经济大招！3万亿收购库存房，社保改革加速，消费真要起飞了？

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强近日透露，国家可能快在9月底、慢在10月底就会出台规模近万亿的温和托底政策。

但我觉得，这只是开胃小菜。

真正的大招是在“十五五”期间推进结构性改革​：包括投入约3万亿资金在一二线城市收购150万套商品房转为保障房，以及通过社保改革将消费占GDP比重从不足40%提高到45%-48%。

01 目前的经济走势：前高后低，政策托底

图片来自wind、光大证券研究所

邢自强维持2025年中国经济将呈现“前高后低”走势的判断。

他预计三季度GDP增速在4.5%左右，四季度可能更低，这将触发新的托底政策出台。

这些政策规模不大，约5000亿-1万亿人民币，方式上可能包括通过长期低利率政策性贷款来置换地方政府拖欠的应付账款。

但仅靠这点刺激难以打破通缩循环。当前经济数据不容乐观，8月CPI同比为-0.4%，PPI为-2.9%，通缩压力依然存在。

图片来自wind、光大证券研究所

房地产市场要实现企稳回升，现在还是道阻且长。

邢自强提出了一个大胆方案：由中央出资约3万亿元，在一二线城市收储150万套商品房转化为保障房。

为什么一定要中央出手？因为地方政府算不过来这笔账。哪怕以“打骨折”的价格收房，租金回报率可能也只有1%左右，覆盖不了财务成本。

这笔账要算大不算小。收购这些房产既能缩短库存消化时间，使其回到健康水平，又能建立社会保障制度，让城市打工仔住上保障房。

现在一二线城市新房库存约300万套，按照目前销售速度，需要两年时间才能消化完。中央如果出3万亿收储150万套，就能一举扭转市场预期。

02 让老百姓敢花钱

第二大核心建议是通过社保改革提升居民消费信心。到2030年将消费占GDP比重从当前不足40%提高到45%-48%。

为什么老百姓不敢花钱？

​因为后顾之忧太多。

教育、医疗、养老等方面的不确定性让居民宁愿储蓄而非消费。

专家指出，提振消费一靠增加居民收入以增强消费能力，二靠免除后顾之忧以增强消费信心。社会保障是民生保障安全网和经济运行减震器。

邢自强建议，将来五年内把每年对农民和农民工的社保补贴提升到一个月1000块钱，编织起一个社保安全网。这样他们后顾之忧减少了，才更愿意花钱消费。

03 美联储降息

邢自强也谈到国际市场情况。

他预计美联储这一轮从九月降息开始，一直持续到明年上半年，累计会降息接近100个基点。

但由于美国缺移民，进口价格也贵，通胀不会降，甚至可能保持在3%左右的高位。这意味着美国的实际利率在未来半年将显著缩短，甚至低于其他很多国家。

结果很明显：美元贬值在所难免，美债相对缺乏吸引力，甚至可能出现较大波动。这对中国经济其实是个机会——中国更有资格在未来五年动用接近7-8万亿人民币来推动内部改革。

当前市场主要是流动性驱动的“水牛”。

居民存款正在向权益资产迁移，过去两个多月可能已经迁移了8000亿人民币左右。

但海外资金参与有限，欧洲长线资金多持观望态度，按兵不动，而美国对冲基金相对积极。

要实现从“水牛”到“制度牛”的转变，关键还在十月底的四中全会将审议的“十五五”规划纲要。特别是规划中提出的“两个30”目标：高水平开放（零关税、零准入限制、零补贴），以及2030年消费总额增长30%至10万亿美元。

如果这些改革能够落实，中国经济就有望在“十五五”期间引领全球基本面复苏，而不只是当前市场关注的流动性驱动。

未来五年，中国可能动用接近7-8万亿人民币来推动这场变革。

这些钱很多不是净赤字扩张，只是把财政资源从一个方向转向更明智、更有利的另一个方向，是结构转移而非额外支出。

那2到3个百分点的差距意味着消费领域3-5万亿的增量差别。

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