聊聊中概互联 | 基金组合实盘周报 20210515

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一周说说：

最近的中概互联跌跌不休，年内跌幅达到12.27%，成为目前组合中今年表现最差的一支指数。

反垄断，抱团股的暂时性瓦解，美股通胀预期，甚至还有从美股退市，无疑于几把刀悬在中概头上。

在目前的定投策略中，我从上个月开始就已经开始2份买入中概互联；在配置组合“长投进取”中，预计最大给到15%仓位，目前也已经给到了11%。

当前的中概互联，第一权重腾讯29.49倍市盈率，近十年的最低估值是23倍左右，出现在2011年底，那时微博崛起，外界困惑于腾讯能否守住社交第一入口；第二权重阿里巴巴，当前24倍市盈率，最低是2016年2月的15倍左右，当时美股大盘表现不好，纳指跌幅一度达到20%。腾讯阿里合计占比超过50%。

而业绩方面，腾讯近五年的净利润增速分别为42.66%、74.01%、10.08%、18.54%、71.31%，五年年化40.88%。阿里近五年净利润增速分别为-38.88%、46.75%、37.12%、70.03%、0.77%（含本次反垄断罚款），五年年化16.07%。

第二阵营，美团、拼多多、京东，合计占比约20%。由于三家还在投入和成长期，以营收来计算，美团五年年化89.89%，拼多多四年年化229%，京东五年年化32.72%。

这五家公司，占到了指数约70%左右的占比，业绩毛估估算30%增长不为过吧？场内中概互联ETF 2019年1月最低价为1.007，2年4个月到今天的价格理论上应该是1.84元左右；以最低PB出现的2020年3月23日最低价格1.294，1年2个月到今天的理论价格应该是1.75元。

无论如何，这个价格，即使估值跌到最低点，以一年业绩也足以消化了。当然，极端情况，也是有可能发生的。

总之，已经今天的中概互联，已经相当有性价比了。

我会在接下来，仍以2份，甚至3份定投，同时也会在我认为合适的价格于配置组合中继续买到足够的仓位，甚至是略略超出的仓位。

越跌的时候，你越敢买的，往往是价投的目标。

越涨的时候，你越敢买的，往往是投机的标的。

如果不是在低位的时候雪中送炭，那就只能在涨起来之后垂涎兴叹了。

当前组合收益：

累计收益率：50.58%

年化收益率：26.11%

最大回撤：13.65%

夏普比率：1.63

数据来源：且慢。A 股品种更新至周五，海外品种更新至周四数据。历史业绩不预示未来表现，不构成业绩保证。

本周组合各指数涨跌幅：

中证消费（000932）：+3.35%

中证白酒（399997）： +5.47%

医药100（000978）：+6.26%

中概互联（513050）：-5.49%

深证红利（399324）：+0.76%

中证银行（ 399986）：+0.91%

恒生指数（HKHSI）：-2.04%

纳斯达克100（NDX）：-2.38%

标普500（INX）：-1.39%

德国 30（513030）：+0.33%

本周各指数简析：

1）消费、白酒

消费、白酒本周表现仍然是比较抢眼，消费涨3.35%，白酒涨5.47%。

消费大板块内，周跌幅最大的是牧原股份，跌5.79%，可能的原因还是猪肉价格在下跌，对中期的业绩有一些顾虑，温氏也比较弱；白酒除了洋河微跌0.2%，其余白酒本周均为上涨。

今年以来，白酒板块有8家上涨，10家下跌，涨幅最好的是ST舍得，涨65.24%，因为有摘帽预期；跌幅最大的是顺鑫农业，即牛栏山，跌35.52%。

茅台重新站上2000元，年内涨幅0.59%，在8家上涨的酒企中涨幅最小；五粮液年内跌1.66%，也是10家下跌的中跌幅最小的。

中证白酒当前51.9倍市盈率，仍然偏高。其中茅台53.09倍，五粮液51.64倍，汾酒93.92倍，泸州老窖56.14倍。

2）医药100

医药100本周继续强势，上涨6.26%，是组合中表现最好的指数。300医药本周涨8.61%。

在300医药权重股中，今年以来，权重第一的恒瑞医药跌24.79%，目前仍略低于20月均线；爱尔眼科跌00.23%；泰格医药跌3.25%，云南白药跌4.97%。其余权重股涨幅均在两位数以上，沃森生物年内上涨76.87%，目前第一。

3）深证红利

美的再次推出回购计划，拟25～50亿元回购股份，回购价格不超过100元/股，用于注销公司注册资本。同时控股股东计划于未来12个月内增持不低于8亿元公司股份。

自2019年以来，美的共进行过三轮回购，分别耗资32亿元、27亿元、86.64亿元，其中最后一次也就是刚刚一个多月前完成的。美的自上市以来累计回购了近200亿元公司股份。

近期大宗商品涨价，作为下游的家电行业股价普遍承压，过去几次大宗商品涨价对家电行业毛利还是有较为显著的压力。2010年美的的毛利率由22.58%下降至18.16%，2017年美的以调价应对，可以基本打平。

美的本周收76.44元，股价较高点回落近30%。

4）中概互联

中概互联本周跌5.49%，为组合中周跌幅最大的指数，较最高点已跌去31%。

阿里发布四季报及全年财报。四季度营收1874亿元，同比增64%，不考虑合并高鑫零售，同比增40%；经营净利润105.65亿元，同比增48%，计入反垄断罚款等，出现上市以来首季亏损76.63亿元。全年营收7172.89亿元，同比增41%；经营净利润为1719.85亿元，同比增30%，若计入罚款等因素，全年同比仅增长2%。

全球年度活跃消费者达到10亿，核心电商收入同比增长72%，菜鸟同比增长68%，云计算同比增长50%，阿里云自2009年以来首次实现盈亏平衡，单季度盈利。

值得注意的是，来自对手的竞争压力巨大，阿里加强了业务投入，阿里四季度营收成本占营收的67%，同比增长73%，销售和营销开支同比增长106.5%。阿里CFO表示，“计划将2022财年所有增量利润及额外资本用于支持平台商家，以及投资于新业务和关键战略领域。”

财报发布后，阿里当晚跌6.28%，本周收于209.52美元，20月均线为230.76美元，这是自2018年10月以来，再度下穿20月均线。

……

上海消保委于10日下午约谈拼多多，指出拼多多在消费者权益保护方面存在如下问题：一是商品质量问题；二是假冒侵权问题；三是强制取消订单；四是虚假发货；五是售后服务问题；六是砍价拉新问题。拼多多本周收118.33%，较最高点已跌去45%。

……

上海消保委同时还约谈了美团，指出美团的主要问题包括：一是取消订单引发的退款问题；二是订送餐、生鲜蔬菜配送不履约问题；三是页面误导消费者问题。美团本周收报244港元，较最高点跌去47%。

……

下周，拼多多、百度、网易、携程等中概股公司将发布最新季度的财报。

5）纳指100、标普500

美股本周收跌，纳指100跌2.38%，标普500跌1.39%。

美国4月整体CPI同比大涨4.2%，涨幅创2008年以来新高；核心CPI大涨3%，创1996年以来最大涨幅。

这一数据，显示出通胀压力正在累积，市场担心美联储将提前收紧货币政策。当晚，美股科技股及各大指数均出现较大跌幅。

上周纳指ETF（即QQQ）单周流出达到60亿美元，这是自2000年互联网泡沫破裂以来最大规模的流出。