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基金定投实盘第17期，2020年12月分析与买入

创作立场声明：仅代表个人观点，据此操作买卖，盈亏自负。

2020年12月买卖

*100万买入，即10年后期望拥有的资产数量。

100万版本买入：

医药 100（001550）：450元

中国互联网 50（006327）：450元

中证银行（240019）：900元

恒生指数（000071）：450元

工银双利债券 A（485111）：1242元（注：750元为本期买入剩余，492元为本期卖出所得）

100万版本卖出：

中证白酒（161725）：118元（持仓20%）

纳斯达克100（270042）：186元（持仓10%）

标普 500（050025）：204 元（持仓 10%）

合计：

本期投入金额：3000元

本期卖出金额：492元（注：本期卖出金额，需要先回到现金宝/盈米宝中，再买入 485111，不另行通知。）

交易截图：

定投规则

1）定投平台：推荐且慢平台一键跟投（后台回复“且慢”可了解一键跟投的组合功能），或蛋卷基金、支付宝。

2）定投时间：每月9日晚20:31发文，10日15时前买入（如遇节假日，顺延为下一个交易日）。

3）每月资金：实盘以100万为示例，每月投入金额3000元。如果标的当前高估，没有好的买入机会，则会配置债券类、货币基金产品，当标的高估到有泡沫时会卖出。

本期买入后组合持仓分布：

买入逻辑和分析

1. 中证消费、中证白酒

持有消费，卖出白酒20%仓位

中证白酒屡创新高，目前 PE 估值已经来到了 52.75 倍，2018 年 10 月最低为 18.47倍，今年 3 月为 26.7 倍，目前估值已较 3 月提升近一倍。

中证消费估值目前为 37.59 倍，略偏贵一点，是因为消费中除白酒以外的估值还不是太高，比如伊利33.86 倍，牧原、温氏、新希望这种猪肉股仅 10 倍上下，当然海天还是挺高的，近百倍。

白酒龙头贵州茅台，自 7 月至今，横盘近 5 个多月，于本周连续突破新高。消息面上，主要是市场传闻茅台将提升直销比例，虽然茅台官方予以否认。但是随后金鹰、华润万家、家乐福等纷纷发布消息，将于近期从这些渠道出售超过 50 万瓶飞天茅台，天猫超市今天发布消费，单它一家投放 40 万瓶，是去年同期的 10 倍。直销渠道的供货价是1399 元，比正常出厂价 969 元每瓶多赚 430 元，按照此前市场传闻的直销多出 4160 吨计算，将增厚利润 35.77 亿，按照现在的市盈率，将提升每股股价 143.9 元，大约涨 8%。

目前茅台的市盈率已经达到 52.23 倍，泸州老窖 49.69 倍，五粮液 54.47 倍。其它中部的白酒甚至有市盈率高达 80 多倍的。

事实上，今年除了头部的白酒企业仍能保持 10%以上的增速，中部及以下的白酒很多业绩出现了同比下滑。即使是按照每年业绩 20%的增长，如果估值重回今年 3 月的水平，即估值降一半，大约需要 4 年的业绩提升来消化当前的估值水平。

组合里面消费、白酒之前买得不多，慢慢卖吧。

2. 医药100

买入 1 份 450 元

医药 100 的估值目前 PE 为 49.24 倍，今年 8 月最高时为 66 倍左右，已经下降了不少。医药 100 在最近的两周有所反弹，目前估值按理是略超出买入标准的。不过均线标准来看的话，目前已经刚好落到了 1.2 以内，所以本月买 1 份。

需要注意的是，到目前的 17 个月中，我们买入的标的，全部是从底部上行的，也就是所谓的右侧买入。而现在的医药属于左侧买入，即下跌过程中的买入。右侧买入是一边买一边涨，但一直是有收益的。而左侧买入，可能是一边买一边跌，甚至可能将此前的利润也给抵销掉。

