IPO资讯｜三只松鼠转战港股，零食折扣化能否赢得资本信心？

三只松鼠于2025年4月25日向港交所提交了H股上市申请，或成为国内首个“A+H”双上市的休闲零食品牌。近年来，休闲食品行业竞争加剧，良品铺子、盐津铺子等头部品牌股价持续低迷，市场对行业增长模式产生疑虑。在此背景下，三只松鼠加速转型，押注线下折扣店模式，并计划赴港上市。这一策略能否提振资本信心？零食折扣化是否真的能成为行业新出路？  

图源：三只松鼠官方Facebook

 过去几年，良品铺子、盐津铺子、三只松鼠等零食品牌依赖线上红利快速扩张，但近年来面临增长瓶颈：线上流量成本攀升，电商红利消退，ROI（投资回报率）下降；线下渠道竞争激烈，传统商超、便利店及新兴量贩零食店（如零食很忙、赵一鸣）抢占市场；消费者价格敏感度提高，高端化策略遇阻，性价比成为关键。  

2022 年底，三只松鼠公司率先在行业内提出“高端性价比”战略，以市场需求为导向、消费者为核心、创新作主导，整合重组全链路与全要素，达成链路更短、工具更优、组织更协同，在全品类全渠道交易链路总成本领先的前提下，实现产品高品质、差异化且价格亲民的优势，结合三只松鼠品牌影响力，重塑消费者对品牌的价值感知。

三只松鼠收购爱零食后，量贩零食也转向折扣超市。今年8月，“爱零食”宣称将进军便利店领域；9月，零食优选旗下品牌惠真批发超市开始铺货；9月底，零食折扣店品牌零食有鸣对外宣部，正式进军“批发超市”新业态。据商业评论，三只松鼠通过入局量贩零食、折扣超市，一方面加大布局线下渠道，使其盘子能走的更稳，并拥有更强的市场话语权。另一方面，在供应链整合能力和协同能力上来了，最终能降低产品成本，这才是硬折扣的核心。

2024年三只松鼠“线下品销大会”上创始人章燎原发言

 作为国内休闲食品行业头部企业，三只松鼠若成功登陆港股，将实现"A+H"双资本市场布局，有望进一步拓宽融资渠道并提升国际影响力。市场分析认为，港股上市有助于三只松鼠优化资本结构，同时借助香港国际金融中心地位加速全球化战略。

业绩方面，2022年至2024年，三只松鼠的营收分别为72.93亿元（人民币，下同）、71.15亿元和106.22亿元，年内净利润分别为1.29亿元、2.20亿元和4.07亿元。非国际财务报告准则下，2022年至2024年的经调整利润分别为1.86亿元、2.64亿元、4.43亿元。另外，2022年至2024年，经调整纯利率分别为2.6%、3.7%和4.2%

三只松鼠2022年-2024年利润情况

此前，三只松鼠创始人章燎原曾提出2026年实现200亿元营收的战略目标，其中线上、线下渠道各贡献100亿元。然而，从当前行业格局与市场环境看，这一目标的达成仍面临多重不确定性。

三只松鼠此次赴港IPO若能成功实施，所募资金将成为其供应链优化和渠道扩张的重要助力，但资金使用效率及战略落地效果仍需市场检验。当前休闲食品行业已全面步入性价比竞争阶段，公司布局的折扣店模式虽然契合消费降级趋势，但其市场突围能力尚待时间验证。投资者决策时，应重点跟踪公司招股书披露的关键数据及线下业务的实际推进情况，审慎评估投资价值。