摩尔线程股价从峰顶砍没1/3，2025年亏10亿，国产GPU烧钱烧不动了

作为“国产GPU第一股”的摩尔线程，上市才一个多月，股价就从最高点跌没了1/3，更让人揪心的是，公司刚发的业绩预告显示，2025年预计净亏损9.5亿到10.6亿，差不多就是10个亿的窟窿。最矛盾的是，营收明明同比暴涨230%以上，从去年的4.38亿冲到今年的14.5亿以上，咋还亏得这么狠？不少投资者懵了，这国产GPU的钱，到底是难赚还是根本赚不到？

先给大家捋捋股价的事儿，跌得是真猛，不是小幅度波动。摩尔线程2025年12月5号刚在科创板上市，发行价才114.28元，结果开盘直接飙到650元，最高的时候股价冲到过941.08元/股，当时不少人都喊“国产英伟达要崛起了”。可短短一个多月，到1月21号收盘，股价就跌到了627.3元，算下来刚好从峰顶跌去1/3，市值也跟着缩水不少。那些高位追进去的投资者，现在估计肠子都悔青了，好好的“翻倍股”，转眼就成了“被套股”。

可能有人会问，营收涨得这么猛，为啥还亏这么多？答案就俩字：烧钱。而且烧的不是小钱，是真金白银的巨额研发投入。GPU这行本来就是芯片里最烧钱的赛道，设计、流片、建软件生态，每一步都要砸钱，还不一定能看到回报。数据显示，从2022年到2025年上半年，摩尔线程累计研发投入已经超过43亿元，单是2024年一年，研发费用就高达13.59亿元，是当年营收4.38亿元的三倍多。相当于卖产品赚的钱，连研发的零头都不够，不亏才怪。

钱具体烧在哪了？主要是三个地方。第一是硬件迭代，从最早的“平湖”架构，到现在的“花港”架构，要追赶英伟达、AMD这些国际巨头，必须不断升级芯片性能，一次流片（芯片试生产）就要几千万甚至上亿，失败了还得重新来。第二是软件生态，这比硬件还难，摩尔线程要建自己的MUSA架构生态，还得兼容主流系统，让开发者愿意用，这背后需要大量的工程师投入，光人才薪酬就是一笔天文数字。第三是市场拓展，刚上市要抢客户、铺渠道，销售费用、渠道成本也不少，叠加起来就是巨额开支。

更无奈的是，行业大环境也不乐观。前两年AI热潮的时候，GPU被炒到天价，华强北的H100芯片从20万/片跌到现在7.5万都没人要，算力需求断崖式下跌了40%。本来大家都赌AI算力会一直火，结果现在发现，不是所有企业都需要超大算力，百亿参数的模型就能满足不少需求，对高端GPU的需求自然降温了。而且显存价格还在疯涨，GDDR6颗粒三个月从2.5美元/GB涨到7.5美元/GB，翻了三倍，摩尔线程的GPU生产成本又被拉高了一截，盈利更是难上加难。

其实不止摩尔线程，整个国产GPU行业都在“烧钱熬日子”。同行壁仞科技三年半时间累计亏损64亿元，比摩尔线程还多；沐曦股份也亏了34亿元，大家都处于“研发投入远高于营收”的阶段。摩尔线程2025年亏损同比收窄了34%，已经算是进步了，至少营收在暴涨，说明产品被市场认可了。第三方机构预测，到2026年摩尔线程在中国AI加速器市场的份额大概在1%-3%，虽然份额小，但至少有了立足之地，只是要实现盈利，还得等好几年。

还有个细节值得注意，摩尔线程的毛利率其实不算低，2025年上半年还有69.2%，比壁仞科技的31%、沐曦的55.3%都高，这说明产品本身是赚钱的，只是研发和运营成本太高，把利润全吃光了。如果后续能控制住研发投入，随着营收规模扩大，摊薄成本，亏损大概率会继续收窄。但问题是，GPU赛道技术更新太快，不持续砸钱研发，很快就会被竞争对手超越，陷入“不烧钱等死，烧钱亏死”的两难境地。

网友的反应也很真实，有人吐槽“本来以为是国产之光，结果还是烧钱亏损，啥时候能盈利啊”；也有人理性分析“GPU赛道本来就难，英伟达也是烧了十几年才盈利，摩尔线程才成立五年，急不来”；还有投资者担心“股价跌了1/3，会不会继续跌，要不要割肉离场”。其实对投资者来说，买摩尔线程这类科技股，本质上就是赌它未来能成为“国产英伟达”，但这个过程注定漫长，短期内亏损和股价波动肯定少不了。