反垄断 | 基金定投组合周报 #20210102

创作立场声明：仅代表个人观点，据此操作买卖，盈亏自负。

一周说说：

丘吉尔说过：不要浪费一场好危机（Never waste a good crisis）。

就好比 2020 年 3 月，跌成那样了，事后来看，那确实是一场“好危机”。然而问题就在于，这是我们事后看才发现的。

当我们过了半年，一年，再去看的时候，一眼就能看出来，哪里是低，哪里是高。

然而，难的正是当下。

像这周的中概互联，因为反垄断的声音一浪高过一浪，阿里巴巴上周五一天就跌了 13.34%，从 319.32 高点，最低跌到 211.23，跌幅深度接近 34%，一度跌穿了我最喜欢看的 20 月均线位置。腾讯最多时一度也跌了 18%。

我们都知道要低买高卖，但是往往，股价没有无缘无故地下跌，当价格跌下来的时候，坏消息满天飞，你不敢在这样的时候买。

在本周二开盘之前，我写道：

在定投之外，如果有想单独配置中概互联的，我觉得今天可能可以看看。 在 2018 年 11 月之后，那个大坑，是属于贸易战加腾讯游戏版号等多重利空砸下来的，这个坑的估值比 2015 年底和 2016 年初股灾底还要低，这种位置，可能是七八年一遇的。 现在的位置，跟 2016 年初也差不了太多，昨晚美股阿里已经止跌了。现在阿里 29 倍，低于 30 分位，腾讯 35 倍，接近 30 分位。美团、京东、pdd 稍微贵一点点。

这一波利空应该是消化得差不多了。我认为可以买到计划仓位的 30%，激进一点可以到 40%。 当然，如果美股后面万一要是崩一崩，那么 2018 年之后 2019 年那种大坑也是有可能可以看到的，大约还可以跌最多 25%。这个跌幅，一年的业绩即可以消化。 个人看法。短线涨跌不好预测，我是基于长期的配置逻辑。后果自担。谢谢。

当然，这也基于一个基本的判断，就是：

就反垄断来说，我个人的判断，对个别企业，尤其是头部企业来说，当然是属于利空一些，但是我还是认为影响没那么大。我们买的是指数，是总的盘子，言下之意是，全国人民对游戏的需求，对电商购物的需求等等，并没有影响。你不让阿里二选一，可能对阿里是有一些损害，但是同时利好京东、拼多多。你让淘宝也接入微信支付，可能损害阿里，但同时利好微信。所以，在这个基础的认知下，我认为对中概互联的冲击没那么大。

既然整体的影响又不大，跌下来了，到了合适的位置，就可以分批地买一点了，如果看好这个标的的话。

当然，反垄断是不是还会进一步深入，或者美股的大盘有没有风险，这个咱们判断不了。

所以，也不要一步就买到位，对于接下来，可能的下跌深度，可以有一个简单的计算，提前做好应对的策略，手里留点现金，继续下来，继续买。

当前组合收益：

累计收益率：48.42%

年化收益率：32.66%

夏普比率：2.03

数据来源：且慢。A 股品种更新至周五，海外品种更新至周四数据。历史业绩不预示未来表现，不构成业绩保证。

本周组合各指数涨跌幅：

中证消费（000932）：+4.88%

中证白酒（399997）： +8.55%

医药100（000978）：+0.14%

中概互联（513050）：+4.96%

深证红利（399324）：+4.16%

纳斯达克100（NDX）：+1.39%

标普500（INX）：+1.43%

中证银行（ 399986）：+2.26%

恒生指数（HKHSI）：+3.2%

德国 30（513030）：+1.5%

本周各指数简析：

1）消费、白酒

白酒继续疯狂的一周，中证白酒周涨 8.55%，贵州茅台股价即将突破 2000 元关口，目前市盈率 56.3 倍。

贵州茅台公告称，经初步核算，2020 年度，公司生产茅台基酒 5 万吨，系列酒基酒 2.5 万吨。预计营收 977 亿元，同比增 10%左右，预计实现归属上市公司股东的净利润 455 亿元，同比增 10%。

