750万拿下6顶“蓝帽子”！步长制药营收四连降后押注大健康

2025年前三季度，步长制药(603858)交出了一份“喜忧参半”的成绩单——营业总收入84.69亿元，同比微降0.54%;归母净利润却同比暴涨177.54%至8.68亿元，扣非净利润增幅也达138.26%。就在市场疑惑“利润大增为何营收仍承压”之际，12月24日公司披露的一则公告，揭开了这家老牌药企的突围路径：全资子公司山东丹红以750万元价格，拿下6个保健食品技术所有权，正式试水大健康赛道。

750万拿下6顶“蓝帽子”！步长制药营收四连降后押注大健康

公告显示，山东丹红与陕西功能食品工程中心达成合作，后者协调6家独立法人主体，将云亭牌阿胶地黄口服液、悦心牌葡萄籽维生素E软胶囊等6个已获批文的“蓝帽子”产品技术所有权，以750万元总价转让给山东丹红。双方将按法规推进技术转让与备案，最终确保山东丹红获得完整注册证书并实现商业化生产。

从交易双方的财务实力来看，这笔收购对步长制药而言更像是“轻量级布局”。截至2025年9月30日，山东丹红资产总额达31.54亿元，净资产16.15亿元，2025年前三季度实现营收14.02亿元、净利润3.34亿元，较2024年全年的2.26亿元净利润增长47.7%;而转让方陕西功能食品工程中心同期资产总额仅5957万元，净资产3045.35万元，前三季度净利润143.3万元，仅为山东丹红的0.43%。“以750万元收购6个成熟保健食品技术，相当于用子公司0.23%的季度净利润，撬动一条全新的产品线，财务压力几乎可以忽略。”中泰证券医药行业分析师在接受采访时表示。

对比行业同类交易，这笔收购的性价比更显清晰。2025年6月，山东中医药大学教授团队25款药食同源代茶饮技术以100万元转让，平均单个技术仅4万元;而步长制药此次收购均价约125万元/个，虽高于普通茶饮技术，但考虑到6个产品均为已获批的保健食品，具备成熟的配方和市场适配性，溢价水平处于合理区间。“保健食品‘蓝帽子’审批周期长、门槛高，直接收购成熟技术比自主研发更省时间，对急于转型的药企来说是最优解。”上述分析师补充道。

步长制药的跨界选择，本质上是主业承压下的必然突围。公开资料显示，这家2001年成立于山东菏泽的药企，核心业务为中成药研发生产，拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大独家专利品种，曾是中成药领域的“龙头玩家”。但在2020年创下160.07亿元营收峰值后，公司营收连续四年下滑，2021-2024年营收分别降至157.63亿元、149.51亿元、132.45亿元、110.06亿元，四年累计降幅达29.9%，远高于中成药行业2024年2.3%的营收降幅。

营收下滑的核心症结，在于核心产品接连退出医保目录。2021年起，吉林天成的复方脑肽节苷脂注射液、通化谷红的谷红注射液陆续退出云南、山东、江苏等多省医保;2022年底，多款核心注射液进一步调出四川、江苏等省级医保，2023年初又被纳入多省重点监控合理用药目录，使用范围大幅受限。“核心产品调出医保后，患者需自费购买，销量直接腰斩，这对高度依赖医保渠道的中成药企业来说是致命打击。”山东菏泽当地一位医药经销商坦言，近两年步长制药的终端铺货量明显减少，不少药店已将其核心产品从黄金货架撤下。

为应对主业下滑，步长制药曾通过收购子公司补短板，但此举也引发了巨额商誉减值。公司先后收购通化谷红、吉林天成后，因标的业绩不及预期，不得不连续计提商誉减值，进一步拖累利润表现。直到2025年前三季度，随着上述子公司评估增值摊销额在2024年末全部摊销完毕，叠加药品销售规模增长、生产成本下降，公司净利润才迎来大幅反弹。但值得注意的是，营收同比仍微降0.54%，说明核心药品业务的复苏力度仍显不足。

在医保控费、DRG/DIP付费改革、“限输令”等政策持续收紧的背景下，中成药行业进入深度调整期，2024年行业营收和利润增速首次出现“双负”，更多药企开始转向大健康领域寻找新增长曲线。步长制药此次拿下的6个保健食品，涵盖阿胶地黄、葡萄籽维生素E、芦荟荷叶等热门品类，既贴合当下消费者养生需求，又能依托公司现有销售渠道快速落地，形成“中成药+保健食品”的协同效应。

对于此次收购，步长制药明确表示，将丰富产品研发管线、加强市场竞争力，且不会对公司财务状况产生不利影响。从实际运营来看，山东丹红作为公司核心子公司，具备成熟的生产能力和销售网络，2025年前三季度营收已占步长制药总营收的16.55%，足以支撑6个保健食品的商业化落地。有市场人士推测，若后续产品顺利上市，预计每年能为公司带来1-2亿元营收，虽短期内难以扭转营收下滑趋势，但能为长期转型奠定基础。

不过，步长制药的大健康转型仍面临多重挑战。当前保健食品市场竞争白热化，汤臣倍健、东阿阿胶等龙头企业已占据先发优势，消费者品牌认知度高;而步长制药作为跨界玩家，缺乏保健食品运营经验，渠道适配性和品牌推广能力都需时间打磨。此外，2025年前三季度营收微降的背后，是核心药品业务的持续承压，若不能同步改善主业经营，仅靠保健食品难以撑起公司长期增长。

短期来看，750万元收购6个“蓝帽子”更多是步长制药的“战略试水”，对业绩提振作用有限，但却标志着公司从传统中成药向大健康领域的重要转向。对投资者而言，需重点关注两个关键点：一是核心药品销售能否持续复苏，这是公司业绩稳定的基石;二是保健食品的落地进度，包括产品上市时间、渠道铺设情况及市场反馈。“步长制药的利润暴增具有阶段性，若主业未能有效改善，短期盈利反弹难以持续，投资者需警惕业绩回调风险。”上述中泰证券分析师提醒道。

从行业趋势来看，随着居民健康需求升级和政策支持，大健康赛道仍有广阔空间，但对药企而言，跨界不是“避风港”，而是需要长期投入的“新战场”。步长制药能否凭借此次收购打破营收四连降的困境，真正在大健康领域站稳脚跟，仍需时间给出答案。

文章来源于网络。发布者：投资参考网，转转请注明出处：https://www.shuahuang.com/68532.html