金价稳守银价狂飙：历史波动下的投资属性分化

从历史价格波动维度看，黄金与白银的风险收益特征呈现显著分化。黄金作为终极避险资产，价格波动相对稳健，近十年伦敦现货黄金累计涨幅约68%，即便在2020年疫情冲击下，最大回撤也未超20%，核心依托全球央行结构性购金形成底部支撑，2025年前三季度全球央行净购金达634吨 。而白银因“金融+工业”双重属性，波动幅度远超黄金，同期累计涨幅高达139%，但历史上金银比曾从122的极值快速回落，单次行情中白银涨幅可超黄金3倍，凸显高弹性特征 。

供需结构进一步放大了这种分化。黄金供应端相对稳定，矿产增量有限且回收体系成熟，需求以央行储备和避险为主，呈现刚性特征。白银则面临结构性供需缺口，工业需求占比超60%，光伏、新能源汽车等产业推动需求激增，而供应端多为伴生矿，产量增长弹性不足，2025年全球缺口预计达9500万盎司，这种供需矛盾使其价格对资金流向更敏感，波动风险显著高于黄金 。