全球光伏胶膜龙头福斯特营利双降背后：降价、砍研发、延项目，寻找第二曲线 | 看财报

2025 年，全球光伏产业步入深度调整周期，产能过剩、价格战与国际贸易壁垒等多重压力交织，产业链上下游企业普遍陷入盈利困境，作为全球光伏封装材料龙头企业的福斯特（603806.SH）也未能独善其身。

4月8日，公司披露了其2025年财报，其全年业绩呈现营收与净利润双降态势，且下滑幅度较2024年进一步扩大。不过好消息是，行业寒冬凛冽，福斯特还能凭借规模优势与成本控制能力守住盈利的底线，在残酷的出清中活了下来。

但为保住基本盘，公司被迫以价换量、收缩研发、放缓产能投入，同时加速电子材料、太空光伏、产业链投资等第二曲线布局，试图在周期低谷中筑牢防线，等待行业回暖。

营收净利双降幅度扩大

图源：Choice

从行业大环境来看，2025 年光伏产业陷入前所未有的供需失衡困境，全产业链产能严重过剩，价格战愈演愈烈。上游硅料价格从高位暴跌至现金成本线以下，下游组件价格持续下探，中小企业为回笼资金低价出货，整个行业陷入“越生产越亏损”的恶性循环，行业出清加速推进。在这样的行业背景下，作为光伏封装材料核心环节的胶膜、背板业务，自然成为价格战的 “重灾区”，福斯特作为行业龙头，即便拥有规模与技术优势，也无法脱离行业整体困境独善其身。

图源：公告

此外，公司新产品聚酯薄膜业务亏损进一步扩大，叠加研发、销售等费用调整，进一步加剧了净利润下滑幅度，最终导致福斯特2025年业绩出现较大幅度回调。

尽管业绩承压明显，但作为行业龙头的福斯特依旧展现出强劲的抗周期能力，在行业普遍亏损的背景下始终保持盈利状态，这一表现远超行业平均水平。

多元布局成破局单一依赖关键

面对光伏行业的深度内卷与业绩持续承压，福斯特不得不通过一系列被动调整，来保持盈利和全球光伏胶膜超50%的市占率，以守住绝对龙头地位。

首先，大幅下调产品降价，以价换量死守市场份额。在光伏产业链持续下行的行业趋势下，福斯特并也顺应市场节奏下调产品售价。其中，光伏胶膜毛利率进一步下降4.26%，光伏背板下降0.54%。虽然毛利率被压至低位，但公司依靠规模化生产与供应链优势维持微利，确保出货量不出现大幅滑坡，把核心客户与市场份额牢牢握在手中。

图源：公告

不仅如此，募投项目也抓紧收尾，并延迟国内产能的投入。几个月前披露的，定增项目结项和延期的公告中披露，因为对于国内市场的谨慎预期，和海外市场的情况。福斯特一方面将“年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目” 延期至2026年底完成。原计划2025年12月建成的项目，在原节点只投入原计划约一半的募资金额。而已经完成的泰国和越南的项目，通过公司自身的技术能力，和使用成本更低的材料，使得两个项目节省了近2.5亿元，这些钱随后也用于公司补流。

在被动调整、守住光伏主业基本盘的同时，福斯特也深刻意识到单一光伏产业的脆弱性，主动开辟第二增长曲线。

其中电子材料业务成为核心破局方向，2025年其感光干膜实现营收6.82亿元，同比增长 15.05%，毛利率微升为23.94%，远高于光伏胶膜业务，是福斯特目前毛利率最高的业务；铝塑膜业务营收1.41亿元，同比增长6.25%，非光伏业务营收占比已提升至7.15%，业务结构持续优化。其中，感光干膜成功进入深南电路、东山精密等头部 PCB 企业供应链，受益于 AI 算力、汽车智能化带来的 PCB 需求增长，未来有望持续放量，成为支撑公司业绩的重要力量。

在前沿布局方面，福斯特积极切入太空光伏领域。同时，公司通过产业投资拓展产业链布局，2026年以自有资金2500万元参与设立嘉兴德科股权投资合伙企业，聚焦柔性薄膜砷化镓电池片及相关产品投资，布局下一代光伏技术。

对于福斯特而言，2025年光伏行业的深度内卷，倒逼公司通过降价、砍研发、缩产能等一系列无奈之举，守住了光伏胶膜的龙头基本盘。2026年则是更为关键的一年，其原有主业外的电子材料、太空光伏等多元布局，将决定福斯特是否能打破单一业务依赖、稳健穿越行业周期。(文 | 公司观察，作者 | 曹晟源，编辑 | 邓皓天 )

作者：公司观察