如何理解投资中的「安全边际」？你放心的安全边际是几折？

一、什么是“安全边际”？

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894年5月9日-1976年）

“安全边际”（Margin of Safety）理论是由巴菲特的老师——本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）在1934年出版的《证券分析》（Security Analysis）中提出，并在1949年的《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）中进一步完善的。

安全边际指的是以显著低于公司内在价值（Intrinsic Value）的价格买入股票或资产，从而为投资者提供缓冲，以应对估值错误、市场波动或其他不可预见的风险。

格雷厄姆认为，股票代表的是公司的部分所有权，而不是日常价格变动的证明。所以，只要用对待投资企业一样的思想买入股权，做好长期投资的准备，终能必定实现预期目标。

格雷厄姆投资思想的核心主要集中在三方面，即：（1）安全边际。如果以4美分买入价值1美元的东西，赢的概率远大于亏的概率。（2）市场先生。市场的非理性波动是我们的朋友，能够提供以非常低的折扣买入和非常高的价格卖出的机会。（3）买入股份相当于买入公司的一部分所有权。

二、为何要设置“安全边际”？

那么，格雷厄姆为什么需要设置安全边际呢？那是因为他认为，股市短期来看是“投票机”，长期来看才是“称重机”。安全边际就是选择用极度保守的估值方式（保守到清算价值还要大打折扣）给自己留下足够的容错空间。

刘慈欣在其科幻代表作《三体》中给我们科普了一个概念，那就是三体问题无解。三体问题是指，两个球体在三维空间运行，只要给出初始变量，就非常容易计算出接下来在空间里的运行轨迹，而一旦再增加一个球体，在相互引力的作用下，其运行轨迹就会变得不可预测。

3个变量的物理问题尚且如此，而80亿人的经济活动如何预测？所以，试图去预测经济或股市走势无非是在碰运气。

应对现实的唯一方法就是在尽量扩大预测与实际之间的概率的同时，给自己留下预测错了也能重头再来的余地，这种容错空间也就是格雷厄姆说的安全边际。

之所要留下足够安全边际，除了预测本身不靠谱之外，还因为人们通常对冒险行为过分乐观。大多数人总觉得自己的水平强于平均值，而事实上，能强于平均值的有且只有那另外的50%。

三、如何计算“安全边际”？

段永平

一般认为，如果预测未来情况和现在一样维持不变，那么至少也应该预留历史平均值1/3的容错空间。

更有甚者，认为再好的企业，需要估值测算，通过测算五折后买入，才能拥有强大的安全边际。

但问题是，我们总算不清楚公司的价值到底有多少？需要留下多少安全边际更是无从谈起。

我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。——《大道：段永平投资问答录》P69

连段永平都说自己选择公司时，对其估值采取的是毛估估的方式，巴菲特也不会按着计算器去估值一家公司。

顶级大佬尚且如此，更何况我们普通人。对于个人而言，做大概率正确的事就行了，我们宁要模糊的正确，不要精确的错误。

买到上涨的股票固然可喜，但是买到不会倒闭、退市、财务造假的股票才是投资的基本功。

规避这些风险，要从投资源头上去解决：一开始就不要买入这种类型的股票。包括不买财务有疑点的企业，不追题材股、概念股；不买高负债、重资产的个股，不买价格虽然便宜但资质一般的企业。

投资最大额的安全边际产生于投资标的的选择之时。能回答清楚这几个问题再去买：你能承受的最大亏损比例是多少？你预期的年化收益率是多少？你预计投资的时间有多长？