖，尤其对于科技、医药类行业来说，市盈率超40倍甚至破百并不难。

说到这，可能有人要质疑，这不是明目张胆的作弊吗？

这就是机构的优势所在，也是我为啥一直选择小规模打新基金的原因之一。

不过自2019年6月开始实行注册制以来，监管加强，这种默认定价共识也在逐步被打破。

比如今年上市的纳微科技，首发市盈率51倍，远高于23倍。

但无脑躺赚的事实并没有太大变化。

纳微科技的首日涨幅依旧超过了1000%...

核心原因还是机构的询价机制没变，抱团拉低发行价的行为时有发生。

但现在“询价新规”一出，算是重拳落地，打新股必赚的时代也宣告终结~

其中有两项重大变动：

一是高价剔除比例由“不低于10%”改为“不超过3%”；

二是打破“四孰低”定价（各大机构报价的中位数和加权平均数），取消“延期”挂钩安排。

啥意思呢，举个例子，假设一只新股报价区间落到了1-20元之间，有70%报价在5元以下，5%在15-20元，四个孰低值分别是6/10/8/9元。

如果按照旧规，剔除掉过多的高报价后，发行价很可能定在报价集中的5元以下。

因为发行价格超过“四个值”孰低值的，需要根据超过的幅度发布不同次数的风险提示公告，面临延期发行风险，使得上市公司很被动。

而在新规中，不仅能保留大部分高报价，且价格超过“四个值”孰低值的，只需在申购前发布1次投资风险特别公告，无需采取延迟申购安排。

这样一来，最终的发行价格就有很大概率超过5元。

简单理解，新规就是变相提高了新股发行价，同时机构的询价能力也相应被削弱了。

新股价格被推高，上市后自然就没有了那么大的溢价甚至破发。

当然新股上市也跟行情有关，比如发行的过程中A股跌跌不休，本来愿意给5块，结果发行途中市场大跌，市场只愿意给4块了，这样也可能破发。

最后一个核心的问题，新股还能继续打吗？

答案：能打，只是无脑打收益没那么高了。

新股大概率还是能赚钱，是因为发行一只新股，首先是得考虑有没有人来申购，所以基本都会在正常报价上打个折，这是留给打新投资者的利润，否则天天破发，谁还申购新股呢？

美股的破发率是40%左右，港股也在20%以上，我觉得未来正常的破发率给个10~20%还是比较正常的~

如果你不幸成为了这里面的20%，也别害怕，打新打的是大数法则，不能亏了个别就放弃了，得坚持。

而且破发几次，有清场子的效果，以前很多人都是买一定比例的大市值蓝筹，专门来A股打新。

这部分资金本身的风险偏好是很低的，也就求个10%年化。

现在破发几次后，年化10%没有，可能只剩5%了，考虑资金成本，这些机构或者散户们就会开始离场，所以咱们打新中签率也会更高。

当然了，离场的如果多了，底仓股被抛售，对市场影响也会有，比如最近银行股下跌，也有可能是因为打新底仓离场机构太多导致。

总之你从长线逻辑看，打新肯定没问题，A股的打新基金逻辑依然在，只是打新收益的贡献肯定会越来越少，但有总比没有强嘛，是吧~

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