腾讯70亿美元，租了10万颗芯片

近日，英国《金融时报》援引两名知情人士消息，腾讯已与甲骨文签署一项五年期租赁协议，租用后者位于东南亚的多个数据中心，由此获得约10万颗先进AI芯片的使用权。交易估值约70亿美元，约30%为预付款。

消息公布后，甲骨文股价在盘后交易中一度上涨超过2.5%。但腾讯和甲骨文均未对此公开确认。

如果该交易属实，这将是腾讯迄今最大规模的海外算力租赁协议。而比金额更值得关注的是它的本质：这不是一次芯片采购，是一次“算力租赁”。芯片不进入中国境内，算力通过云端远程调用。在芯片出口管制日益收紧的背景下，这正在成为中概科技公司获取高端算力的主流方式。

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“买不到，就租”

芯片出口管制最直接的效果，是切断了先进AI芯片进入中国境内的物理通道。英伟达H100、B200等芯片受到出口限制，无法直接销售给中国客户。但管制的是芯片的“所有权转移”，不是芯片的“使用权”。一台部署在东南亚数据中心的英伟达服务器，其算力可以通过网络提供给任何地方的客户使用，芯片本身并没有“进入”中国。

这就是算力租赁的逻辑基础。腾讯支付70亿美元，买的是五年内使用这些芯片的权利，而不是芯片本身。甲骨文是这些芯片的所有者和运营方，部署在其位于东南亚的数据中心内，腾讯通过云服务远程调用。

这条路已经被验证过。2025年底，腾讯就曾通过日本数据中心运营商Datasection，以租赁方式间接获得英伟达B200芯片的使用权，合约金额超过12亿美元。字节跳动和阿里巴巴则是东南亚数据中心最早的一批大客户。字节跳动与东南亚云服务商Aolani Cloud合作，计划在马来西亚部署约500套英伟达Blackwell计算系统，总计约3.6万颗B200芯片，硬件部署成本可能超过25亿美元。

字节和阿里是东南亚数据中心的最大客户，腾讯的入局意味着中国三大互联网巨头在海外算力布局上已经全面到齐。

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70亿美元的代价

租赁模式解决了“有没有”的问题，但带来了“贵不贵”的问题。

70亿美元、五年期、30%预付款——意味着腾讯在协议签署之初就需要支付约21亿美元（约合人民币150亿元）。这笔支出直接冲击了腾讯的现金流。

腾讯2026年第二季度财报显示，自由现金流录得负138亿元，为近十年来首次出现季度负值。官方解释为“AI基础设施投资规模非常大，与AI相关的预付款项金额不小”。第二季度资本开支达527.84亿元，同比增长176%，主要投向数据中心、服务器等AI基础设施。若剔除算力采购的预付款项，自由现金流为376亿元。

换句话说，腾讯赚的钱足够多，但花在AI算力上的钱更多。租赁协议的首付款，是这笔支出的重要组成部分。

对甲骨文来说，这笔交易的价值同样清晰。甲骨文的云基础设施业务此前高度依赖OpenAI作为主力租户，客户集中度风险一直是投资者担忧的问题。腾讯的70亿美元合约，为甲骨文带来了第二个重量级客户，降低了单一客户依赖。消息公布后甲骨文股价盘前跳涨，反映的正是市场对“客户多元化”的认可。

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算力租赁，能租多久

算力租赁模式的可持续性，取决于一个关键变量：美国监管是否堵上这个“漏洞”。

2026年1月，美国众议院以369票对22票的压倒性多数通过了《远程访问安全法》法案，拟将“远程访问”确立为与出口、再出口、境内转移并列的受控行为。支持者的逻辑很直接：先进的GPU容量实际上无需运输任何加速卡即可“出口”——客户可以租用托管在第三国受管制芯片的运行时间，并通过网络使用这些芯片。

美国商务部正在调查中国AI企业如何在海外获取或使用英伟达高端芯片，包括通过海外数据中心远程租用算力。特朗普政府也在研究新一轮芯片出口限制，重点从“防止芯片实际流入中国”转向“堵塞通过泰国、新加坡等海外数据中心远程使用英伟达芯片的通道”。

有分析人士指出，无论中资企业设在泰国、新加坡还是阿联酋，只要最终控制权归属中方，租赁英伟达Blackwell/Rubin等芯片的申请，有可能面临“推定拒绝”。

这意味着，腾讯的70亿美元租约存在一个隐性的政策风险。协议签署在新规之前，但算力调用持续到新规生效之后，如何处理？美国跨区域执法的依据和可行性如何？这些问题目前没有明确答案。

2025年字节跳动在雅加达的数据中心就曾因监管压力被迫停止运营，损失不小。腾讯的70亿美元协议，能否平稳执行五年，取决于中美在AI算力问题上的博弈走向。

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算力军备竞赛的“租赁时代”

腾讯的70亿美元租约，释放了一个清晰的信号：在先进芯片无法直接获取的约束下，中国科技公司的AI算力扩张正在从“购买”转向“租赁”，从“境内”转向“境外”。

这不是某一家公司的选择，是一个行业的结构性转向。字节跳动在马来西亚部署B200，阿里在东南亚租用数据中心，腾讯签下70亿美元租约——三大巨头在东南亚的算力布局，构成了中国AI产业在出口管制下的“离岸算力带”。

租赁模式的本质，是用资本换取时间。70亿美元买不来芯片的所有权，但买来了五年内训练和运行大模型的能力。对于正在冲刺大模型的腾讯来说，时间比钱更贵。微信中的原生AI代理系统“小微”已经在数百万个小程序中执行任务，AI图像生成模型预览版刚刚发布，这些产品的迭代速度，取决于背后有多少算力在支撑。

但“离岸算力带”的长期可持续性，取决于一个更大的问题：当美国开始堵远程访问的漏洞时，这条“租赁通道”还能不能继续运转。腾讯的70亿美元，既是算力投资，也是一次政策对赌。赌的是在中美AI竞争的下一个阶段，算力流动的规则不会被彻底改写。

而这个赌注的答案，不在腾讯手里。，

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