利率下行周期，3.5%预定利率的储蓄险，现在适合上车么？

这两天我又从年终奖里，划拨了点钱，加保了之前买的增额终身寿。

因为通过我这段时间的观察啊，不管是从整个大的市场环境，还是从监管以及保险公司的一些动作来看，我都认为：

现在是买入/加保增额和年金的黄金时期。

01 两个投保黄金期

在保险行业的发展过程中，

一共出现过两次“寿险预定利率明显高于一年期定期存款利率”这样的投保黄金窗口期。

一个是20年前；一个就是现在。

*黄线代表保险公司预定利率的变化，蓝线代表一年期储蓄存款利率的变化。

有些朋友可能不太理解啊，我简单给大家解释一下：

预定利率，是保险公司承诺能给到我们的收益水平（我们到手的收益，通常会比预定利率要低那么一些，因为保险公司还要在此基础上，扣除一些必要的运营成本），

保险公司用我们的保费进行投资，

如果实际收益高于预定利率，保险公司就会有盈余；如果实际收益低于承诺要给到用户的收益，那就会存在亏损，保险公司得自掏腰包，这在保险里叫“利差损”。

当寿险的预定利率高于存款利率的时候，继续把钱存在银行，明显不再划算。

1）于是就有了1996年 - 1999年间，以国寿、平安、人保、太平洋为主的几家老牌保险公司，为了跟银行抢客户，激进地推出一批高利率保单的浪潮。

利率有多高呢？

据平安CEO马明哲后来在投资说明会上的回忆，1996年至1999年6月期间平安销售的高利率保单，平均年化复利有6.9%。

之前大白就写过这么一篇文章：当年买了平安理财险的，真赚大发了，

文章里，“一万块钱吃一辈子”的保单，也就是这个时候出的。

给大家展示下：

保单是1996年2月份投的，作为被保人的网友，那时才2岁。

家里一次性给他交了1万的保费，

从他55岁开始，每个月可以领7095元的养老金，一年就是85140元，活多久，领多久。

我算了下这份保单的实际收益率，即使只领到70岁，IRR也有8.59%；

按照现在的平均寿命趋势，正常情况下，这哥们活到80岁+不成问题，这时候IRR已经接近9%，折算成单利的话，收益高达20%多。

这样的收益，不管是放在当时还是现在来看，都是非常香的。

所以保险公司也是趁机狠狠地收割了一波保单。

但黑天鹅很快来了，97年亚洲金融风暴，中国没能幸免，为了挺过去，银行带头降息：97年-1999年6月连续7次降息，银行一年期利率从最高的10%降到了2.25%。

但大家要知道，

一年期定存利率可以说是理财产品的风向标，银行的利息降得迅猛，整个金融行业的投资回报率也跟着猛降。

一边是写死的保单约定，承诺的收益要终身保证兑付；另一边是持续下滑的投资回报环境，

这让保险公司付出了巨大的代价。

根据高盛在《中国保险业-成长前景、创造价值的关键在改革》研报中做的预判：

仅国寿、平安、太平洋三家，潜在的利差损大概有320亿-760亿元人民币。

2009年11月中旬，平安CEO马明哲在投资者说明会上曾回忆说：

“90年代保险业那场高利率终身保险产品的冒进，让平安迄今为止还背负着高达800亿的利差损。”

