比亚迪上半年营收增两成至 3713 亿元，如何评价这一业绩表现？

8月29日晚间，比亚迪股份有限公司（比亚迪，002594.SZ；http://01211.HK）公告，公司上半年实现收入3712.8亿元，同比增长23.3%；归属于上市公司股东的净利润155.1亿元，同比增长13.79%。

其实细看比亚迪的财报，不是所有的指标都在涨，也有跌的。

网上也有一些黑子吆喝，比亚迪毛利从18.78%降低到了18.01%，营收增长了23%，净利润只增长了14%。

看起来是营收扩大，但卖车更加不赚钱了。

但是现在的情况是，大家卖车都更加不赚钱。

说国内的友商不太好，我们可以去看看海外的集团：

营业额能持平就很难了，利润则更是暴跌。

还有没出现在这个图里的丰田，利润也是暴跌的，第一季度（2025年4月-6月）跌了30%以上。

国内的大家也可以去了解下净利润同比，再回过头来看比亚迪的数据，我们就更能看到这个财报的含金量。

比亚迪是怎么赚钱的呢？

简单的概括就是高研发和垂直整合，但这两件事其实也差不多是一件事。

比亚迪2025年上半年研发投入309亿元，A股上市公司第一。

相较于去年同期，增长了53.1%。

为什么我想说研发和垂直整合是一件事呢？

我们都知道比亚迪当下作为研发之王势头强劲，也知道比亚迪垂直打通产业链，电机电池都自产，但可能很多朋友并没有意识到这两件事背后的逻辑都差不多。

任何一家企业做工业品的时候，不管是组装一台机床还是组装一台车，甚至是组装一台飞机。

他们从供货商采购的物件，实际上同时在为供货商的研发支付溢价。

科技含量越高的领域，这个溢价更明显。

而自己做研发可以省掉这部分溢价。

其实在当下全球技术壁垒逐渐增加的大环境下，自己研发省下来的钱，还应该加上不可控因素带来的隐形成本。

这和支付给供应商产线运作和生产过程中消耗人力的溢价，没什么本质区别。

再举个更直接的例子，在巨量的研发投入下，比亚迪在汽车纯电+混动领域，也就是新能源相关技术分类中，专利授权数量在全球领先。

这些专利如果不是比亚迪自己持有，以比亚迪的新能源车的销量，显然要支付大量的专利费用。

而如果支付了这些费用，比亚迪就要在毛利/利润、销量、产品性价比之间做选择题。

这其实也是一个经常发生在各个工业消费品中的选择题，而比亚迪选择全都要。

最近有几个新闻不知道大家看到没有。

很多人说比亚迪年轻化产品定义有问题，一个很有声量的观点是说比亚迪现在的车漆颜色不好看。

我觉得以正常的投资达成的周期看，比亚迪很早就在思考如何从根底上解决这个问题。

而比亚迪的解决思路一如既往。

找一个CMF团队，再外采一些创新涂料，可能可以快速的解决这个问题。

但这就必然又要做毛利/利润、销量、产品性价比之间的选择题。

而比亚迪并不想做这样的选择题。

自己做涂料采用建厂+入股的方式来亲自切入到这个领域，自己做出来的成果，不仅可以用在车漆（现在国产车依赖进口车漆还是很严重的）上，还可以用在电机等部件的保护涂层上。

其结果也会是显而易见的。

就像现在这样，你觉得比亚迪已经是价格屠夫了，结果你发现他们性价比很高的同时，毛利还不低。

而这样的故事，未来很可能会发生在汽车外观上。

最后多说一句，我认为这个财报是有意做的更保守了。