港股抢破头 | 基金定投组合周报 #20210123

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一周说说：

这周的市场热点之一是港股的火爆。

港股周二成交量达 360 亿美元，创 2015 年以来新高。其中南下资金净买入 230 亿港元，刷新港股通开通以来最大单日买入纪录。南下资金，即中国内地资金进入港股，已连续多日净流入超过百亿港元，2021 年以来的累计净流入更是超过 2000 多亿港元。

A 股“抱团”资金的疑似松动，港股一直以来的低估，人民币汇率的升值，港股基本面及一些稀缺标的的吸引力，等等多方面的原因共振，造成了近日港股的较大幅度上涨。

事实上，港股从去年 3 月全球大跌中爬起来之后，10 个月里面，只有 2 根月 K 线是阴线，8 根是阳线，也是涨多跌少。从最低点 21139 点到最近升破 30000 点整数关口算的话，累计涨幅达到了 41.9%左右。而同期上证指数仅上涨了 36.2%。

所以，港股的行情，如果我们把这视为是一轮行情的话，这个行情早就已经启动了。

只是最近的连续大涨，加上 A 股有些资金恐高，港股才引起了大家的比较积极的兴趣。

事实上，港股的恒生指数，一直是我们的备选标的之一，在我最初构建组合的时候就已经纳入到了7 支常规标的以外的备选池。只是作为宽基指数，恒生的预期年化收益要相对低一些，所以买入的标准也要更严苛一些，要相对足够便宜，我们才会买，这样才能获得符合我们理想的目标收益。

早在 2019 年下半年，恒生指数有几日曾经达到了买入要求，即同时跌破 20、60 月均线，但是在定投日来看，又不符合，所以一直没有买。

在今年 3 月 9 日时，恒生指数都仍然不符合这个买入标准，事实上，几天之后就会符合。

在 3 月 16 日那天，我写道：

这个帖子发完，又向下跌了 9.4%，在 3 天后见了底部。随后在 4 月 9 日的方案中，我们开始第一次买入恒生指数基金。

说这个，并不是要说我们有什么高的预见性。而是说，这是我们长期跟踪和观察的一个标的，在没有达到买入标准的时候，我们就一直等着它；在它达到买入标准之后，就立即启动买入；尽管在之后的大半年里，它涨涨跌跌，且因为汇率因素，基本上没赚到什么钱，但我们一直在买，一直在陪着它，在底部的震荡区间一直在定投；现在走出了底部，我们就已经停止定投了。

作为定投来说，左侧买入，给了我们相对充足的买入时间，并且因为不定额地在低位多买，也买到了相对比较满意的份额。

而现在看到价格起来之后，再来关注港股，关注到恒生的。它们是否真的喜欢港股，或者恒生这支指数，大概率仅仅是因为价格上涨了，来做趋势性的投资。

事实上，在右侧去追趋势，也是很多人用的方法。而认可它价值，长期跟踪的，在左侧下跌过程中达到买入标准即开始买入，这是两种根本思维逻辑的不同。

当前组合收益：

累计收益率：57.02%

年化收益率：36.28%

夏普比率：2.29

数据来源：且慢。A 股品种更新至周五，海外品种更新至周四数据。历史业绩不预示未来表现，不构成业绩保证。

本周组合各指数涨跌幅：

中证消费（000932）：+0.5%

中证白酒（399997）： -1.07%

医药100（000978）：+7.78%

中概互联（513050）：+7.92%

深证红利（399324）：+1.19%

纳斯达克100（NDX）：+4.39%

标普500（INX）：+1.94%

中证银行（ 399986）：-0.25%

恒生指数（HKHSI）：+3.06%

德国 30（513030）：-0.35%

本周各指数简析：

1）消费、白酒

中证白酒本周止跌小幅反弹，但周线依然收跌，小跌 1.07%。中证消费小幅收涨 0.5。

资金面上，“抱团”现象有松动，部分基金有明显的调仓迹象，减仓部分白酒。中证白酒半个月来最大跌幅达到 18.5%，卖盘减少而“抄底”资金涌入，目前有所反弹。

招商中证白酒发布四季度报告，持仓权重占比出现较大变化。山西汾酒由第五升至第一，持仓占比从 8.95%上升至 14.61%。洋河由第四升至第二，占比 14.05%。其它依次为泸州老窖 13.91%；贵州茅台 12.99%；五粮液 12.7%。前五合计占比 66.26%。

对比招商中证白酒的规模变化， 2020 年四季度末总规模为 485.2 亿元，三季度末是 242.8 亿元，单季度增长 99.8%。而山西汾酒的持股数量由 1096 万股增至 1888 万股，股数增长 72%。市值上升有两个变量，即股价和持股数的上升。一方面是股价上涨，同时持股数增长也是最快的。

