2020年指数基金这么投，稳稳的

2019年终于翻篇了。

今年不光是A股牛市，也是全球股民一起happy的时刻，海外股市包括德国、印度、日本、俄罗斯等全都迎来大涨。

要说最猛的还当属俄罗斯RTS指数，俄罗斯在迎来历史最低估值之后（不足6倍市盈率），今年估值出现反弹，年初至今已暴涨43.6%！

得益于全球股市上涨，连受到通货紧缩危机困扰的韩国股市也跟着上涨了8.0%。

A股行业指数涨跌幅

再来看A股，A股大涨的背后，其实是内部分化严重，表现最牛的白酒暴涨了85%，遥遥领先其他行业指数。

紧随其后的电子，计算机，医疗也非常给力：

中证电子上涨 65.4%；中证计算机上涨 47.8%；中证医疗上涨 45.0%

但也有不少滞涨行业，最惨的当属煤炭、钢铁、公用事业：

中证煤炭上涨 9.1%中证钢铁上涨 1.7%中证公用上涨 -3.3%

这三大板块股息率较高，也是红利指数选入占比比较大的行业，因此今年把红利系列指数也给坑惨了。。

宽基指数涨跌幅

而宽基指数今年带“深”和“核心资产”的指数全部起飞了，深证100更是暴涨52%！

表现最差的则是中证500和中证1000：

中证500上涨24.3%；中证1000上涨24.1%；

今年是大盘蓝筹行情，两指数都是投中小盘股为主，因此业绩不佳。

smart beta指数涨跌幅

LV代表低波动指数

另一面，今年的smart beta指数更“惨”，以沪深300系列指数为例，沪深300价值、沪深300低波、沪深300红利今年以来全部跑输沪深300。

唯一能跑赢沪深300的smart beta只有深证红利和央视50，分别上涨54%和36%。恰好这两个指数就是以市值为核心因子进行选股的。

总之，今年A股市值因子专治花里胡哨，完爆其他聪明因子。

02 指数基金投资机会展望

经过今年的一轮大涨，目前很多蓝筹股已经到了估值高位：

目前茅台pe36倍，估值分位90%格力pe14倍，估值分位88%

招行pe11倍，估值分位80%恒瑞医药pe76倍，估值分位94%

ps: 估值分位取近十年的市盈率百分位

因此以蓝筹为主的指数现在可以说已经不再低估，比如深证100估值已经虚高，pe达22.5倍，处在近十年71%的分位。

而中证100的估值也已经回到了合理位置之上：

当个股爬到很高估值的时候，指数安全垫降低，面对各种黑天鹅事件的抗跌能力就会越来越差。

因此接下来也要警惕中证100、深证100这类以蓝筹股为核心指数的回调风险。

2020年我更建议增加一些今年滞涨的低估值指数进行防守，降低投资组合风险系数。

那么哪些指数是滞涨的低估值指数呢？

1号防守恒生国企

今年港股大幅跑输A股，两指数之间走出了巨大剪刀差，年内AH溢价指数最高飙升到132！

但下半年港股出现回升跑赢A股，目前AH溢价指数仍高达126，港股估值依然显著低于A股。

港股和A股，其实本身就是同股同权，长期来看AH溢价指数以120为轴进行上下波动。

而一边估值太高，未来必定跑输估值更低的市场，根据历史数据来看，在AH溢价差距过大时进行切换，获得超额收益是非常明显的。

如果未来AH溢价指数跌到120以下，我会减少港股的配置，但现阶段还是会继续布局。

代表香港内资大盘股的恒生国企具有股息率高，估值低的特点，因此作为防守仓位配置是很好的选择。

2号防守

红利、低波动策略指数

如果说沪深300进攻和防守均为B级，那么红利指数则是进攻B级，防守A级，而低波动指数就是进攻C级，防守S级。

低波和红利的防守性很强，在往年牛转熊行情中都能取得不错的超额收益：

由于今年市场风格以大盘蓝筹为主，因此在市场大涨近30%的情况下，今年两个策略指数今年处于滞涨。

目前沪深300估值已经来到高位，但300低波和红利的估值却依然很低，具有较高的吸引力。

所以作为防守考虑，2020年可以考虑配置红利和低波一系列的策略指数。

相关指数：

中证红利

上证红利中证500低波动

沪深300低波动沪深300红利低波中证红利低波动中证沪港深红利低波

02 哪些指数具有良好的成长性？

但一个定投组合里全都是防守防御的指数肯定是不行的，否则在上涨行情里就会跟不上节奏。

那么哪些指数具有良好的成长性？

1号进攻中概互联

中概互联近两个月已经上涨了超过20%，这个指数以阿里、腾讯等互联网中概股为主，攻击性极强，过去十年涨幅超过了十倍。

但是中概互联现在的估值说实话比较合理，目前市销率处在近五年25%的分位。

再看核心权重股阿里和腾讯的估值：

目前阿里巴巴市销率为9.2倍，低于近五年均值12.9倍；市盈率为26.8倍，低于近五年均值40.3倍；

目前腾讯市销率为9.3倍，低于近五年均值12.0倍；

市盈率为38.5倍，低于近五年均值42.7倍；

定投组合里一定要有一只波动性大，成长性高的标的，中概互联毫无疑问是最好的选择。

2号进攻香港中小

香港中小的成分股市值与中证200接近，介于中盘股与大盘股之间，其持股主要集中在消费、医疗、信息技术三个成长性优异的行业。

香港中小的波动性和成长性均要高于恒生指数和恒生国企指数。

过去五年：

香港中小上涨35.4%沪深300上涨17.8%中证500下跌2.6%

虽然香港中小涨的更好，但是目前它的估值并不算高，目前香港中小的pe估值在过去十年处在40%的位置。

看好的行业

中证银行目前依然是相对各大行业指数里估值最低的板块之一。

年初中证银行曾经达到过历史最低的0.8倍PB，今年上涨之后市净率也只有0.84倍，相比过去五年最高估值仍有67%的上涨空间。

从全球其他银行的角度来看，A股银行估值也显著低于其他银行，如下：

对比内外，国内银行均被低估，因此我认为当前阶段投资银行指数，是比较安全的。

03 小结

总的来说，2020年我还是会继续以宽基为主仓位，smartbeta指数基金为辅仓位的形式进行定投。

具体定投标的，沪深300依然是底仓，然后再配置以港股大盘股以及策略基金作为防御，进攻则以中概互联，香港中小为主。目前实盘策略从8月20日成立以来截至12月24号，净值上涨6.7%，同期沪深300上涨5.4%。