要知道，八九十年代的美国也经历过类似的情况，

1980-1986年间，美国寿险保单的利率也非常高，保费加速增长；但在1986年之后，市场利率持续走低，

再加上投资的债券遭遇大量违约。保险公司不仅没有挣到额外的投资收益，还要持续持续支付承诺给客户的收益，受利差损的拖累，破产的寿险公司数目持续走高。

1986年，破产公司为36家，而到了1991年，破产公司数目高达56家。

为了避免悲剧重演，1999年刚成立半年的保监会，紧急出手管控：

一是，原来预定利率最高能达到8.8%的那批高利率保单，不让继续卖了；

二是，后面再新推出的产品，不允许再超过年复利2.5%这个上限标准了。

这一波操作下来，影响深远，

高预定利率的保险时代结束。一沉寂就是十几年，直至2013年，保监会才重新上调预定利率，由原来的2.5%，调整成了3.5%，

这也是目前增额寿实际复利收益不能超过3.5%的原因所在。

2）20年后的现在，我们终于迎来了第二个投保黄金窗口期。

一方面，

无风险投资的收益率持续下滑；

四大行一年期定存的利率，降到了1.75%；国债和大额存单的利率也未能幸免。

而增额终身寿险，却仍然维持着3.5%的预定利率，持有10年，实际复合年化回报是4.11%，20年是4.95%，30年6.02%，40年7.4%。

另一方面，

这两年的行业变化和投资环境变幻莫测，稳健安全的投资成为更好的选择。

教培和房地产行业，受政策影响，大幅裁员；行业爆雷，传导到以这些行业为底层资产的理财产品上，最后在我们普通投资者的手里炸了！

又赶上资管新规的提出和实施，

即使是银行理财，也不再承诺保本保收益。就跟买股票，基金一样，投资者自负盈亏。

越来越多的人，尤其是那批顶顶有钱的人，都开始把资金往储蓄险里搬。

再后来，储蓄险被更多的人了解和追捧，

就是去年年底，保监会出于公平考虑，要对中小保险公司的产品进行调整下架那一波。

我们很多读者朋友，也是在那时候买入的储蓄险。

02 储蓄险的调整，仍在继续

现在来看，真的，买到，就是赚到。

以新出的两款增额终身寿为例，和之前的老产品横琴利久久相比，

投50万，后期都能差出来20多万的收益！

资金量大的，相差就更是不止一点半点了。

然而现在，不少像利久久这样的优质产品，线上基本已经买不到了，

好在还是有些头铁的，

比如金满意足，换了个马甲（改名金玉满堂）卷土重来，收益竟和之前的老版本维持在同一水准。

我还是蛮佩服你们的敏锐度的，

那段时期，5000万的保费额度，一晚上就被大家抢购一空。

不过，监管也是在这个过程中，发现了一些产品本身的设计问题。

就在前段时间，下发了《2022版人身保险负面清单》，

我看了下，新增的这几条内容啊，

对我们影响比较大的，还是增额终身寿这一块。

我们买增额终身寿，

主要就是看中它的安全性、能够锁定长期利率的收益性，以及它的灵活性嘛。

但现在监管要拿大家都非常关心的“灵活性”来开刀，

敲打保险公司，要求其对「过于灵活的加减保规则」以及「早期现金价值过高」等方面进行调整。

一方面，是我们前面讲过的利差损风险，

一边是将来可能要面临的的利率持续下行的投资回报环境，一边是保险公司要承诺给到用户无风险利率接近3.5%，

这要是还能没啥限制地加保，保险公司怕是又要面临巨额的亏损。

贴个数据：

和讯网整理的寿险公司投资收益率排行榜，2011-2020年保险公司投资收益最高有8.69%，最低仅1.3%，平均值也就5%左右。

你们细细品。

另一方面，也是为了规避“长险短做“的风险，

如果现金价值增长太快，减保又设计得相当灵活，那肯定会有部分用户选择减保甚至提前退保，把资金挪作他用。

但这就存在一个问题 ——

保险公司刚收来保费没几年，投资的长期资产还没啥收益呢，用户就要把钱赎回了。

非常考验保险公司现金流的承压能力，也会给保险公司造成严重的“投资期限不匹配”的风险。

保险公司的动作也很快，

今年新出的产品，已经顺势进行了调整：

比如把条款里关于“加保”的内容进行删除。这也就意味着加保规则，随时可能面临调整。

（删除前条款关于加保的描述）

（删除后条款只有保留减保的描述）

比如设定了严格的减保规则：每个保单年度内，减保明确限制在了累计保的20%以内。

虽然说保险公司的压力是小了。但对我们消费者来说，

在资金的使用上，肯定是没有那么方便和灵活了。

所以像金玉满堂这种，还能保持和以前一样，保留宽松的加减保规则的产品，实在是很难得了。

你们有想法、不想错过这次投保黄金窗口期的，留言给我，帮你对比、算收益。

不过我也要提前跟你们说一下，这次的窗口期不会太长，

毕竟负面清单已经出了，如果保险公司还不对这种“打擦边球”的操作进行整改，少不了要被通报批评。

目前我们已经接到几家保险公司，要彻底停售老版增额终身寿的通知了，且买且珍惜吧。

ps：

大家可以留意下我们下期的推文哦，大白把目前市面上的增额终身寿险，都拉出来做了个详细测评。是骡子是马，比比看就知道了。

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