当然，这只是从目前的形态上来说的，至于买入之后，是不是就一直跌，是不一定的。如果出现了一边买一边跌的情况，其实不是坏事。那意味着，你可能看到的是账面的浮亏，但你得到的是估值更便宜的资产，以后涨起来，还是会赚钱的。

医药一个是因为上半年涨得多，大家都知道是疫情的原因，医疗器械、诊断试剂、疫苗等等在所谓的利好下，涨了都不少，所以近期有回调的需要。

另一方面则是因为集采，即国家医保体系出面，医院等直接从药品厂家购买药物、器械等，这省去了大量的营销环节，使得药厂营销费用下降，所以集采的价格比较低，很多直接降了 80%甚至更多。这个政策，当然是利好消费者的，将药厂作为一个整体看待，则不算是特别大的利空，毕竟销量未变，利润可能有所下降，但幅度不算特别大。

3. 中概互联

买入 1 份 450 元

中概互联目前 PE 是 44.28 倍，PB 是 6.14。中概互联的估值一直是一个头疼的问题，PE 是不太准确的。因为互联网企业，头部利润还是比较稳定的，从第三名美团开始，就很不稳定，很多此前一直亏损，刚刚转为盈利了吧，PE 高得没法看。

PB 可以参考一下，但也不是看互联网企业的主流估值办法。按照PB 的标准，中概互联其实一直都能买，不过之前好几期都没有买入，主要还是认为短期的上涨过快。

考虑到目前阿里和腾讯在中概互联中的占比高达 60%，且利润比较稳定，就主要以这两家的估值为参考。目前腾讯市盈率 40 倍左右，阿里美股 35 倍，均低于 70 分位值，决定买入一份。

因为腾讯、阿里三季度的业绩表现亮眼，腾讯净利润增 89%，阿里净利润增 43.7%，目前的估值与 6 月时相当。别看现在的中概互联 ETF 价格在 2.1 左右，其实与 6 月时的 1.6 是差不多的估值水平。

4. 深证红利

持有

当前 PE 19.53 倍，大约为最低估值的 1.8 倍，PB 3.12，十年中仅次于 2015 年 4～6 月间的水平。目前的第一大权重五粮液年内翻倍，美的涨近 50%，市盈率 23.83，也是十年来最高位。前十大权重中，仅万科 A 和温氏年内是跌的。所以本月开始不再定投深证红利。

深证红利作为一个红利类的宽基指数，其盈利能力在宽基中属于比较好的，然而与其它优秀的行业指数比，还是要略差一些。

当前的深证红利，在偏高估值的水平下，18 年来实现了 13 倍的涨幅，年化增长约 15.31%，加上分红等，年化差不多略高于 17%。如果考虑估值相对较高的水平，假设深证红利的年化增长为 15%，那么四年的业绩增长，乘上最低估值，价格是差不多的。

换句话说，如果深证红利从当前估值跌到十年来的最低水平，同样是需要 4 年的业绩来消化。

5. 纳指100、标普500、德国DAX

持有德国DAX，卖出纳指100 标普 500 各 10%持仓

美股当前仍然是一个迭创新高的过程，昨晚纳指 100 和标普 500 仍在新高。

目前纳指 100 和标普 500 的估值都没法看，纳指 100 当前 PE 为 37.37 倍，它的主要权重股今年业绩没有受太多影响，甚至是利好的，所以 PE 不算失真，但这个估值肯定是高了。

标普 500 的成分中主要权重也是互联网企业，但是其样本偏大，传统行业也挺多，所以 PE 当前略有失真的现象，但是哪怕 PB 估值也同样是高得不行。

都说股市是经济的晴雨表，现在看来，这句话应该是不太准确。股市看起来更像是货币的晴雨表。根据统计，21%的美元都是 2020 年印出来的。多印出来的钱，可能会引发通货膨胀，而应对通胀就得加息，那么权益资产价格应该会在后面出现下降。更何况美国目前的经济情况说不上好，预测 2020 年度 GDP 将同比-3.6%。