永辉大戏散场：创始人减持，一个时代结束的标准姿势？

你知道一家市值几百亿的公司，

最真实的“体检报告”是什么时候出炉的吗？

不是看它财报有多漂亮，

而是看它的老板在什么时候、用什么姿势卖掉自己的股票。

生鲜电商、社区团购、会员制超市……

当新的购物方式不断涌现，

那些曾经遍布城市角落的传统大卖场，

路在何方？

今天咱们聊一个非常魔幻现实主义的故事。这个故事里有曾经的零售业巨头，有数不清的钞票，有高管的减持，有接盘的大佬，还有我们每个人家门口那家可能已经有点冷清的超市。

是的，主角就是永辉超市，那个曾经让我们觉得买菜就应该去那里，那个生鲜区域总是人声鼎沸的超市。最近，永辉超市就给我们上了生动的一课，关于底色的课。

就在刚过去不久的11月11日，这个被电商平台塑造成购物狂欢的日子。当无数人沉浸在清空购物车的快乐中时，永辉超市的董事长张轩松先生，默默地提交了一份公告。公告写得清清楚楚，明明白白：因自身资金需求，计划减持不超过9075万股。

这9075万股是个什么概念？占永辉超市总股本的整整1%。按照永辉超市当天4.67元的收盘价计算，这一把，张董事长大概能套现4.23亿元。4.23亿，朋友们，这可不是个小数目。这要是换成百元大钞，叠起来的高度能超过一栋摩天大楼。这钱要是存银行，光吃利息都够普通人财务自由好几轮了。

更灵性的是，就在张董事长发布减持计划的四天前，永辉超市的副总裁罗雯霞女士，刚刚减持了10.87万股。成交价4.59元，套现接近50万元。

50万和4个多亿比起来，好像不算什么，但时机非常微妙。这种感觉，就像约好了一起打卡下班，副总裁先收拾好了包包，董事长紧跟着就关了电脑。

当然，公告里的说法永远都是那么体面：“个人资金需求”，“资本市场常规操作”。

但你品，你细品。为什么是现在？为什么是永辉超市？

张轩松是谁？他可是永辉的创始人啊！

时间倒回2001年，张轩松在福建创立了永辉。他最厉害的一招，就是搞“农改超”，把脏兮兮、湿漉漉但充满烟火气的菜市场，搬进了明亮、干净的超市。新鲜水灵的蔬菜，活蹦乱跳的鱼虾，价格还比菜市场更有竞争力。

就靠着这一手绝活，永辉从福建的一家小超市，一路狂奔，在2010年成功登陆A股。巅峰时期，永辉在全国拥有超过一千家门店，年营收逼近千亿大关，被无数投资者捧为“超市一哥”、“生鲜王者”。

张轩松兄弟，也成了零售业口耳相传的传奇人物。截至2025年6月30日，张轩松和他的“一致行动人”还持有永辉大约14.05%的股份，仍然是公司的重要股东。

但是，请注意这个“但是”。2024年9月，一场巨变发生。做十元店起家的名创优品，通过其全资子公司骏才国际，豪掷62.7亿元，买下了永辉超市29.4%的股权。

这一下，名创优品成了永辉单一最大的股东。名创优品的实控人叶国富先生，出任了永辉“改革领导小组”的组长。换句话说，永辉超市，已经悄悄改姓了。从“张轩松的永辉”，变成了“叶国富的永辉”。

张轩松虽然还坐在董事长的办公室里，但已经从老板，变成了高级打工人，或者说，是前朝元老。这种感觉，就像你辛辛苦苦开了一家餐馆，苦心经营了二十年，从灶台上的火候到服务员的笑脸，都倾注了你的心血。突然有一天，后厨班子换了，大堂经理换了，连你最拿手的招牌菜配方都改了。你虽然还坐在柜台后面，看着人来人往，但已经闻不到那股熟悉的、属于“家”的味道了。

