这个很秀的组合，你知道吗

先说个好消息，今天市场大概率开门红，因为川普上周接受采访说到制裁时态度软绵绵的，让人感觉就是雷声大雨点小。有句话说：利空出尽就是利好。所以周五美股飘红，中概股暴涨。

目前我管理的组合主要有两个，一个是低估止盈，一个是学富五车，两个组合都重仓持有中概股，周五中概互联上涨了3.33%，中国互联网上涨了3.85%，所以这波算是把前几天的调整给收复失地了。
既然咱们说到组合，今天再给大家回顾一下实盘成立以来的运作情况。
低估止盈成立于2019年8月20日，组合成立以来定投累计收益率4.56%，同期定投沪深300指数为1.82%。
目前组合核心持仓如下：

2020/5/31组合持有标的权重和收益率统计
虽然咱们组合叫低估止盈，但细心的朋友会发现我们并不是纯粹的低估策略，而是配置了不少如深证红利、中概互联、央视50看起来并不是那么低估的标的。
这是因为咱们投资，不是估值低就是低估，还得看盈利能力（roe），就好比之前我们还定投了消费50和纳斯达克100，不管黑猫白猫，能跑赢市场都是好猫。
组合的核心超额收益来源于两部分：
第一部分来自于超配中概互联和中国互联网，今年以来受疫情影响，绝大多数传统行业受到重挫，而中概股的业绩逆势大涨，为组合提供了主要超额收益。

更深入一点，我提取了实盘持有基金所有成分股，整理出了一个实盘前十大成分股名单，如下：

低估止盈组合的前十大股票构成
如上图，今年以来给组合贡献最多超额收益的股票是京东和美团，分别贡献了正1.37%和1.32%的收益率。
京东和美团大涨均是因为一季度网购和点外卖的人数大大增加~因此季报业绩超预期，和我们分析的疫情使互联网行业受益逻辑一致。
...........
第二部分超额收益则来自于适当灵活的调仓。

我在今年做了五次调仓，均为组合提供了正贡献：
2020/3/18，中证500转恒生指数，2020/5/19清仓恒指

2020/4/2，沪深300转中国互联网

2020/4/17沪港深价值转央视50

2020/5/11，香港中小转深证红利

2020/5/19，恒生指数转深证红利

大家会发现我调仓都是基于A股与港股之间的估值切换，俗话说也就是频繁“搬砖”下的超额收益为主。
那么问题来了，为什么组合做了不少正收益操作，组合业绩却并没有跑赢同期沪深300太多呢？
其实原因在于：低估值策略局部失效
何以见得？我们将低市盈率指数和高市盈率指数进行对比就知：

从成立组合以来短短半年多时间，申万低市盈率指数大幅跑输申万高市盈率指数30个百分点！
这也导致近一年很多人出现一个认知，越贵越能涨！
具体到标的，就是某价值、某红利、某基本面这类以低估策略为核心的指数，均大幅跑输市场。
而科技，医药虽然估值已经不低，但却依旧很强势...
由于市场强烈的成长风格，不少以低估投资为核心的主理人业绩也因此扑街了，比如明星基金经理曹某某。
而我们也配置了少量中证红利，沪港深价值，所以也拖累了组合业绩。
那为什么说低估策略只是局部失效？
因为过去A股一直有3年一轮换的说法，市场风格会每隔几年就切换一次，不用担心价值策略会彻底失效的问题。
要知道，过去十年低市盈率指数是大幅跑赢高市盈率指数的。

近十年走势，黄线为高市盈率，绿线为低市盈率
所以最近我听到很多小伙伴说银行是垃圾，上证50很烂，要抛售，说明韭菜又要开始追涨杀跌了。
注意，这种思路很危险，韭菜之所以嘲笑别人是韭菜，是因为他还没意识到自己就是韭菜。你没抓住市场风格，如果坚守还可以扳回来，而飘逸到别的风格，大概率就是去接盘的。
当一种声音出现的越多，请随时做好成长切换价值的准备。

………………..
关于市场展望，我立个flag。
下半年上证50将会是确定性最大的选择。
而中概互联今年上涨很多，但考虑到互联网行业的优质赛道+估值处在合理区间，所以目前依然值得持有。
深红利，也OK。
所以低估止盈会保留对中概互联和上证50、深证红利的定投，其他的则看情况。

小编注：为了丰富原创内容，值得买社区与优质媒体号进行合作，引入更多优质原创内容，同时也为这些优秀的自媒体号提供展示平台。此篇文章来自于微信公众号“思哲与创富”，微信搜索“sizheyuchuangfu”