这板块，比白酒还猛...

今年流动性过剩，所以资金都拱到了逆周期的调味品板块，调味品指数年初至今涨幅70%，远超同期医药、芯片、白酒等走势。所以有很多老股民说，疫情之后国人口味变重了呢。

酱茅（海天味业）和醋茅（恒顺醋业）更牛，今年酱茅+120%，醋茅+112%，酒茅只能自愧不如了~

海天味业敢称之为酱茅，是因为光从业绩上看甚至不逊色茅台，茅台最近3年的净利润增速从17年的60%增长降到去年年底的17%，中报则下降到13%；

而海天的净利润增长则较稳定，近几年都在22%左右的增速，即使今年受疫情影响中报也同比增速18%。

酱油行业是好，俗话说民以食为天，我们一日三餐离不开吃，而调味品则是吃的必需品，海天作为行业市场份额占比最大的企业，近十年平均30%+的ROE以及稳定20%+的净利润年增长，这也是股价飙涨的原因。

从行业竞争格局上来看也有发展空间，以日本酱油龙头「龟甲万」为例，市占率是33%，海天市占率17%，所以海天还有市占率继续提升的空间。

但问题就出在估值太高，目前海天104倍的PE，即便市占率提升一倍也还有50倍估值，后续市占率饱和后则要靠整个市场的酱油增量，而有资料显示，中国酱油市场2017-2020年复合增长率大约为10%。

所以根据以上数据，我认为酱茅是支撑不了100倍以上估值的。

有人说不能只从酱油来看，海天还有其他调味品种可以拓展。但现状是相关行业竞争的公司也很多，最近几年李锦记、中炬高新、千禾味业等发展迅速，市场份额也在不断扩大，所以也不能一叶障目的去认定酱茅就能抢占全部市场份额。

从估值、成长角度看，食品饮料属于高估值和低业绩修复弹性的行业，也就是说由于疫情和流动性的原因，导致市场提前兑现了它的价值，预期的是未来，只不过在价格上提前显示了出来，但未来这个事是谁都说不准的，说白了就是先让你吃撑，至于能不能消化还说不准，即便是消化也需要时间。

拿数据说话，目前海天的PEG在5.5倍左右，通常个股PEG在2以内是比较合理的，而过去五年海天味业的PEG只有2左右，显然现在偏离的有点离谱了。

其实业绩透支的不仅是海天，整个调味品行业估值都在透支，目前调味品指数估值超过71倍，处于历史100%分位，远高于市场均值的40倍。

当前调味品行业主要面临的就是两个风险，一个是业绩不达预期的风险，要是业绩出现问题，股价会摔得很惨；一个是后续流动性缩紧的风险，一旦货币紧缩，市场很可能会杀估值。

最后再附上目前调味品行业格局的分布，图有点糊，眼不好使的自动pass