什么是博格公式？教你测算自己未来的投资收益

基金大师约翰博格曾分享过一个对指数基金投资回报预测的博格公式，很管用，是怎样的呢？

约翰伯格认为，投资指数长期取得的收益率，等于指数每年盈利的增长率+指数市盈率的变化率+投资初期的股息率。

因为股价=市盈率（PE）*每股盈利（E），而股息则投资人收益的实际到手的分红，因此这三个指标影响投资人的最终收益。

举个例子，假设一个指数10年里市盈率从20倍下降到15倍，那么市盈率每年的变化率就是-2.8%。

如果指数的盈利每年平均增长是10%，投资时指数基金的期初股息率是2%。

那么理论上，投资指数基金的长期收益率，约为10%+2%-2.8%=9.2%。

当然，其实这个算法还是会有很大误差的，忽略了基金成本，税费等因素，但这不妨碍我们对指数未来投资回报做出一个大致判断。

约翰博格认为长期来看，投资人真正的核心收益来源于盈利的增长，其次是股息，这两部分属于投资收益；

而市盈率变动部分，则属于投机收益，长期来看对最终收益影响较小。

举个例子，标普500指数2011年时股息率为1.8%，而市盈率PE为17。

直到今天，PE上涨到了20，PE的变化率大约每年2%。

因此股息和PE增长合计的贡献收益只有3.8%。

而标普500依靠6-7%每年的盈利增长，指数从11年至今实现了累计高达114%的涨幅，给投资人带来了10%的年化收益率。

但有个问题，指数未来的盈利增长，是很难被判断的。

而估值和股息率，则是相对好判断的。

比如过去十年，A股的估值要远高于美股，大家也都更看好A股市场的成长性，可实际表现是A股表现要远远落后于美股。

所以如果估值太高时买入，市盈率的下跌超过了利润的增长率，那么投资高增长指数依然将带来负效应。

比如10-11年时沪深300的净利润增速高达34%和14%，但是指数市盈率却从28倍跌到了10倍。

因此即使沪深300盈利增长非常不错，但是期间沪深300回报率依然是-30%。

综上，在高股息率和低市盈率的前提下投资，比追求高盈利增长的策略投资，是更加稳健的策略。

博格公式≈股息率+市盈率变化率+盈利增长收益

中证红利股息率高达4.5%左右，即使没有成长收益，如果能长期保持当前的估值水平，那么投资人也至少能拿到4.5%以上的年化回报。

这部分收益是博格公式中确定性最大的收益。

其次，中证红利指数在2017、2018年的净利润增速分别是8.02%、7.29%。

我们保守预测中证红利指数接下来每年的净利润增速为5%，那么盈利带来的年回报大概是5%+4.5%≈9.5%。

由于中证红利指数的市盈率要远低于历史平均水平，因此未来市盈率变化大概率也可以取得正回报。

中证红利距离历史估值中枢还有20%的上升空间，假设中证红利指数4年能回到中枢值，那么还可以带来4%的年化回报。

因此两部分合并，未来4年的合计年化回报，就预计可以达到9.5%+4%约13.5%左右。

首先博格公式适用于绝大多数的宽基指数，比如上证50、沪深300、中证100、上证红利、中证红利等。

但需要谨慎的是，博格公式对于小盘股多的指数往往无效。

为什么呢？

因为小盘股最大的特点就是股息率低，因此在三要素里，确定性最大的股息率就被pass掉了，剩下的两个维度就是市盈率变化率和盈利增长速度。

然而这部分也是最难预测的，因此我并不推荐大家用博格公式去预测中证500、创业板指这类指数的预期收益。

除此之外，博格公式还有哪些缺陷呢？

博格公式由于采用了市盈率指标，因此像券商指数、地产指数、金融指数、材料指数、这类强周期型的指数肯定是不适用的。

举个例子，2013年是大熊市，所有股票估值都比较低，但券商由于行情原因，利润也很低，而PE=市值/利润，因此券商的PE高达49倍。

这时单看市盈率的话，券商估值是很高的，但是实际上券商市净率只有2.3倍。

在2015年牛市时，券商股价和利润开始飙升，但市盈率却没有太大变化，保持在50倍左右。

所以这时如果你观察市盈率，就看不出任何东西。

但如果我们注意券商的PB，就能明显察觉到泡沫了，当时它的PB已经涨到了4.3倍，远高于历史平均水平。

所以看券商这类强周期型指数估值，重点要参考PB市净率的相对高低，而非市盈率。

比如目前券商指数的PB为1.77，在历史百分位上只有11.7%，比历史中位数2.94还低了不少。

虽然距离历史最低的1.09还有不少距离，但我们也可以判断券商目前处在一个相对低估的状态。

数据来源：wind

如果去年8月份，券商指数PB最低曾经达到过1.21，极其接近历史最低值，后来券商至今已上涨40%以上。

End

综上，在投资指数基金时，并没有哪个指标是万能的，很多数据我们要结合起来分析。

如果想要提高自己的投资胜率，以下两个策略可以更好的帮助你：

1. 在股息率较高时投资，获取确定的股息收益

2. 相对市盈率很低时投资，获取估值回归的收益

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