茅台的基酒产能，2000年是 5397 吨，2010 年是 26284 吨，今年是 5 万吨。上一个十年，大约增长了 4 倍，这一个十年，只涨一倍。尤其是最近三年，2018 年是 49671 吨，2019 年是 49922 吨，到今年的 5 万吨，几乎没有增长。这也意味着两三年后茅台酒的产能将无法继续提升。

977 亿元营收，就有 455 亿元的利润，利润率 46.6%，这个数在近十年来看是仅高于 2016 年，尽管仍然是十分优秀的。同期增速 10%，相较此前二三十的增速，自然是下滑不少。至于对这级数据如何解读，那就见仁见智了。

山西汾酒公告，预计 2020 年净利润同比增 8.66 亿元至 11.56 亿元，同比增 41.56%至 55.47%。汾酒 2020 年全年涨 321.17%，目前市盈率 121.69 倍，在白酒板块中涨幅排名第二，第一的是酒鬼酒，涨338.29%。

新希望在某活动中表示，今年营收、利润都将创公司成立以来的历史新高。饲料业务同比增 20%，总销量达到 2400 万吨。预计全年出栏 800 万头生猪，2019 年为 355 万头，2018 年为 255 万头。果然在任何一次危机中，最后都是龙头率先恢复，并且集中度得到迅速提升。

2）医药100

国家卫健委称，我国疫苗研发始终处于全球第一方阵，已经启动重点人群的疫苗接种工作，符合条件的将实现应接尽接。同时，卫健委副主任称，新冠疫苗肯定是为全民免费提供。

目前，全球范围内已经认购了 70 亿剂新冠疫苗，其中发达国家 40 多亿剂，中上等收入国家 11 亿剂，中低收入国家 18 亿剂，而低收入国家为零。如果全部交付，欧盟国家可以给所有民众接种 2 次，英美可以接种 4 次，加拿大则达到 6 次。

本周有个搞笑的事情，常山药业因为说中国有 1.4 亿阳痿患者而被罚款 120 万元。在它2018 年的一份公告中，他称，国内有 1.4 亿阳痿患者，如果 30%接受治疗，将是 4200 万人，市场规模有望达到百亿元级别，空间广阔，balabala……这个公告出来，常山药业连续 2 天涨停，第二天高管即减持套现 8000 万元，这点罚款小意思啦。

那么问题来了，我只是好奇一下，中国究竟有多少阳痿患者呢？这个估计谁也说不清，那又是如何证明他的公告有问题呢？

对于医药类公司来说，这种涉及市场规模预测的数据，可能都需要经过一些验证才行，而问题恰恰在于它不好验证。

集采又为全民谋福利了。2020 年国家医保目录调整结果 28 日出炉，119 种新药被纳入医保，平均价格下降 50.64%，多个新上市的抗癌药以全球最低价进入。

3）深证红利

深证红利2020 年内涨幅 32.38%，这个幅度还是超出预期了。曾经的第一大权重，现在第三的格力电器，年内跌 2.18%，与跌 7.52%的第四权重万科 A， 一起成为主要权重中的年度绿色标的，环保。

深红利当前比较大的隐患，可能还是在2020 年中报时，五粮液上升为第一大权重。由原来的的占比 9%左右，提升至 13%。当然，这之后，五粮液对于指数还是正贡献的，自那以后，半年的时间，又翻了一倍。咱不能“忘恩负义”，今年当然还是要念它的好。

目前五粮液 58.38 倍，近十年来的最高估值为 2018 年初的 36 倍左右，而现在较 36 倍，估值又提升了 60%多。今年的任何一只白酒股，打开 K 线可能都会让你望而却步。

