88期：坚定信心并充满希望 | 基金组合实盘周报 #20210925

创作立场声明：仅代表个人观点，据此操作买卖，盈亏自负。

一周说说：

伴随着今年3月和6月的两波大跌，去年的赛道行业普遍回撤接近40%左右，而更惨的互联网行业则超过了45%。

在两年多年，我开始写这个公众号的一系列基础底层文章的时候，当时就有一个结论：一般来说，指数回撤下跌40%左右是最为常见的跌幅。当然，这并不是绝对的，也要看此前高点究竟有多高，或当前利空究竟有多空。但大体上，40%跌幅可以作为一个大致的参考。

原因很简单，就是估值腰斩，加上下跌差不多一年左右的时间，期间业绩假设上升15%～20%这个区间。即（1+20%）*（1-50%）=60%，1+20%代表业绩的上涨，1-50%代表估值的腰斩。

通常来说，指数的估值以及业绩要相对稳定，所以这个观察大体上应该是成立的。

估值作为一个可高可低，时高时低，但总体上在一个大体范围内波动的变量来说，所谓均值回归，就是它会在一个区间内上下起伏，几年间完成一趟上下的折返。

而企业业绩，如果不是遇到极端的经济、社会问题，大体上，作为指数主要成分权重的公司相对规模较大，业绩有一定的稳定性。当然，具体指数业绩的上涨的幅度还是依行业而定，像白酒这种景气度相对较高的行业，是能够接近20%的。

这就是这个观察指标的由来。

在过去的一个多月时间里面，有好些指数都没有再继续创出新低，或许这已经是阶段性见底的信号了。

当我们身处其中时，总是看不清的，行情都是走出来的，事后才能明了的，去猜测现在是不是底部本身意义是不太大的。

就定投这种模式来说，如果自上一波上升行情开始投资，阶段性的出现浮亏，是很常见的，最最考验定投者的恰恰是现在这样的时刻。

回测指数定投的结果一次次向我们证明，只要坚持，尤其是在底部时的坚持，意义是最大的。

挺过这样的时刻，盈利是水到渠成的结果罢了。可能迟到，但不会缺席。

所以，坚定信心，并充满希望。

投就完事了。

当前组合收益：

组合1. 定投养老（定投）

累计收益率：33.82%

年化收益率：14.67%

最大回撤：19.07%（2021年8月）

夏普比率：0.83

组合2.中投稳健（配置）

当前净值：1.016

本周涨跌：-0.14%

累计收益：+1.6%（1月12日以来）

组合3.长投进取（配置）

当前净值：0.9368

本周涨跌：-0.48%

累计收益：-6.32%（1月12日以来）

数据来源：且慢历史业绩不预示未来表现，不构成业绩保证。

本周组合各指数涨跌幅：

中证消费（000932）：+1.63%

中证白酒（399997）： -0.26%

医药100（000978）：+0.25%

中概互联（513050）：-2.23%

深证红利（399324）：-1.56%

中证银行（ 399986）：-2.91%

恒生指数（HKHSI）：-2.92%

纳斯达克100（NDX）：-0.02%

标普500（INX）：+0.51%

德国 30（513030）：-0.65%

本周各指数简析：

1）中证消费、中证白酒

中秋假后，本周仅三个交易日。本周消费的势头压过白酒，中证消费指数较中证白酒的表现更好。

白酒虽然周五表现也还是可以，不过整体本周是微跌了0.26%。其中本周五除白酒以外的消费权重中，乳品、调味品、猪肉等龙头均有良好表现。

鉴于中证白酒当然仍然达到42倍的市盈率，加上去年今年某些酒企提升产品价位后业绩的抬升已经得到体现，总体还是觉得白酒的估值仍然是偏高了。

……

茅台一年半后再次换帅，而就在新董事长上任的前一天，前前前董事长被叛无期徒刑。茅台自2018年起已经换了三任董事长。

新任董事长在昨天的临时股东大会上特别提到了茅台市场秩序稳定的问题，着力让茅台酒回归商品属性，并且“遵循市场规律，呼应市场信号，反映合理价值”。至于是把价格打下来反映1499的价值，还是让价格提上去，反应现成市场售价，这就是不同的解读了。

2）医药100

医药自9月初见阶段底以来，近三周表现尚可。300医药的涨跌幅度均略大于医药100。

在300医药的主要权重中，过去五个交易日，除疫苗板块的沃森和复星跌幅超过3%，其它均实现了上涨。爱尔眼科、通策医药的五日涨幅均大于两位数，恒瑞也上涨了8.92%。

3）深证红利

深红利本周再下跌1.56%，再次接近上月底创下的低点。

过去五个交易日跌幅最大的权重股是第五权重平安银行，跌幅为11.12%。其它权重则互有涨跌。而年初至今，除海康威视为正收益外，其余权重皆为下跌。

4）中概互联

中概本周再跌2.23%，场内ETF以1.406的收盘价创收盘新低，自高点的跌幅达到47%。

第二权重，占比近20%的阿里巴巴美股于周五创下新低至145.08美元收盘，自去年高点的下撤达到了55%，PE为17.184。参考上市以来的估值，目前PB、PS均为低点，PE若考虑之前的非经常性损益因素，也就是最低的。

占比约26%的第一权重腾讯在8月中旬新低以来，未再创出新低，PE仍处于20倍以下，即除上市第一年以来最低水平。腾讯自8月底以来，持续一个月在回购自家股票，每日回购资金约1亿港币左右。

美团、拼多多、京东三家走势与腾讯接近，8月中旬以来未再创新低，三者的合计权重超过20%。

……

这一轮中概的下跌，因去年调整后科技股含量有所增加的恒生指数也再次跌落谷底，目前同时低于月线20、60、120，在过去十年中，这样的机会也仅有3次。AH股溢价指数逼近2016年初及去年10月的水平。

5）纳指100、标普500

美股与德国DAX指数虽然近两三周未能延续此前一路新高的走势，不过还算比较稳定。

不知不觉，今年以来的纳指涨幅达到18.94%，标普500为18.62%，德国DAX为6.36%，整体上还是较国内在标的要强不少。