前三季度亏8757万，实达集团1.85 亿收购算力公司赌未来

实达集团 (600734) 11 月 4 日晚间抛出的一则公告，将这家业绩深陷泥潭的上市公司推上风口 —— 公司拟以 1.85 亿元现金收购福建数产名商科技有限公司 95% 股权。这份看似聚焦主业的布局，却与三季报披露的巨亏数据形成刺眼反差：前三季度归母净利润亏损 8757.10 万元，毛利率仅 1.94%，创下 2001 年同期以来 24 年新低。

作为间接控股股东福建省大数据集团履行资产注入承诺的关键动作，此次交易并非突发之举。回溯 2021 年底的重整计划，大数据集团曾承诺注入星云大数据股权，但因标的业务变化无法形成协同效应，2024 年初终止交易。如今替换注入的数产名商，成立于 2024 年 5 月，主营算力服务，其投资 5.5 亿元建设的智算中心已在 2024 年 9 月投产，稀疏算法下算力规模达 2000P，2025 年 1-7 月实现营收 5969.31 万元、净利润 608.55 万元。在赛迪四川 2025 年报告显示算力租赁行业迎来发展机遇的背景下，这宗交易被视作实达集团切入高景气赛道的关键一步。

但关联交易的底色让市场多了层审视。过去 12 个月，实达与大数据集团已发生 22 笔关联交易，累计金额 9748.33 万元，占最近一期经审计净资产的 24.42%。此次 1.85 亿元收购叠加后，关联交易规模将进一步扩大。更值得关注的是资金来源 —— 公告明确为 “自有或自筹资金”，而截至 2025 年三季度末，实达货币资金仅 2.2 亿元，负债却高达 8.14 亿元，其中 6.22 亿元为流动负债，资产负债率攀升至 72.4%，较 2023 年末的 53.59% 大幅增长 18.81 个百分点。

这份 “负重收购” 的底气，似乎寄托在数产名商的盈利能力上。对比实达自身的业绩过山车曲线，标的公司的盈利表现显得尤为亮眼：实达 2020 至 2024 年扣非净利润仅 2023 年实现 2914.46 万元盈利，其余四年累计亏损超 31 亿元;2025 年前三季度更是陷入营收增 111.97%、净利润却亏 8757 万的悖论，净利率 - 66.10% 创下 2015 年同期以来新低。而成立仅一年多的数产名商，以 5.5 亿元投资换来 2000P 算力规模，其智算中心作为福建重大新型智能基础设施项目，恰好契合实达布局人工智能算力基础设施的方向。

但算力赛道的竞争早已白热化。赛迪报告显示，2025 年算力服务 50 强企业中，北京、广东占据 30 席，云计算企业占比超半数，阿里、腾讯等巨头领跑，而中西部企业尚属空白。数产名商的 2000P 算力虽具备区域稀缺性，但面临 “硬件性能不足 + 软件适配困难” 的行业共性问题，且实达在算力运营领域缺乏成熟经验。更现实的挑战在于，实达 1.94% 的毛利率已不足以支撑高投入的算力业务 —— 行业头部企业毛利率普遍维持在 20% 以上，而实达物联网安防与大数据业务的盈利颓势，短期内难以通过新业务扭转。

市场对此次交易的态度从股价波动中可见一斑：10 月 27 日三季报披露当日，公司成交额 26162 万元，随后五个交易日振幅达 47%，11 月 4 日收购公告发布当日成交额飙升至 3.87 亿元。投资者的纠结显而易见：一方面，大数据集团的资产注入承诺为实达提供了政策背书，数产名商的算力业务踩中数字经济风口;另一方面，高达 8.14 亿元的负债规模、24 年新低的毛利率，以及算力行业的技术壁垒，都让这场转型豪赌充满不确定性。

从行业趋势看，实达的选择并非无的放矢。随着端侧大模型普及和算力租赁模式兴起，中小算力企业有望在细分市场占据一席之地。数产名商的智算中心若能融入区域产业生态，或可借助 “东数西算” 节点实现资源优化。但对于实达而言，当务之急是解决资金链压力 ——6.22 亿元流动负债对应的 2.2 亿元货币资金，意味着其必须在 1.85 亿元支出后尽快实现现金流回正。这场以 “聚焦主业” 为名的收购，最终是破局良方还是饮鸩止渴，或许只有等到数产名商并表后的首个季度才能见分晓。

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