而今年表现不佳的格力，目前的市值已经在深红利的前十大权重中降至第 5 位，可能在之后的指数调仓中，还会被进一步降低权重。

4）中概互联

中概互联本周二阶段性见底，周涨 4.96%。如果有同学在周二抄到低点的话，目前应该有六七个点的浮盈了。

在连续的大跌之后，阿里一度从高点回落最多跌了 34%。周一，董事会授权将回购计划总额从 60 亿美元增加至 100 亿美元，对市场信心提振作用还是挺大的，当晚就已经止跌，并在其后三天迅速反弹了 10%左右。

阿里 2020 年的年度涨幅仅为9.73%，跑输了中概互联的所有权重。

1 日中午，华为全面下架腾讯游戏，据华为游戏中心的公告，因腾讯单方面就双方合作做出重大变更，导致双方继续合作产生重大障碍，不得不下架了游戏。腾讯则回应称，因与华为的《手机游戏推广项目协议》未能如期续约，正积极沟通。

据知情人士的消息，华为过去一直按照 50%的比例从游戏收入中抽成，而腾讯等则希望，参照苹果按三七分。在华为公告的原文中有一句“我们敬佩腾讯游戏在行业内取得的成就和绝对的市场地位，虽然不赞同但也能理解腾讯基于此提出的要求。” 我们知道腾讯在游戏领域的强大，如果是苹果生态，只有 App Store 一条路，而安卓生态的应用市场尤其像国内是高度分散的，腾讯以自己在游戏领域的实力向渠道商叫板。

搜了下新闻，腾讯在 2014 年，就将自己的应用宝改分三七分。并且在 2019 年 7 月，腾讯就对渠道商喊话，要么接受三七分，要么放弃在不接受这个比例的渠道上架。

1 日晚间，王者荣耀、英雄联盟等腾讯游戏恢复在华为上架，两家称具体的协议等正在跟进。

拼多多近期连续大涨，不断新高，周涨 16.31%，2020 年涨 369.78%，市值 2178 亿美元，周四超过美团，成为第三大互联网公司，尽管只保持了一天。黄峥身家 586 亿美元，超过马云和马化腾，富豪榜列第二。我今年也“叛变”到拼多多买东西了，基本上，在某宝的价格来拼多多搜一下，肯定是更低的。

30 日晚，市场监管总局对京东、天猫、唯品会作出行政处罚，分别处以 50 万元人民币罚款。原因是“不正当价格行为”，与双 11 期间先提价后打折、虚假促销、诱导交易等做法有关系。

而 28 日，美团因为不支持支付宝支付，而遭到反垄断诉讼，北京知识产权法院决定立案审查。一直只在饭否碎碎念的王兴，在微博上对凤凰网科技发起的“平台应该屏蔽竞争对手吗？”这个投票点了赞，据说只要是投票了，就会默认点赞。看来，王兴应该是进行了投票，只是不知道他投给了哪个选项。

《反垄断法》预计将于 2021 年完成修订并正式实施，目前正是风声正紧的时候。当然，对于指数来说，我认为影响不会很大，这是基于网民对于游戏、网购等的总消费量不会受到直接的影响，无非是谁损失一些，其它人就受益一些而已。如果 2021 年，因为反垄断出现很好的机会，那将是又一个黄金坑了。

5）纳指100、标普500

美股均以小幅上涨收官。2020 年，标普 500 涨16.26%，纳指100涨 47.58%。标普 500 是 7 支常规标的中唯一没有跑赢沪深 300 的标的。

当然了，加入美股指数，一是为了平滑波动，二是配置部分 A 股以外的资产，在这两个目标下，预期收益低一些，也是可以接受的。

2020 年美股涨幅居前的板块分别是：半导体、互联网、科技行业、可选消费、生物科技、医疗、日常消费等。

美国的疫情可能正迎来阶段性高峰，12 月确诊病例突破 2000 万，而 12 月的死亡病例可能达到 11 月的两倍，截至 27 日已经创疫情爆发以来单月新高了。而圣诞节、元旦假期，相当于中国的春节，可能会是噩梦般的 2021 年开局。