高盛看对了，Palantir的生意正在越做越深

高盛最近在一份Palantir研报中提出，Palantir的可触达市场（TAM，total addressable market）可能正在酝酿新一轮跨越式扩展，而且这次主要体现在业务覆盖深度上。

这个判断抓住了Palantir下一阶段增长的关键：企业采购AI，已经转向让AI进入核心业务，并在真实运营中持续改进。

对Palantir来说，关键在于能否把这种深度定制沉淀为企业自己的AI能力，并扩展到客户更多业务、复制到更多行业。做到这一点，TAM扩展就会转化为可持续积累的业务增长。

01 主权AI把企业需求推向更深处

主权AI（sovereign AI）正在改变企业采购重点。企业希望掌控的，已经不只是数据和模型，还包括业务规则、权限边界、运行轨迹、模型权重和实际行动。

当AI接入ERP、CRM等核心系统，进入供应链等核心流程，它必须理解企业内部的业务对象、适用规则和授权关系，并能在执行后说明发生了什么、结果如何。

这使模型部署、业务上下文、权限审计、Agent执行、评估和模型改进成为一个连续问题，而不再是几个可以分开采购的功能。

AI的价值因此向企业内部更深的运营层移动，这正是Palantir所面对的市场变化。

02 Ontology是核心，价值来自整套技术栈

Ontology承担核心业务上下文和可执行行动，把企业对象、关系、权限、规则和可执行动作组织起来，使Agent能够围绕真实业务对象工作，并把执行过程纳入可追溯体系。

但持续改进并不来自单一组件，而是整套技术栈的协同：Foundry提供数据和运营基础；Ontology组织业务上下文与行动；AIP承载Agent、工作流和评估；FDE与AI FDE推动系统进入真实业务；AIP Evolve和模型后训练，则把运行经验转化为下一轮改进。

Palantir CTO Shyam Sankar在2026年Q2财报电话会上，也将这条链路概括为数据集成、业务上下文、Agent编排、客户专属评估和模型后训练，目标是让AI进入真实流程并持续改进。

这套能力正在把业务结果反馈接回模型和工作流：业务问题进入流程，Agent提出建议并执行动作，系统记录运行轨迹、人工修改和实际结果，再据此改进下一轮模型与工作流。

专家经验由个人判断转化为企业可以持续积累的能力，企业独特优势也沉淀到客户控制的技术栈和模型能力中。

03 AI FDE把深度定制推向可复制

FDE把客户业务问题和工作流经验带回平台，AI FDE则把遗留系统迁移、工作流理解和运行优化，转化为可以持续复用的交付能力。

Q1财报电话会上，Shyam表示，数千名开发者正在使用AI FDE迁移遗留系统、搭建新能力，处理过去需要承包商团队、耗费数月完成的工作。

Q2电话会上，Shyam介绍，一家硅谷大型科技公司曾安排前沿模型厂商及其部署团队与Palantir进行对比测试：在相同时间和模型条件下，模型厂商选择了工单自动化，Palantir则通过AIP和FDE，为该公司下游客户建立Agent团队，提供营销、产品打包和定价建议，最终促成一份ACV约1,000万美元的合同。

除了AI FDE之外，AIP Evolve也在把评估、迁移、成本和时延优化进一步自动化，使现场经验开始变成平台可执行的能力。

同时，Palantir正将多个项目中反复出现的数据结构、工作流和Agent能力，沉淀为金融服务、半导体、制造和主权AI基础设施等行业能力。高盛观察到这一趋势，并判断行业化可能成为下一阶段增长的催化因素。

客户内扩张提高单个客户的业务覆盖深度，行业化复制则把一次深度交付转化为更多客户可以采用的能力。

04 三道业务检验

第一，客户内扩张已经成为增长的主要来源。2026年Q2，商业收入同比增加4.95亿美元，其中4.07亿美元来自2025年末已经存在的商业客户；政府收入增加4.37亿美元，其中4.28亿美元来自既有政府客户。净收入留存率达到157%，前20大客户过去12个月平均收入同比增长67%。

Palantir的增长已经明确表现为客户内部扩大使用范围，高盛所说的业务覆盖深度正在转化为收入增长。

第二，交付已经出现明显经营杠杆。2025年Q2至2026年Q2，员工人数增加约5.7%，收入增长约92.8%；收入成本增长约54%，运营费用增长约34%，毛利率从约81%升至85%。

结合管理层对AI FDE迁移遗留系统、减少承包商投入的介绍，可以确认Palantir正在把交付经验和产品能力转化为更高的人效。AI FDE的财务贡献尚未单独披露，但交付不再随业务规模等比例增加人力。

第三，行业化已经进入实际推广阶段。ShipOS已在多家制造业供应商中改善物料清单审批、合同审查和物料规划；Palantir还披露了跨国科技公司由一家运营公司扩展到整个业务组合、资产管理客户覆盖四个垂直领域等案例。

金融服务、半导体、制造和主权AI基础设施等方向，已经出现从客户项目沉淀行业能力的实际动作。行业化从产品策略进入交付实践，高盛将其视为下一阶段增长催化因素，具有现实依据。

05 把业务深度做成增长宽度

高盛关于Palantir业务覆盖深度跨越式扩展的判断，抓住了Palantir正在发生的变化。Palantir正在把企业业务上下文、Agent执行、专家经验及模型改进等接成一条持续运行的链路，并与英伟达等生态伙伴推进主权AI全栈部署。

前面的三道检验已经显示，Palantir的业务深度已经开始体现为客户内扩张、更高的人效和行业化推广。下一步的关键检验是，Palantir能否把一个客户的深度定制，转化为下一个客户更快、更低成本、更容易复用的业务能力。

如果答案是肯定的，Palantir扩大的就不只是单个客户的项目规模，而是每个客户可以覆盖的业务范围，以及同一套能力能够进入的行业数量。高盛所说的TAM跨越式扩展，真正的落点正在这里。