小米25亿股份购回是无奈之举林斌20亿美元减持计划成股价上涨枷锁

2026年1月22日，小米集团公告启动规模不超过25亿港元的自动股份购回计划，次日股价应声反弹1.99%至35.94港元。但这场看似主动的“估值保卫战”，实则是股价持续暴跌后的无奈之举——自2025年6月触及61.45港元历史高点后，小米股价一路震荡下行，截至1月22日累计跌幅达42.65%，市值蒸发超6700亿港元，从万亿俱乐部跌至9180亿港元区间。

密集回购是这场护盘战的核心动作。数据显示，2025年9月29日至2026年1月22日，小米已实施44次股份回购，累计耗资74.64亿元人民币；2026年以来仅一个月，回购金额已超22亿港元，叠加本次25亿自动回购及持续的主动回购，上半年回购总额将至少突破47亿港元，超出去年全年三分之二。为确保回购连续性，小米甚至获得联交所两项关键豁免：允许在业绩公告前的限制期内按预设参数回购，同时豁免“回购后30日内不得发新股”的规定。

但回购的“强心剂”效应转瞬即逝。尽管公司手握2367亿元现金储备，具备充足回购能力，且当前19倍左右的市盈率显著低于苹果（32.5倍）、特斯拉（282.35倍）等同行，但股价仍难改颓势。核心症结在于业务基本面的多重压力：全球存储芯片价格2025年同比暴涨75%，直接导致小米手机业务毛利率降至11.1%；家电业务受国补退坡收入下滑，汽车SU7系列虽实现单季盈利7亿元，却面临2026年购置税补贴减半与行业价格战的双重挤压，订单转化率承压。多重利空下，回购更像是“止血”而非“疗伤”，凸显其被动护盘的本质。

林斌20亿减持：悬在股价上方的“达摩克利斯之剑”

如果说业绩压力是股价下跌的内在诱因，那么小米联合创始人、副董事长林斌的20亿美元减持计划，则成为制约股价反弹的最大外部枷锁。2025年12月28日，小米公告披露，林斌计划自2026年12月起，每12个月出售不超过5亿美元的B类普通股，累计减持总额上限达20亿美元。

尽管林斌声称减持所得将用于成立投资基金，且强调“对小米业务前景充满信心”“将长期服务于集团”，但市场用脚投票。公告次日，小米股价大跌近3%，而截至2026年1月23日，股价较减持计划披露前已累计下跌超10%。这并非偶然——回顾历史，2020年9月林斌曾通过大宗交易减持3.5亿B类股，套现约80亿港元，当日小米股价低开后一度跌逾5%。高管减持的“信心杀伤效应”，在小米身上多次得到验证。

更关键的是，这场减持形成了长期的市场预期压制。根据小米2025年半年报，林斌合计持有约18.81亿股B类股及4.49亿股A类股，此次20亿美元减持相当于其持股总量的约20%，占公司已发行股本的0.87%。长达5年的减持周期（2026-2031年）意味着，未来每一轮股价反弹都可能触发减持抛压，投资者担忧成为“接盘侠”而不敢大举入场。有市场分析指出，20亿美元的减持规模若仅依靠散户承接并不现实，而机构投资者在减持预期下更倾向于观望，这直接导致小米股价缺乏持续上涨的资金支撑。

值得警惕的是，林斌的减持计划并非孤例。2025年6月，其曾因连续减持约1.79亿港元股票引发“违反减持承诺”的争议，虽事后澄清为慈善捐赠用途，但频繁的减持动作已消耗部分市场信任。在小米股价处于历史相对低位的背景下，这一长期减持计划无疑加剧了市场的悲观情绪，与公司密集回购形成鲜明反差，构成“护盘”与“压盘”的核心矛盾。

破局之路：机构接盘或成唯一解？

面对回购难破减持枷锁的困境，市场开始呼吁借鉴成熟案例化解压力。宁德时代二股东黄世霖2024年减持172亿元时，通过引入UBS AG、J.P. Morgan、华夏基金等16家机构投资者接盘，既实现了股东套现，又避免了对股价的持续冲击，成为行业标杆。

对小米而言，这一模式具备较高可行性。一方面，林斌可通过折价转让方式吸引机构承接，快速锁定资金用于投资基金布局，避免长达5年的减持周期对市场的持续扰动；另一方面，机构投资者的入场能向市场传递积极信号，修复投资者信心，为股价反弹扫清障碍。当前小米的基本面仍有韧性：2025年第三季度营收同比增长22.3%，连续4个季度超千亿；汽车业务累计交付超36万辆，稳坐20万以上轿车销冠；澎湃OS构建的“人车家全生态”全球月活用户超7.3亿，这些核心优势足以吸引长期机构资金。

但归根结底，股份回购与减持化解只是短期手段，小米股价的长期修复仍依赖基本面的持续优化。手机业务需突破高端化瓶颈，抵御存储成本上涨的压力；汽车业务需在价格战中维持盈利水平，通过新品迭代（2026年计划推出4款新车）巩固市场份额；AIoT生态则需进一步释放协同效应，提升用户变现能力。只有当业务增长的确定性超过减持预期的不确定性，小米股价才能真正摆脱枷锁，实现估值回归。

结语：信心博弈下的估值迷局

小米25亿港元的自动回购计划，是股价腰斩后的一次“信心自救”，却难掩其被动护盘的本质；林斌20亿美元的长期减持计划，虽旨在个人投资布局，却成为悬在股价上方的“达摩克利斯之剑”。这场回购与减持的博弈，本质上是市场对小米未来增长信心的考量。

当前，小米的估值已反映较多悲观预期，19倍的市盈率处于历史合理区间，但要实现估值修复，既需要公司通过业绩验证打消市场顾虑，也需要通过更合理的减持方案化解资金压力。对投资者而言，短期可关注回购落地节奏与机构资金动向，长期则需聚焦手机高端化、汽车盈利持续性等核心基本面指标。小米的估值迷局，最终仍需用实实在在的业务增长来破解。