这种时候，你看着手里用了二十年的菜刀，是继续留下来切菜，还是干脆把它卖了，换点盘缠，去寻找新的江湖？张轩松先生的选择是：卖一点，就卖一点。

但市场不傻，资本市场上的老油条们更不傻。你这卖的是股票吗？你卖的是信心，是对公司未来的预期。

那么，一个核心问题就浮出水面了：永辉超市的未来，到底怎么了？为什么连创始人都显得信心不足？来看一组数据，你就能窥见其中端倪了。

2025年前三个季度，永辉超市的营收是424.34亿元。听起来还是巨无霸对不对？但关键是，这个数字比去年同期下降了22.21%。

更扎心的是利润。归母净利润是亏损7.10亿元。而去年同期的亏损是7786.57万元。这意味着，亏损额扩大了将近十倍！

单单看第三季度，情况更糟：营收124.86亿元，下滑了25.55%；净利润亏损4.69亿元，比去年同期多亏了1.16亿元。

这已经不是简单的下滑了，这简直是自由落体式的坠落。

永辉官方的解释很官方，无非是“行业竞争激烈”、“消费者习惯变化”，以及“公司正在进行门店优化调改”。说白了，就是客人不爱来咱们这儿买了，同时我们自己也关了一些不赚钱的店。

但关键点在于，这个“调改”已经进行了一年多，学的是谁呢？是那个零售业的神话——胖东来。

胖东来，河南许昌的一家区域性超市，以其极高的员工满意度、极致的服务和良好的口碑而封神。它的模式被无数企业研究，但真正敢“全面复制”的，永辉算是头铁的一个。

从2024年下半年开始，永辉宣布全面学习胖东来模式。根据计划，到2026年春节前，要完成300家门店的调改。

听起来很努力，很向上，对不对？但看看业绩报表，亏得更厉害了。这就好比一个体重两百斤、擅长举重的壮汉，突然有一天决定要改行跳芭蕾舞。勇气绝对可嘉，但身体的韧带、骨骼和协调性，真的受得了吗？很容易就变成一场悲壮的行为艺术。

永辉曾经拥有超过700家门店，遍布中国从一线到五线的广阔市场。而胖东来，深耕河南许昌等少数几个城市，把区域市场做透做精。这两者的体量、规模和面临的复杂性，完全不是一个量级。这种简单的“复制粘贴”，就像一位老师傅用开拖拉机的技术和经验，突然让他去开法拉利跑F1方程赛，翻车的风险极高。

而且，成本高得吓人。2025年上半年，永辉关闭了227家长期亏损的门店。关店不是贴个封条就完事的，会产生各种赔偿、员工安置、商品清仓的成本。同时，还要砸下真金白银去改造剩下的门店。光是上半年，永辉的在建工程支出就高达2.97亿元，同比增长了214.26%。这烧钱的速度，堪比双十一零点你清空购物车时的手速。

再看一眼负债表，就更刺激了。截至2025年3月底，永辉超市的总负债是349亿元，资产负债率达到了88.73%。在超市行业里，这个负债水平远高于行业中位数，说是“压力山大”都算轻的，这简直是背着泰山在走路。

于是，一个非常戏剧性的场面出现了：永辉超市刚刚推出一个募资计划，打算向特定对象发行股票，募集不超过31.14亿元。其中24亿用于门店改造，3亿用于物流升级，4亿拿来补充公司的日常开销。

这边厢，公司张开手对市场说：“各位投资人，行行好，我们缺钱搞改造，需要31个亿。”那边厢，公司的董事长说：“不好意思，我个人有点资金需求，先拿回4个亿。”

这操作，就像一户人家在小区里摆了个募捐箱，声情并茂地诉说家里多么困难，屋顶漏雨了需要钱装修。结果邻居们一回头，看见这家的男主人正从家里的保险柜里，一沓一沓地往外拿现金，准备出去潇洒。市场会怎么想？投资者会怎么想？

按照业内的惯例认识：公司定增募资说明经营资金不足，但董事长和高管减持，反映了他们对公司短期前景缺乏信心。这很容易引发市场对公司治理结构的质疑，担心大股东是不是在利用募资的利好消息，为自己减持套现打掩护，最终损害中小股东的利益。翻译成大白话就是：你们是不是在演一出“金蝉脱壳”的大戏？

而永辉超市的回应，更是标准的官方辞令：“对于企业经营情况，相关负责人表示：以公告为准。”

这话术，堪称说了等于没说的典范。但数据不会说谎，股价更不会。永辉超市的股价，从历史上的高点几十元，一路跌到现在的4元多，市值蒸发了超过八成。曾经的超市一哥，如今在退市的边缘反复试探。

