胜而后求战，核能转债套利思路详解

追加修改(2022-01-21 14:28:54):
本篇文章所述内容在2021.01.17收盘完成，核能转债当晚发公告宣布强赎。

之前跟大家讲过很多次，交易的本质就是胜率和赔率，胜率就是确定盈利的程度，赔率就是能盈利多少。我们赚钱的根本其实就是胜率和赔率的乘积，而胜率和赔率往往是互斥的，即胜率高赔率就小，赔率高胜率就低，这也是很明显的道理。

但是我们其实更应该追求的是“不对称交易”，即是：零风险低收益、低风险中收益、中风险高收益。

周三通知大家的核能转债套利，不少小伙伴都做了好几次了，我可能还拖了大家后腿。

其实也是基于这个思路，不过之前并没有完全说清楚，今天就再详细解释下：

一、为什么选核能转债。

核能转债是一只AAA级转债，价格129.32元，溢价率为0.84%，查看集思录数据，两市AAA级转债共有31只，除核能转债外，没有任何一只其它转债的溢价低于15%。把核能转债算在内的话，溢价低于20%的也只有5只。

左下角那个点就是核能转债

左下角那个点就是核能转债

为什么核能转债溢价率就这么低呢？因为核能转债有强烈的强赎预期，即将强赎！

二、强赎条件

核能转债的强赎条款是15/30，30%，意思是在连续30个交易日内，只要有15个交易日，正股收盘价不低于转股价的30%，公司有权进行强赎。核能转债的转股价是5.73元，5.73*130%=7.45元。

从去年12月16日算起，到今天已经是21个交易日，其中正股中国核能有14个交易日的收盘价不低于7.45元。

注意：在紧接着的9个交易日内，只要再有一个交易日中国核能的收盘价不低于7.45元，核能转债就可以强赎了。

1天，只要1天即可。核能转债目前剩余规模还有75.02亿元，如此大的一笔债务，如果能够通过强赎不还债，简直是美滋滋。

那能不能达到强赎的条件呢？

正股今天收盘价7.37元，离7.45元只差8分钱。在未来的9个交易日内，只要累计上涨8分钱收盘，就可以达到强赎条件。我认为可能性极大。

三、收益计算

本来强赎套利是应该通过操作正股来进行的，但是核能的特殊性，只需要操作转债就可以了（为什么？大家思考下）

1，达到条件宣布强赎

只要强赎，正股就需要涨8分钱，转债也需要相对的涨0.5-1个点（考虑到溢价率会变化）。对应当前的价格就是核能转债必然会到130以上。

2，达到条件宣布不强赎

宣布不强赎反而可以赚更多，下图是核能转债的溢价率变化，红色箭头位置就是核能开始超过强赎价收尾的那天。可以看出，市场对核能强赎的预期拉到多大程度了。

AAA级别的可转债，除了核能之外，最低溢价率也有15%，考虑到核能之前的溢价率，如果宣布不强赎，溢价率怎么也要恢复到10%以上。

3，最坏的情况，如果正股坚持不下去，达不到1天的条件，选择下跌呢？

神奇的是，转债会比正股跌的少！

如果正股下跌，那么转债不满足强赎条件，溢价率必然上升，就算只有10%的溢价率，转债就可以在正股下跌10%的情况下维持在128以上。

而下跌8毛钱和上涨8分钱，怎么都看起来难得多。

也就是说，投资核能转债，我们知道底在哪，知道能赚多少，知道什么时候能赚到，完美符合投资的三确定原则。

所以趁着还有机会，下周还继续做核能，使劲薅羊毛。

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