装穷？无论国际原油涨还是跌，“两桶油”为何总是亏损？

两桶油给人的印象是“年年喊亏”，“亏损”是他们常态。不管国际原油价格上涨，还是原油价格下跌，两桶油似乎都在亏损。

但是实际上，近几年，两桶油只有在2020上半年，出现了大额的亏损，中石油2020年上半年实现营业收入9290亿元左右，归属于母公司股东净亏损299.83亿元。2020年上半年，中石化归属于母公司股东的净亏损为228.82亿元，但在第三和第四季度实现盈利后，全年营业收入全都扭亏为盈。

除了2020上半年，国际原油价格大幅度下跌，导致两桶油亏损以外，其余年份，两桶油都是妥妥的“利润奶牛”。中石化2021年归属于母公司股东的净利润达到了712.08亿元，创其近10年来最好水平。既然两桶油盈利能力这么强，那为什么我们总是听到，两桶油亏损的传言呢？

由于原油作为“大宗商品之王”，具有强周期特点，在油价大幅度波动的时候，会造成中石油、中石化当年的经营利润大幅下滑甚至严重亏损。而且两桶油亏损的出现往往非常奇怪，国际原油价格大涨的时候，两桶油反而是盈利较高的时候，国际原油价格大跌的时候，两桶油反而出现亏损。按理说，原材料价格降低了，成本也应该降低了，为什么两桶油反而还会亏损？

主要是因为三个方面的原因：

1、国际原因降价，意味着两桶油的库存原油大幅度贬值，数据显示，两桶油账面原油存货(含在途)超过1500亿元，如果国际原油暴跌3分之1，意味着这部分的库存原油价值也暴跌了500亿。国内汽油的成品价比较特殊，它不是根据进货价来决定的，而是根据国际原油价格上下波动，因此才会出现，2020年上半年国际原油价格暴跌，两桶油却巨额亏损的情况。

2、国内原油的开采成本过高。两桶油的原油70%来自于进口，而30%来自于国内的原油开采，这是为了保障国内能源安全的必要举措，但是问题是，国内原油开采成本太高了，根据2022年4月官方公布的数据显示，我国页岩油的开采成本为:50 - 80美元/桶，而沙特、阿联酋、科威特的开采成本不到10美元。而一旦国际原油的价格跌到了国内原油开采成本以下，每桶开采出来的国内原油，其实都是在亏损，但是又不得不开采。

3、两桶油的运营成本较高。据统计，“两桶油”的加油站总数达5.2万座，而员工总数高达86万，2019年中石油的薪资总支出为1543亿元，职工雇员人数46.07万；而中石化2019年的薪资总支出为830亿，正式员工40.2万，“两桶油”人均薪酬高达27.5万。较高的运营成本，也让两桶油在油价出现大幅度的波动下，抵御风险的能力比较弱。

而在国际原油价格上涨的情况下，两桶油的库存原油实际上也就增值了，国内原油开采的成本也能收回了，两桶油的大幅度盈利也就不奇怪了。

实际上，虽然两桶油近几年一直在盈利，但是说它一直在亏损也不为过，因为它们的市值一一直在蒸发。中石油上市当天，一度成为A股之王，峰值超过8万亿元的市值，但是如今，中石油的市值仅剩8000多亿，市值蒸发了超过7万亿，相当于跌了两个腾讯，8个比亚迪。

长远来看，新能源发展已成为世界各国的要务，我国提出碳中和和碳达峰目标，石化能源或将逐渐让渡于清洁能源，因此不受资本市场青睐也在情理之中。所以我们也能看到，两桶油都在积极布局氢能源和换电站，中石化“十四五”期间要建设加氢站1000座，这一数字已经超过了2021年全球投入运营的加氢站总和——685座。未来，我们也许能够看到两桶油转型成为国内新能源和传统能源并行发展的能源巨头。

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