客观地说，永辉的困境，不仅仅是他一家的问题，现在整个传统零售行业都在经历寒冬。电商平台、社区团购、直播带货，像几股巨大的浪潮，不断冲刷着传统超市的堤坝。

但永辉的问题在于，它的转型方向总是摇摆不定，缺乏战略定力。

回顾一下它的转型史，简直是一部追逐风口的编年史：2015年搞永辉云创，2017年推“超级物种”拥抱新零售，2020年全力发力线上，到了2024年又全面学习胖东来。每次都高举高打，每次都投入巨大，但每次似乎都浅尝辄止，没能坚持到底。就像狗熊掰棒子，掰一个，丢一个。

现在，名创优品入主，又带来了新的变数。叶国富是做日用杂货出身，靠极致的供应链管理和性价比打天下。他的打法，和永辉原本以生鲜为核心的模式，有着本质的不同。这两种基因的融合，需要时间，更需要智慧。但资本市场，最缺的就是耐心。

所以，我们再回头看张轩松的减持，或许就能多一分理解。作为创始人，陪着公司风风雨雨二十多年，从一家小超市做到全国连锁，再眼睁睁地看着它陷入如今的困境，其中的辛酸和无奈，外人难以体会。

在失去公司控制权之后，在股价相较于历史低点有所反弹之时，选择套现一部分股份，改善个人生活，或者进行其他投资，从个人财务规划的角度看，也无可厚非。

但是，这个时机的选择，实在过于精妙，不可避免地透露出了大量的信息。试想一下，如果你是一家公司的掌门人，你对公司的未来充满信心，坚信转型一定能成功，你会选择在股价低点、业绩低谷、转型最需要信心的关键期，大幅减持股票吗？除非你真的有急等钱用的地方，或者，你对那个描绘出来的光明未来，心里其实并没有底。

这里还有一个非常有趣的对比。永辉拼命学习的偶像胖东来，有一个显著的特点：它坚决不上市。老板于东来甚至公开表示“上市就是骗钱”。他安心地把几家门店做到极致，服务好本地客户，活得非常滋润。

而永辉作为一家上市公司，不得不面对每个季度的业绩考核，要应对无数投资者的期待和质询，很大程度上被资本市场的短期波动所“绑架”。

这种本质上的差异，让胖东来模式在永辉这片追求规模、速度和市值的土壤上，难免会出现“水土不服”。

更重要的是，零售行业的游戏规则已经彻底变了。现在的竞争，是供应链效率的竞争，是用户体验的竞争，是线上线下融合能力的竞争。永辉当前的调改，更多还是集中在门店装修、商品陈列、服务态度等战术层面，还没有触及商业模式、成本结构、数字化能力等战略层面的深度重构。

换句话说，你可能学会了胖东来式的微笑，但没有学会胖东来如何让员工发自内心微笑的激励机制；你可能复制了胖东来的货架摆放，但没有复制胖东来背后极致的供应链效率和成本控制能力。

这种“形似而神不似”的学习，效果自然要大打折扣。

所以，归根结底，张轩松为什么减持？可能他真的需要钱。可能他对永辉在叶国富带领下的未来有自己不同的看法。可能这只是一次正常的资产配置行为。

但结合永辉超市当下内忧外患的现状，这次减持，更像一个强烈的信号。它是一个传统零售巨头在时代浪潮冲击下艰难挣扎的信号。它是一个创始人在资本和现实的博弈中无奈退场的信号。它也是我们每一个消费者、每一个观察者，在变化莫测的市场中，需要努力读懂的信号。

对于咱们普通消费者来说，其实事情很简单。超市只要还开门，商品依旧琳琅满目，谁当老板并不重要。东西好不好，价格便宜不便宜，购物体验舒不舒心，这才是我们关心的。

但对于投资者而言，这次减持及其背后的逻辑，值得高度警惕。它绝非孤例，而是整个传统零售业乃至更多传统行业转型阵痛的一个缩影。

当潮水退去，才知道谁在裸泳。当老板开始减持，才知道谁在真正地坚守。

永辉超市的故事，远未到结局。但故事的主角，已经悄然更换。张轩松的减持，或许是为他作为永辉主角的时代，画上了一个意味深长的句点。而叶国富主导的新时代，正伴随着巨大的不确定性和挑战，缓缓拉开序幕。

我们都是这个时代的见证者，看着一家家熟悉的超市开门又关门，看着一个个商业帝国崛起又衰落，看着财富转瞬间易主，看着模式不断地迭代。

这就是商业世界的残酷，也正是它无穷的魅力所在。

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