个人认为这个持仓结构不是好现象，前三大权重均是 3000 亿规模的个股，而茅台和五粮液的权重却因为 15%这条上限被限制了。这可能会造成单边上涨和下跌的行情时，指数的变化速度会更快。去年贵州茅台是跑输中证白酒指数约 30 个百分点的，那么，跌起来，中证白酒的速度也可能会比龙头茅台、五粮液要快，要深。

山西汾酒去年涨幅达到 321.17%，目前市盈率 121.45，如果从 2019 年开盘价算，最高时曾涨了 12 倍；洋河的市盈率看起来倒不是太高，为 39.15 倍，两年来涨幅也不算夸张，不过 2019 年它还是遇到一些问题；泸州老窖市盈率 61.85，2019 年至最高点的涨幅近 7 倍。

……

茅台再被点名，中纪委国家监委网站 1 月 20 日发布题为《贵州省委原常委、原副省长王晓光案以案促改工作启示：斩断茅台非法利益输送链 推进名贵特产特殊资源专项治理》的文章，称名贵特产是地方的特殊资源和金字招牌，决不能成为敛财的“摇钱树”、送礼的“敲门砖”、变现的“硬通货”。

同时，全球持有贵州茅台股份数最多的基金，美洲基金-欧洲亚太成长基金减持 5.9%的贵州茅台。

2）医药100

医药 100 周涨 7.78%，是 2020 年上半年熟悉的节奏。

近日，国内多处出现新增疫情，石家庄、北京等城市的气氛瞬间紧张。我所在的北京市某城区，周四晚间紧急通知，全区全员应测尽测，于周五上午排起长龙，再来一轮全民核酸检测。这是去年 6 月以来的第二次全员检测。

万得的“新冠肺炎检测指数”周五收涨 7.21%。华安证券预测，春节返乡核酸检测可带来 150～300 亿元的增量市场。

现在市场对于新冠的受益标的也比较明确，普涨大涨的行情应该也不会持续。

3）深证红利

本周小幅收涨。

工银深证红利也发布了四季度报告，相较三季度，除格力电器、万科 A、牧原股份的占比略有下降，其它均有小幅上升，洋河、宁波银行进入前十，分列第八、十位。目前前十大权重中有三个白酒，分别是五粮液、泸州老窖和洋河。

四季度末的基金份额 14.88 亿份，较三季度减少 0.27 亿份，说明有少量的净赎回。

今年以来表现最好的是第五位权重海康威视，年初至今上涨 37.58%，周涨 13.31%。其它个股涨多跌少，总体表现不错。

4）中概互联

中概互联指数突破前高，腾讯、美团、京东、网易等均创新高。

……

百度最近几个月凭借“造车新势力”的阶段性落地，股价得到迅速提升，自 12 月以来，不到两个月的时间，股价已经接近翻倍。威马与百度 Apollo 合作研发的车型正式下线，花旗上调其目标价 60%至 292 美元，当前 252 美元。

近日，关于百度回港的传闻再起，有消息称百度已经确定在港提交了上市申请，而百度方面则回应：不予置评。百度二次上市的消息传出最早，但行动上却一直比较迟缓，相信应该是快了。

……

在资金的追捧下，美团一举突破前高，周涨 23.6%，至 380 港元。摩根大通上调美团目标价 65%，由 270 港元上调至 450 港元，目标市值 2.6 万亿港元，如果达到，将逼近茅台的市值。

……

上交所发布指数基金开发指引通知：非宽基股票指数单一成份证券权重不超过15%且前5大成份证券权重合计占比不超过60%，发布时间不短于6个月，宽基股票指数单一标的指数成份股权重原则上不超过30%。

这个规定自 2021 年 2 月 1 日起实施，主要是针对新开发的产品，不确定以后已上市的老产品是否会有这个要求。如果有，那么中概互联可能不得不降低腾讯和阿里和权重，从而与“中国互联”的持仓整体上更接近。从中概互联四季度来看，腾讯和阿里的权重已经有所降低，分别为 28.28%、25.54%。

5）纳指100、标普500

美股指数均继续新高。当前标普 500 的 PE 来到 37.61 倍，纳指 100 来到 42.97 倍，8 年低点分别是 14 和 16 倍。

美股的财报季即将开启，主要公司将于下周开始陆续披露最新的财报数据，苹果、微软等都将在周三发布最新财报信息。届时估值将有一定程度的下降，但降幅有限，依然爆表。

……

因为财报数据被黑客窃取，而不得不提前发布的英特尔，四季度营收、盈利均超出市场预期，全年营收 779 亿美元，同比增 8%，创纪录新高。然而，周四大涨后，周五紧接着就抹去所有涨幅转跌。目前英特尔是纳指 100 的第 9 大权重股。

奈飞四季报，盈利不及预期，营收、付费用户均超预期。其中四季度新增付费用户 851 万，预期为 606 万，总付费会员为 2.037 亿人。疫情居家需求的上升在欧美国家还在延续。