同泰基金中报刺痛基民，马俊生还在"下一盘大棋"？

近期，同泰基金披露了一份充满割裂感的中期报告。

2026年，在公募基金信披新规实施后的首批中报里，同泰基金旗下的同泰大健康主题混合与同泰慧盈混合两只产品，近一年均有超七成投资者亏损。而与这亏损情况形成对比的是，同泰基金的管理费收入却大幅翻倍，客户维护费的占比更是逼近50%的监管上限。

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这种充满割裂感的中期报告情况，一来把中小基金公司的生存困境摆上了台面，二来也引发了市场对同泰基金投研能力、合规风控与破局能力等方面的讨论。

业绩高波动下的基民盈亏账

于2018年成立的同泰基金，如今已走过差不多八个年头。在近期公募集中披露中报的时间节点，同泰基金也向外展示了2026年度的中期报告。

从这份中期报告所展示的相关数据上看，同泰基金的表现尚可。但结合公司最近两只产品的市场争议来看，这份中报反倒是显示出了别样的割裂感。

首先，是基金净值与基民收益的错位。开篇已提到过，同泰基金旗下两只主动权益产品近一年的投资者亏损较为严重。单就“同泰大健康主题混合”就因为持仓过度集中而付出了沉重代价。此前，这只基金以高仓位重押脑机接口产业链，结果上半年科技股出现了极致分化与板块轮动，无形中承受了巨大的下行压力。

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（图源：同泰基金）

从数据上看，该基金A、C类的份额净值分别大跌33.32%与33.48%，均大幅度跑输同期业绩比较基准。哪怕是把时间维度拉长，这只基金的净值跌幅也还是超过了35%。显然，这种高弹性的主题基金在遭遇市场极端风格的过程中，是缺乏回撤控制能力的。这只基金近一年的盈利投资者数量占比也仅为19.78%，说明有超过八成的持有人在完整年度的持有周期中，处在一个亏损的状态下。

其次，是“同泰慧盈混合”净值上涨背后的高波动与追高陷阱。关于“同泰慧盈混合”这只基金，在近一年的时间里，其净值是上涨了的，幅度超18%。可尽管如此，大多数投资者也还是没有从中赚到钱——盈利投资者占比仅为25.94%。这一反差现象，究竟是何种原因所致？答案是基金净值的高波动性与投资者的申赎行为错配所致。

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（图源：同泰基金）

在熊虎财观看来，同泰基金近期所谓的基民盈亏账，其实是中小基金在布局高弹性主题赛道上的普遍困境。高波动主题基金在多数情况下，是极易诱发投资者进行非理性交易行为的。这些基民很容易掉入一个名为“基金赚钱、投资者亏钱”的怪圈里。但这能全怪基民不够理智吗？并不能。同泰基金作为公司产品持有人的“负责人”，在追求超额收益的同时，还要兼顾持有人的实际盈利体验。这也是同泰基金当下投研策略所亟需优化的问题。

合规审视——渠道博弈下的风控挑战

合规与风控是公募公司难以回避的两个话题。

同泰基金作为中小公募，外界不只是关注它如何追求规模扩张，还关注其如何在完善合规与风控的过程中，处理好投研与渠道之间的结构性矛盾。结合同泰基金近期的合规争议事件来看，规模扩张背后的风控隐忧，无疑是悬停在同泰基金头上的“争议疑云”。

一是重仓股违规。据天天基金网的一篇报道，此前，同泰基金在机构大额赎回导致基金净值单日暴涨的情况下，未能及时、准确向投资者揭示净值异动的原因，就已经有了违规的苗头了。后续，同泰基金在信息披露与业绩归因中，含糊其辞，将这种由赎回费计入资产导致的虚高净值包装成营销噱头，不只误导不明真相的个人投资者涌入，还违背了公募基金信息披露的真实性与透明度原则。

显然，同泰基金在个股基本面审查、财务信息甄别与合规风险排查等工作上，还存在一定短板。

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（图源：天天基金）

二是客户维护费逼近红线。与合规事件相应的，是中报数据暴露出同泰基金在渠道合作中的弱势地位。在基金规模持续扩张的过程中，同泰基金支付给销售机构的客户维护费也在大幅攀升，部分产品一度逼近50%的监管红线。从这可以看出，同泰基金还存在“重渠道、轻投研”的结构性问题，以至于公司一半左右的管理费收入流入了渠道。如此一来，原本应用于提升投研核心能力的资源便减少了。

在熊虎财观看来，这种实质性的问题，也让本就投研资源紧促的同泰基金，难以在复杂市场中兼顾超额收益与风险控制，无形中加剧了“基金赚钱、基民亏钱”的恶性循环。

刘韫芬—个人系公募的战略定力

自2014年证监会放宽准入条件以来，专业人士与民营资本可以发起设立基金公司。这类公募基金管理公司的一大特点便是第一大股东为自然人，也就是个人；且发行的基金产品属于标准公募基金，面向不特定公众募集，接受严格监管的同时，还要履行信息披露义务。

同泰基金作为业内知名的“个人系”公募，在如今这个业绩承压与合规风控的双重考验之下，董事长刘韫芬与创始团队依然保持着难能可贵的战略定力。

一是拒绝盲目追逐风口。同泰基金2018年由资深公募人士联合创立，便意识到头部基金公司的规模、渠道与品牌影响力难以抗衡。总经理马俊生不止一次强调“稳健”的重要性。关于这一点，从同泰基金将有限的资源分散在医疗大健康、数字经济、新能源等垂直赛道上便可看出。这种前瞻性的产品布局，是能够看出创始团队对产业长期价值有着独立思考的。

二是保持运营的独立性与专业性。“个人系”公募在行业里，还面临着一个十分现实又残酷的问题：人才不足。如今的公募行业，人才流失加剧、头部机构的虹吸效应愈发凸显，成为两大显著特征。这与同泰基金通过专业人士持股，实现公司利益与持有人利益的初衷，显然是存在矛盾的。好在同泰基金也意识到行业如今的人才资源现状。为了补足人才力量，同泰基金正试图通过探索AI技术等创新手段，补齐自身投研短板。

在熊虎财观看来，同泰基金面对当下的发展现状，是稳健的，同时也是明智的。在这复杂多变的市场环境之下，同泰基金向外界展示了坚韧的战略定力，这种独属于“个人系”公募的初心，也算是难能可贵。

破局寻路——在差异化赛道重塑价值

从同泰基金的管理团队中，已经能初步看到它们的破局策略了。再具体一点，可以详细看到同泰基金如何一步步实现破局的。

一是布局前沿赛道博取超额收益。在这同质化竞争激烈的市场环境中，同泰基金选择集中资源在极具弹性的垂直赛道上深耕。无论是AI算力、贵金属，还是脑机接口、人形机器人等前沿赛道，都可见到同泰基金的布局身影。这种面向产业趋势与技术壁垒的选股框架，无不在展现同泰基金在细分领域的战略意图。

二是坚守长期价值。同泰基金在高弹性赛道上的布局，必然伴随着高波动净值表现。这一点，同泰基金的高管层们显然是清楚的。毕竟2026中报就暴露出了业绩回撤与投资者亏损的问题。如今同泰基金的基金经理们，依然在积极跟踪北交所高景气、AI应用落地等高景气赛道，意在政策、资金与业绩的多重共振之中，寻找到关键的布局时机。

从这也可以看出，同泰基金面对时下的逆境，并没有陷入迷茫，反而立足长远布局，谋求逐步实现高质量发展。