57家非上市保险公司3年投资收益率，能看出哪些规律？

自监管2023年要求各保险公司在偿付能力报告中披露近三年平均投资收益率和近三年平均综合投资收益率以来，我们对保险公司的投资实力又多了一项参考指标。

上次我们聊了非上市保险公司的最新偿付能力，👉保险公司的偿付能力已经出来有一段时间了，也从保费收入看了哪些非上市保险公司挣了钱，👉去年哪些保司「更多捞保费」，也从2025年单年度聊过投资收益率👉2025年57家非上市保险公司投资收益率排行

2024-2025参考下表：

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除此之外，寿险公司偿付报告还会披露近三年投资收益数据，今天再回顾下看看非上市保险公司近三年投资实力。（披露的是2022-2024）

这里说下两个数据的区别：

平均投资收益率，有的地方也会说财务投资收益率。一般只统计保险公司真正“实现”的投资收益，比如利息收入、分红、已经卖出资产后的价差等，本质上是已经落袋的收益，偏向会计上的实际投资回报。

综合投资收益率，范围更大，它不仅包括已经实现的收益，还把资产价格的浮动收益或亏损也算进去，比如债券或股票的市值上涨、利率变化带来的估值变动等，即便没有卖出，也会计入综合收益。

这几年综合投资收益率数据都远高于平均投资收益率，主要因为过去几年债券收益率下行、债券价格上涨比较明显，而保险公司资产配置里债券占比很高，所以很多公司账面上出现了不少未实现的估值收益。这些收益不会体现在平均投资收益率里，但会计入综合投资收益率，因此就会看到综合投资收益率普遍高于平均投资收益率。除此之外近两年会计准则调整，也让这两个值出现一定的差异。

10年期国债收益率走势（2022初至今）

不过如果把时间拉长来看，这两个指标往往不会出现特别大的偏离。因为资产价格的浮动收益，本质上只是时间上的提前或延后确认。当债券到期、股票卖出，或者资产逐步实现收益时，之前计入综合收益的浮盈最终还是会转化为实际投资收益，进入利润表。因此在一个较长周期里，比如五到十年维度，综合投资收益率和平均投资收益率通常会逐渐趋于接近。

当然，在某些阶段，两者可能会明显分化。比如利率快速下行时，债券价格上涨，会带来大量未实现浮盈，使综合投资收益率显著高于平均投资收益率；

反过来，如果利率上行、债券价格下跌，也可能出现综合投资收益率短期低于平均投资收益率的情况。但这些更多是阶段性的估值波动，从长期看，两者反映的仍然是同一批资产的整体回报水平。

再来看下各个公司的表现情况：

近三年平均投资收益率中：

1、小康人寿以5.67%位于榜首，华汇人寿以-0.01%垫底，且是57家非上市保险公司中，唯一一家近三年平均投资收益率为负的公司。第一名和最后一名5.68个百分点；

2、近三年平均投资收益率超过5%的保险公司有6家，分别是小康人寿、中英人寿、恒安标准人寿、中荷人寿、复星联合、陆家嘴国泰。

近三年综合投资收益率中：

1、同方全球人寿以8.98%位于榜首，依然是华汇人寿以-0.01%垫底，第一名和最后一名相差8.99个百分点。

2、近三年平均综合投资收益率超过5%的保险公司有27家，其中有2家（同方全球人寿、中英人寿）平均收益率超过8%。

无论是以投资收益率来排名，还是以综合投资收益率来排名，中英人寿、恒安标准人寿、中荷人寿、复星联合、陆家嘴国泰人寿都在TOP10前列。说明合资保险公司在低利率环境中的投资策略相对稳健。

再回到分红险上选择上，投资能力越强的保险公司，分红实现的可靠性通常会更高。因为分红险的红利，本质上来自公司的投资收益和长期资产配置能力。

但投资收益数据只能作为参考维度之一，并不能简单等同于“收益高就一定更值得买”。分红险的长期表现，还取决于偿付能力充足率、资本实力、股东稳定性、资产负债管理能力，以及历史分红实现率等因素。

因此，在选择分红险时，投资收益率可以作为观察公司投资能力的一个窗口，但仍需要结合偿付能力、资本结构和历史分红表现等指标综合判断。

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