单季营收破千亿后，小米为何急需425亿？

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聊小米配售融资之前，我们先来说说雷军吧，毕竟他是小米的“核心”竞争力。

在中国的互联网大佬里面，雷军算得上是一个年轻的前辈。1996年李彦宏还在美国读书，马化腾正在想办法筹建公司，马云还在推销“中国黄页”，而只有27岁的雷军已经遭遇了人生创业中第一次重大危机，微软的Word几乎全面占领了WPS的市场。

尽管很艰难，雷军还是挺过来了。在领导金山公司期间，他们开发出了金山打字精灵、金山词霸、《剑侠情缘》等爆款产品，而WPS最终也并没有被Word干趴下，反而在国内市场的占有率超过了Word。

虽然雷军看起来文质彬彬、较为内敛，但内心非常具有创业精神，这是一个领导者最需要的特质。在移动互联网浪潮来临之际，雷军在没有工厂，甚至没有供应链的情况下，就毅然决定从手机系统切入到造手机，进入电子消费实体制造的行列。

小米成立之初，推出的1999元的MI一代手机，很多人都怀疑它的产品力，但是雷军证明了自己，极致性价比给小米赢得了口碑，收获了一众米粉，也撬开了苹果、HTC、三星、摩托罗拉占据的智能手机市场。事实证明，只要金刚钻够硬就能揽下瓷器活，现在小米手机已经稳居全球智能手机市场前三。

小米集团从2010年4月成立到2019年首次入选《财富》世界500强，仅用时9年，成为当时该榜单中最年轻的企业。此后连续多年稳居榜单，2024年排名提升至第397位。

雷军在50岁时二次创业，赌上职业生涯的荣耀，在新能源汽车行业竞争日趋激烈的情况下决定造车。很多人又一次投来的怀疑的目光，因为苹果当年也打算造车，但是历经10年，最后还是放弃了。

但雷军信奉的是“在风口上，猪都会飞”，只要选准赛道，后发制人是小米最擅长的。而且，在产业链非常成熟的情况下，小米造车的难度其实比当年造手机要小得多。

当小米汽车SU7发布，有人开玩笑地说了一个投资策略：小米SU7售价20多万，可以拿这笔钱去买小米股票，如果小米汽车成功了，后面股票上涨也许能挣一辆车，如果小米汽车失败了，用止损后的钱，还可以去市场上买辆二手小米SU7。

虽然这个投资策略是玩笑，但我的个人看法就是，公司高层的能力从来都是巴菲特选股最看重的原因之一，也许我们根本不需要看小米的财报，凭雷军这个名字就可以买入。

况且，当时的小米财报并不差，市销率只有1.5倍，市净率只有2.5倍，每年还保持着200亿左右的研发支出，按照肯尼斯·费雪（著名投资大师菲利普·费雪之子，人称“小费雪”，著有《超级强势股》）的市销率选股策略，以这样的便宜的价格买入一家成长型科技公司简直是捡到宝。

事实就是小米股票现在50多元，一年时间差不多涨了3倍多。投资有时候就是这样的，只是我们平时仅关注优秀产品本身，却忽略了它背后的公司，比如格力空调、茅台酒、伊利牛奶等。而彼得·林奇当年就是因为妻子日常的购物习惯，发掘出了The North Face、宝洁、孩之宝等好公司。

题外话扯的有点远了，现在我们重点来说说小米这个“先旧后新”配售股份是啥操作。

港股上市公司的“再融资”形式主要分为四类，分别为：1.配售；2.供股；3.代价发行；4.公开发售。配售其实是香港市场上市后再融资的主要方式，就相当于A股的定向增发。配售的方式一般有三种，一是发行新股，二是配售旧股，三是先旧后新配售(先配旧股、后发行新股）。

先旧后新是较为常见的配售方式，具体操作分为两步：

第一步：大股东将持有的旧股配售给独立投资者（如机构），实现即时融资。

第二步：公司向原大股东发行等量新股，恢复其持股比例。新发行股份需通过一般授权，无需股东大会审批。

这种方式最大的好处就是能快速筹集资金，避免普通新股发行周期长带来的各种不确定性 。投资者要是拿到“旧股”，一般马上就能卖（特殊限制情况除外）；要是拿到“新股”，就得按锁定期、上市时间和监管规定来，不能随意出售。所以，旧股的折价一般比较低，本次配售价较公告前收盘价折让6.6%，即每股53.25港元。

在一般的情况下，上市公司在年度内配售新股不可以超过20%。小米集团本次配售的股份为8亿股，占已发行股本的3.2%，净额约425亿港元。筹集到资金将用于加速业务扩张（含电动汽车产能提升）及技术研发。

配售完成后雷军持股比例将由24.10%微降至23.4%，其他股东合计持股从75.9%稀释至73.6%，新增投资者持有3.1%股权。

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其实，这并不是小米集团第一次配售了，比如2020年12月也曾经这么操作过。此外，美团、比亚迪等香港上市公司也都有类似操作。

但是，港股上市公司发布配股公告后，股价通常会下跌。主要原因是：1.配售方案普遍以折让价来吸引第三方投资者入股，不设定禁售期，容易引起抛售的压力；2.因增发股本而令股东权益被摊薄。

3月25日，小米集团低开低走，全天下跌6%以上，股价几乎等于配售价了，已经失去了做价差的空间，所以接下来更多抛售的压力可以说基本解除了。而且这种配售折价较低，机构肯在这时候接盘，往往说明其特别看好公司后市表现。

据称，小米集团的此次募股获得了超额认购，并受到仅做多投资者和主权财富基金的强烈关注。其中，中国国际金融股份有限公司、高盛集团和摩根大通都参与了此次小米集团的股票发行工作。

目前，小米在造车方面已经取得了初步成功，后续还需要持续的研发和建设投入。另外，在AI、机器人领域，小米也会进行投入和布局，这些都需要大量现金支持，而小米在2023年已经大量回购股票，此时趁股价高位进行配售而非直接卖出套现，其实真的无可厚非。

此次配售导致股价下跌，属于资本市场对“股本稀释”和“折价配售”的正常应激反应。其实小米的基本面并未发生改变，2024年公司四季度营收达1090亿，同比增长48.8%，全年总收入同比增长35.0%至3659亿元，经调整净利润同比增长41.3%，达272亿元，雷军也罕见地称其为史上最强年度业绩。

所以，投资者应该充分认识到，小米此次配售本质上是成长型企业的战略性融资，而非危机应对措施。雷军在高端化战略会上强调小米要走“从真高端到超高端”的路径，而在智能汽车投入期（预计2028年盈利）和AI技术攻坚阶段，资金储备关乎未来五年竞争格局。

短期股价震荡恰是长期价值投资的布局窗口，投资者可以继续关注小米二季度汽车交付数据和新车YU7发布后的市场表现、以及AI产品商业化进展等情况，而非过度解读单日波动。

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