泓川证券｜染料产业链景气度持续上行

9月29日，A股分散染料概念板块迎来强势行情。其中，善水科技、亚邦股份涨停；吉华集团、海翔药业、锦鸡股份、安诺其等个股同步放量走高。

　　基本面上，自今年6月中下旬起，染料成品及上游核心中间体掀起了一轮持续时间较长、幅度较大的涨价潮，叠加下游纺织行业“金九银十”传统备货旺季的需求加持，推动染料产业链景气度持续攀升。

　　百川盈孚数据显示，2026年9月以来，国内分散染料市场报价持续站稳30元/千克高位，相较于6月22日23元/千克的本轮涨价起点，已累计上涨7元/千克，累计涨幅超30%。活性染料涨价力度更为突出，当前市场报价达45元/千克，同样自6月中下旬启动上涨行情，累计涨幅达55%。

　　上游中间体涨价幅度远超成品染料，成为本轮上涨行情的核心驱动力。其中，作为生产活性染料不可或缺的核心中间体，H酸价格持续走高，9月20日百川盈孚报价已涨至145元/千克，较本轮涨价初期的61元/千克的价格大幅上涨138%。

　　近年来，随着H酸行业落后产能持续出清，叠加今年多家主力生产装置阶段性检修、阶段性限产，市场现货库存维持低位运行，供需失衡格局加剧，直接抬升活性染料生产企业的原料成本。

　　另一核心原料，分散染料专属中间体还原物涨价态势更为迅猛，下半年以来其价格持续站稳10万元/吨的历史高位，为分散染料涨价提供了强劲的成本支撑。

　　与H酸类似，中间体还原物同样属于高危化工产品，生产安全门槛、环保门槛高，国内合规量产产能稀缺，行业产能高度集中，仅少数头部企业能够实现稳定量产，新增产能几乎停滞。

　　“中间体成本为染料生产的主要成本，是决定成品染料定价、企业盈利空间的核心变量，中间体的供需格局直接主导染料行业的周期走势，目前中间体的价格还在上涨。”有业内人士向《证券日报》记者表示，不同品类染料对应专属核心中间体，其中，还原物是分散染料生产的核心刚需原料，H酸是活性染料合成的关键中间体，两类核心原料均属于高危精细化工品，生产门槛极高，成为本轮供给收缩的核心环节。